业绩简评
2024年10月25日，公司发布三季报，前三季度实现营收36.3亿元，同比增长10.9%；归母净利润10.4亿元，同比增长16.4%；经营性活动现金流量净额为10.8亿元，同比增长14.9%。单Q3公司营收为12.1亿元，同比增长10.5%；归母净利润为3.2亿元，同比增长8.3%；经营性活动现金流净额为4.5亿元，同比增长31.2%。
经营分析
公司产品月活量持续增长，截至24Q3活跃设备数为6.2亿，同比增长4.9%，PC版/移动版活跃设备数分别为2.8亿/3.4亿，同比增长7.0%/3.4%。分业务来看：
- 国内个人办公服务订阅业务Q3同比增长17.2%，环比下降4.2%，实现营收7.6亿元。
- 国内机构授权业务Q3收入1.4亿元，同比增长9.0%，环比增长9.4%。
- 国内机构订阅及服务收入同比基本持平，环比增长23.8%。
- 国际及其他业务收入同比下降10.4%，主要受关停广告业务影响。
成本费用方面，单Q3公司毛利率为85.5%，同比增长0.7pct；销售/管理费用率分别为20.1%/7.8%，同比下降1.5pct/4.1pct。研发费用率为37.4%，同比增加4.7pct。截至24Q3，公司合同负债较上年同期增加16.3%，在手订单充沛。
盈利预测
预测公司2024~2026年营业收入为51.3/59.2/69.4亿元，同比增长12.5%/15.5%/17.2%；预测归母净利润为15.4/19.1/23.4亿元，同比增长16.9%/23.8%/22.5%，分别对应79.4x/64.1x/52.4x PE，维持“买入”评级。
风险提示
协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPS AI商业化进展不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入3,885百万元，同比增长18.44%；归母净利润1,118百万元，同比增长7.33%。
- 2023年营业收入4,556百万元，同比增长17.27%；归母净利润1,318百万元，同比增长17.92%。
- 2024E营业收入5,125百万元，同比增长12.50%；归母净利润1,541百万元，同比增长16.94%。
- 2025E营业收入5,919百万元，同比增长15.49%；归母净利润1,907百万元，同比增长23.78%。
- 2026E营业收入6,938百万元，同比增长17.21%；归母净利润2,336百万元，同比增长22.46%。
关键数据
- 每股收益：2021年2.259元，2022年2.423元，2023年2.854元，2024E年3.332元，2025E年4.124元，2026E年5.050元。
- 净利率：2021年31.7%，2022年28.8%，2023年28.9%，2024E年30.1%，2025E年32.2%，2026E年33.7%。
- 营业利润率：2021年34.2%，2022年30.8%，2023年30.7%，2024E年32.2%，2025E年34.4%，2026E年35.9%。
研究结论
公司业绩持续增长，产品月活量提升，个人办公服务订阅业务增长显著。公司积极推进WPS 365 SaaS转型，并加大AI及海外市场研发投入。未来三年预计营业收入和净利润将保持增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争、转型不及预期和WPS AI商业化进展等风险。
