晨会纪要

重点推荐 ➢1.供需格局向好，景气周期到来——氟化工行业研究框架专题报告 ➢2.宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上讲话。➢2.国新办就2024年前三季度工业和信息化发展情况举行发布会。➢3.美商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税。 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................31.1.供需格局向好，景气周期到来——氟化工行业研究框架专题报告...............31.2.宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利——公司简评报告...........................................................................................................................32.财经新闻.......................................................................................53. A股市场评述................................................................................64.市场数据.......................................................................................7 1.重点推荐 1.1.供需格局向好，景气周期到来——氟化工行业研究框架专题报告 证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：马小萱，mxxuan@longone.com.cn 制冷剂：制冷剂供需格局向好，行业迎来高景气周期。根据生态环境部《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，2025年我国二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值，为满足需求，部分产品配额增发。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场，存量需求比较稳定，R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到今年家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续，相关制冷剂生产厂家有望持续获益。 氟化液：数据中心建设推动液冷需求提升，打开氟化液市场空间。电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质，长期被海外企业垄断，主要生产企业有3M、索尔维和旭硝子等。3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇。 含氟聚合物：含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅提升氟化工产业链附加值。我国PTFE产能经历快速扩张，目前低端产品产能过剩，高端产品仍以进口为主。受益于新能源产业快速发展，近三年我国PVDF产能快速增长，当前价格已回落至低位，头部企业相对具有成本优势。 投资建议：我们认为制冷剂供需格局改善，行业将长期保持高景气，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业。含氟聚合物板块目前价格处于低位，需等待国产PTFE向高端化迭代以及PVDF产能扩张结束，在此过程中，仍然建议关注产业链完善，基础设施配套全面的头部氟化工企业。因此，当前时点，我们看好制冷剂产能及配额占优势的、产业链一体化程度高的头部氟化工企业，如巨化股份、三美股份、东岳集团，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险；原材料成本变化的风险；需求不及预期的风险。 1.2.宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利——公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：张帆远，执业证书编号：S0630524070002，zfy@longone.com.cn 事件：2024Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非净利润321.76亿元，同比增长19.26%。其中，2024Q3实现营业收入922.78亿元，同比下降12.48%，环比增长6.07%；归母净利润为131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；实现扣非净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。 电池出货环比高增，新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh，同/环比+25%/+15%。其中，动力电池出货约95GWh，同/环比+16%/+12%，截至8月底公司全球动力市场份额约37.1%，全年有望维持；储能电池出货约30GWh，同/环比+65%/+20%。公司龙头地位稳固，全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成，将在更多车型上应用，同时推出升级产品。 公司盈利能力改善，现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17%，环比+4.53pct，净利率15.01%，环比-0.72pct。