公司概况与业务结构
中国石化是国内最大的一体化能源公司之一，由国资委控股，拥有勘探开发、炼油、化工、营销及分销四大事业部，具备显著一体化优势。公司业务覆盖石油与天然气勘探开发、炼油、化工产品生产销售、销售网络等，资产和市场集中于中国经济发达地区。
2024年业绩回顾
- 整体业绩：2024年公司实现营业收入30746亿元，同比-4.3%；归母净利润503亿元，同比-16.8%；扣非归母净利润481亿元，同比-20.8%。
- 板块表现：
- 上游（勘探及开发）：经营收益564亿元，同比+114亿元，主要得益于稳油增气降本增效。
- 下游（炼油、化工、营销与分销）：经营收益分别为67亿元、-100亿元、186亿元，同比均有所下降，拖累整体业绩。
- 原因：国际油价宽幅震荡，公司通过加强勘探开发实现稳油增气；下游成品油消费不振、化工景气低迷导致炼油、化工板块盈利承压。
2025年一季度业绩改善
- 整体业绩：2025Q1公司实现营业收入7354亿元，同比-6.9%；归母净利润133亿元，同比-27.6%，环比+118.7%。
- 板块表现：
- 上游：经营收益129亿元，同比-11亿元，环比-5亿元，受油价先跌后涨影响，业绩同向收窄。
- 下游：
- 炼油与营销：盈利继续承压，同比大幅下滑，环比有所改善。
- 化工：通过优化结构、提升装置负荷，同环比实现减亏。
- 原因：公司优化原料、装置、产品结构，增产盈利产品；成品油需求疲软，但化工板块通过效益导向实现改善。
市值管理与股东回报
- 方案落地：公司实施“提质增效重回报”行动方案，未来三年股东分红回报规划，每年现金分红比例不低于65%。
- 措施：2024年拟派发现金股利每股0.286元，全年现金分红347亿元；持续实施股份回购，利润分派率约73%-75%。
- 长期策略：通过信息披露、投资者关系管理、现金分红、股份回购等方式提升投资价值，增强股东回报。
盈利预测与投资建议
- 预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为511.03、572.76、629.66亿元，同比+1.6%、+12.1%、+9.9%，EPS分别为0.42、0.47、0.52元。
- 逻辑：
- 上游：稳油增气持续推进，产量释放与成本优化推动盈利提升。
- 炼油：优化结构、降低采购成本，有望在需求复苏后修复盈利。
- 化工：供需格局逐步向好，公司通过原料多元化、产品结构优化提升盈利。
- 营销：拓展充换电与非油业务，推动盈利能力提升。
- 估值：以2025/6/20收盘价测算，公司PB为0.83，低于可比公司，具备估值优势。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 国际油价大幅波动：影响上下游盈利传导。
- 全球经济下行：拖累下游需求复苏。
- 勘探开发进度不及预期：影响产量可持续性。
- 地缘政治风险：对全球经营造成不利影响。
