Q3成本环比改善，高分红凸显投资价值

业绩表现

• 前三季度：营业收入233.19亿元（同比+0.78%），归母净利润20.45亿元（同比-34.91%），扣非归母净利润20.48亿元（同比-32.43%）。
• Q3季度：营业收入70.65亿元（同比-1.47%，环比-11.8%），归母净利润6.52亿元（同比-28.15%，环比+0.03%），扣非归母净利润6.39亿元（同比-29.48%，环比-2.11%）。

煤炭业务

• 产销：前三季原煤产量2106.01万吨（同比-8.65%），商品煤销量2008.18万吨（同比-13.09%），其中自有商品煤销量1712.71万吨（同比-16.41%）。Q3商品煤销量659万吨（同比-13.3%，环比+0.3%），自有商品煤销量558万吨（同比-15.3%，环比-1.4%）。
• 价格与成本：前三季商品煤综合售价1033元/吨（同比+8%），综合成本718元/吨（同比+11%）。Q3商品煤综合售价918元/吨（同比+2.1%，环比-9.7%），综合成本608元/吨（同比+2.9%，环比-13.8%）。

举措与价值

• 员工持股：9月发布员工持股计划，预计2000人参与，完成目标后通过回购股份受让，提升经营效率。
• 集团增持：控股股东拟6个月内增持3~6亿元（不超过总股本2%），传递信心。
• 高股息：承诺每年分红不低于可分配利润的60%，当前年化股息率6.5%。
• 资产注入：集团承诺注入夏店矿、梁北二井矿等资产，预计2025年原煤产能达4000万吨以上，精煤产量1500万吨以上。

盈利预测

• 预计2024-2026年归母净利润分别为25/29/32亿元，PE分别为9.96/8.65/7.75倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期。