测算得到公司Q3产品单位净利0.105元/wh，环比持平；扣非单位净利0.10元/wh，若加回，扣非单位净利0.14元/wh，盈利能力大幅提升。公司2024Q3经营性现金流227.4亿元，同/环比+45.9%/39.0%，净利润现金流比率173%，环比+41pct，维持高位。 需求提升带动存货增加，资本开支稳步提升。公司2024Q3存货约552.15亿元，环比+71.64亿元，存货周转天数73.47天，环比+4.42天，主要因为产销两旺，发货增加导致在途商品较多以及为Q4备货。公司Q3产能利用率饱和，随着9月下游需求超预期，Q4产能利用率将维持高位。2024Q3资本开支增加74.38亿元，环比+10.23%，欧洲产能建设稳步推进：德国工厂产能爬坡顺利，年内盈亏平衡目标不变；匈牙利工厂稳步建设，预计明年投产。 投资建议：考虑到公司2024Q3业绩超预期，终端需求提振，单位盈利能力持续增长。我 们 上 修 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为505.90/610.33/743.02亿 元 （ 前 值500.83/598.50/721.55亿 元 ）， 同 比+14.66%/+20.64%/+21.74%， 对 应 当 前P/E为22x/18x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险 2.财经新闻 1.国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上讲话 国家主席习近平指出，我们要建设“绿色金砖”，做可持续发展的践行者。中国电动汽车、锂电池、光伏产品等优质产能，为世界绿色发展提供了重要助力。中方愿同金砖国家拓展绿色产业、清洁能源以及绿色矿产合作推动全产业链“绿色化”发展，充实合作“含绿量”，提升发展“含金量”。 国家主席习近平强调，当前，世界进入新的动荡变革期，面临关键抉择。是任由世界动荡不安，还是推动其重回和平发展的正道？时代的风浪越大，我们越要勇立潮头，以坚韧不拔之志、敢为人先之勇、识变应变之谋，共同谱写“大金砖合作”高质量发展新篇章。 （信息来源：新华社） 2.国新办就2024年前三季度工业和信息化发展情况举行发布会 国务院新闻办公室定于2024年10月23日下午3时举行新闻发布会，请工业和信息化部介绍2024年前三季度工业和信息化发展情况，并答记者问。 工信部表示，继续推动优势地区先行先试，因地制宜打造低空多场景应用示范体系，加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救援等新模式;积极推动新一代信息通信技术、新能源技术与无人机等低空装备融合创新，开展低空经济无线电频率使用研究，按需推进低空信息基础设施建设，加快低空智联技术发展和模式创新。 工信部表示，扩大有效需求方面，将推进“十四五”规划重大工程建设，加快形成实物工作量。加大智能家居家电消费推广力度，协同各地加快落实汽车、电动自行车等以旧换新政策，继续实施新能源汽车下乡等有关活动，充分激发市场潜力。 工信部表示，增强发展动能方面，深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程，推进制造业数字化转型；加快推进重点产业链高质量发展行动、国家科技重大专项和国家重点研发计划等，取得更多标志性成果；研究制定提升产业科技创新能力的政策措施，促进科技创新与产业创新深度融合；培育壮大低空经济、商业航天、生物制造等新产业新赛道。 工信部表示，将持续推进集成电路、工业软件、人工智能、卫星互联网等关键技术领域研发创新和产业化发展，培育发展新兴产业和未来产业；加快培育产业生态主导型企业，完善专精特新中小企业“选种、育苗、培优”全周期培育体系，建立全国统一、部省联动的独角兽企业培育体系，打造一批能力强、活力足、潜力大、竞争力强的数字经济企业。 （信息来源：国新办） 3.美商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税 据美国联邦官方网站消息，美国商务部10月21日启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD），并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续收红，收盘上涨16点，涨幅0.52%，收于3302点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数收小实体星状K线带小上影线，仍收于日线均线体系之上。量能略放，大单资金大幅净流出超104亿元，金额仍较可观。震荡中，5日均线金叉10日均线，10日均线拐头向上，日线短期均线有所修复。日线MACD仍未死叉，日线KDJ金叉延续。指数目前仍不强势，但指数日线技术条件尚未明显走弱，甚至还有所修复。从分钟线看，指数30分钟线仍在上下两个缺口之间震荡，30分钟线指标矛盾并不强势，短线或有震荡整理的可能。 上证指数周线呈小实体阳K线带上下影线，指数仍处周均线体系之上。目前周KDJ、MACD金叉延续尚未明显走弱，5周均线金叉250周均线，在此节点或构成短线的较强支撑。 深成指、创业板涨跌不一，深成指收盘上涨0.16%，创业板收盘下跌0.53%，均收星状K线，仍收于各自日线均线体系之上。两指数连日震荡收星，表现并不强势，但震荡中日线MACD、KDJ金叉延续，日线指标尚未明显走弱。但两指数30分钟线指标走弱，短线或有震荡整理预期。震荡中需关注日线指标是否会被连带走弱。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比72%，收红个股占比49%。涨超9%的个股129只，跌超9%的个股9只，上交易日板块、个股表现分化，活跃度弱于前两个交易日。 上交易日同花顺行业板块中，风电设备板块蝉联涨幅之首，收盘上涨5.45%，已经处于近期高点压力位附近。其次，光伏设备、军工装备、贸易、保险等板块收涨居前。而近日强势的影视院线、文化传媒、游戏、其他电子等板块回落调整居前。光伏设备、军工装备在相对高位仍有大单资金大幅净流入，而半导体、软件开发、证券、文化传媒、黑色家电等板块，大单资金大幅净流