坏账准备冲回及投资净收益增加导致盈利水平超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 纺织服装 服装家纺 坏账准备冲回及投资净收益增加导致盈利水平超预期 [Table_Summary] 事件： 2015年上半年，公司实现营业收入 16.27 亿元，同比增长 12.12% ;整体毛利率为35.40%，同比下降1.62个百分点；实现归属于母公司净利润 2.18亿元，同比增长 44.39%；EPS为0.54元。 渠道持续优化，营收增长符合预期：1）公司上半年加大了渠道优化、终端形象升级、畅销款推广力度，大幅提升了直营和商场的销售。报告期内直营店收入 7.48 亿元，同比增长 17.08％；直营商场收入 1.1亿元，同比增长 13.69％。2）通过调整营销策略，精密部署线上平台各类专场促销活动，实现了电商业务稳健增长，报告期内团购及网购收入 2.2亿元，同比增长 25.85％。 坏账准备冲回、投资净收益增加、费用控制得力致盈利能力超预期：上半年促销力度加大，毛利率同比下降1.62个百分点（男鞋毛利率同比下降1.55个百分点至37.75%；女鞋同比下降2.84个百分点至30.45%；皮具同比增加2.01个百分点至38.82%）。但由于1）公司费用控制能力良好，三项费用率同比下降了0.92个百分点至20.67%；2）转回了1614万元坏账准备（上年同期为3904万元）；3）投资净收益同比增加681万元。因此报告期归属母公司净利润同比增长44.39%。若不考虑坏账损失准备冲回以及投资净收益增加的因素，公司营业利润同比增加幅度仅为8.1%。 参股兰亭集势，布局跨境电商：公司通过拟设立的香港子公司以现金方式受让兰亭集势股份2455万股，占兰亭集势发行在外普通股的25.66%，投资金额为7734万美元。此次投资的目的在于利用奥康国际传统制鞋行业和兰亭集势在互联网领域的资源优势，共同打造传统行业“互联网＋”战略，提升公司整体竞争力，实现协同效应。 参股温州民商银行，布局金融业务：公司为发起人之一参与发起设立温州民商银行，并以自有资金出资 19,800 万元，占温州民商银行总股本的 9.90%，温州民商银行已于 3 月 26 日正式对外营业。公司涉足民营银行有利于拓展公司业务领域，增加公司盈利能力，提升公司整体竞争力和抗风险能力。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2013 2013 2014 2015E 2016E 营业收入(百万元) 2796.21 2965.30 3350.79 3853.41 净利润(百万元） 274.23 258.26 390.22 454.16 摊薄每股收益(元) 0.68 0.64 0.97 1.13 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 401/401 总市值/流通(百万元) 14,062/14,062 12 个月最高/最低(元) 55.58/14.39 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：刘会明 E-MAIL：liuhm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1300510120012 联系人：刘丽 电话：010-88321609 E-MAIL：liuli@tpyzq.com [Table_Message] 2015-07-31 公司点评报告 增持/维持 奥康国际(603001) 目标价：37 昨收盘：35.07 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测及投资评级：预计公司2015年-2017年每股收益分别为：0.97元、1.13元、1.39元，按照2015年7月30日收盘价35.07元计算，对应的市盈率水平分别为36.15倍、31.03倍、25.23倍。公司作为国内鞋业制造行业龙头，资产质量有所好转、渠道布局进一步优化，且积极布局跨境出口电商以及金融业务，未来业绩改善可期，给予“增持”评级。 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。