行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

投资性收益抬升盈利水平，水泥价格盈利修复可期

2024-10-25 孙颖,刘铭政中泰证券 silence @^^@💗

核心观点：公司2024年前三季度业绩承压，但Q3环比有所改善，水泥业务量稳价减，投资性收益提升盈利水平。行业供需面出现改善信号，公司长期投资价值凸显。
关键数据：
- 前三季度：营业收入29.3亿元（同比-28.8%），归母净利润3.8亿元（同比-38.0%），扣非归母净利润2.4亿元（同比-52.4%）。
- Q3单季：营收9.5亿元（同比-23.4%，环比-3.0%），归母净利润1.5亿元（同比+20.3%，环比+100.2%），扣非归母净利润0.6亿元（同比+20.3%，环比+100.2%）。
- 水泥业务：前三季度熟料销量1111.6万吨（同比-15.8%），Q3销量380.7万吨（同比-16.6%，环比+3.2%）；水泥销售价格同比-18.3%。
- 盈利水平：Q3毛利率21.1%（同比-2.4pcts，环比-2.5pcts），期间费用率11.1%（同比+2.4pcts，环比-0.9pcts），公允价值变动净收益0.93亿元（同比+1.43亿元，环比+1.07亿元），销售净利率16.7%（同比+6.2pcts，环比+8.3pcts），扣非后归母净利润率6.3%（同比-4.1pcts，环比-0.8pcts）。
行业分析：9月底长三角熟料价格超预期提涨，全国水泥均价上涨，政府政策利好需求端，供给端常态化错峰减产及碳税政策推动落后产能出清。
投资建议：维持“增持”评级，建议稳定现金分红（24-26年不低于归母净利润70%，每股不低于0.45元），调整后24-26年预期归母净利润分别为4.9、5.3、5.6亿元，对应PE分别为19.0、17.6、16.5倍，PB为0.8倍。
风险提示：需求不及预期、供给约束不及预期、成本大幅波动、水泥价格大幅波动等。