美国经济韧性仍较强，叠加部分重点企业财报超预期，市场对年内降息预期转向50BP。欧元区PMI持续疲软，通胀预期下降，欧央行降息预期进一步强化。中国国内上周降息25BP，受原油价格涨幅放缓影响，日本10月通胀预期预计将有所缓和，但市场对日本央行年内仍存12月加息预期。
上周海外市场再次定价特朗普交易，美元指数持续走强，日元相对走弱，美债收益率长短端上行，美债利率曲线整体上移且曲线呈陡峭化，10Y-2Y期限利差较稳定。美国隔夜逆回购规模持续回落，海外主要国家信用风险上升。尽管美股财报季部分重点企业财报表现持续亮眼，但上周受特朗普交易定价影响，美股市场风险情绪承压，美股高位回调，标普500/纳指/道指收跌，行业层面，材料/工业/医疗保健/能源/金融等跌幅居前。
欧元区9月通胀率修正为1.7%，大幅低于8月通胀率2.2%，这也是自2021年6月以来首次低于欧洲央行2%的目标，强化了市场对于欧央行后续进一步降息的预期。同时需求下降引发欧元区制造业生产持续低迷，欧元区10月制造业PMI初值45.9，连续第19个月下降，服务业PMI保持增长，但增速放缓至八个月来最低水平，整体PMI有所回升。德国制造业下降缓解，10月PMI好于预期和前值；法国仍面临增长放缓困境，PMI降至2024年以来最低水平。10月英国PMI继续下行。
全球市场表现来看，上周海外市场开始定价大选特朗普交易，中美国债长端收益率上升，原油、美元、贵金属上涨，而多数权益市场表现跟随美股震荡下跌，仅A股独立上涨，上周表现：深指>沪指>纳指>创业板>标普500>英国市场>道指>日股>恒生科技。全球大类资产价格表现来看，美债收益率>中国国债收益率>深指>原油>沪指>美元>贵金属>美股>发达市场>港股>新兴市场>日股。全球权益市场绝对估值比较：纳指>创业板指>道琼斯工业指数>标普500>恒生科技>其他亚太与发达市场；相对估值比较：美股三大指数仍处历史高位，国内A股与港股历史估值仍处低位。此外，大宗商品上周多数收涨，天然气/玻璃/纯碱/玉米等领涨，焦煤/铜/锡等微跌。近一个月大宗商品普涨，玻璃/纯碱/铁矿石/锌/白银等涨幅领先。
10月日本通胀预期将缓和，近期美元强势下日元持续贬值，日股延续回调趋势。10月东京核心CPI(剔除生鲜食品)同比上升1.8%，已连续两个月下滑，自6月以来首次降至日本央行2%通胀目标下方，但结构上或更多来自原油价格下滑带动，进一步剔除油价后CPI同比较上月提升。预计日本央行将在10月会议上维持利率不变，同时市场对日本年末加息预期升温。近期美日利差持续收窄，日元大幅贬值，日经225指数震荡回调。历史上日央行退出量化宽松后股市通常步入中期回调趋势，综合来看，仍需警惕日本股市波动风险。
