业绩持续高增，合同负债及存货大幅增长

事件：公司发布2024年年报。公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；实现扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79% 研发投入保持高增长，盈利能力持续优化。公司2024年销售毛利率为63.72%，同比提升4.05个百分比，显示公司高毛利产品占比提升，产品竞争力持续得到市场认可。公司持续加大研发投入力度，研发投入同比增长22.63%，研发投入占营业收入比重为37.61%。其中，研发投入资本化的比重17.04%，同比下降12.89pct。管理费用率和研发费用率分别为1.55%/31.76%，同比下降0.69/1.38pct。销售费用率为1.92%，同比提升0.07pct。 合同负债、存货均大幅增长，收入有望延续高增。公司24年末合同负债9.03亿元，同比23年末增加9亿元，环比24Q3增加8.88亿元，主要是由于收到客户大额预定合同货款。24年末存货54.25亿元，同比增长405%，环比24Q3增长39%，主要是公司为应对市场需求增长及保障供应链稳定，主动增加备货所致。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)23.24/8.87总市值/流通(亿元)3,521.37/1,343.1312个月内最高/最低价(元)171.9/67.3 海光DCU兼具性能和生态优势。1）性能方面，海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。2）生态方面，海光DCU采用GPGPU架构，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。 相关研究报告 <<Q3业绩大幅增长，毛利率显著提升>>--2024-11-04<<Q2业绩增长加速，大模型生态进一步完善>>--2024-08-18<<毛利率提升驱动利润增长，产品持续更新迭代>>--2023-10-23 DeepSeek带来国产算力发展良机，海光DCU有望受益。DeepSeek凭借开源、高性能、低成本优势风靡全球，驱动推理算力需求持续增长，有望推动国产AI生态发展。公司在DeepSeek R1发布之后迅速完成DeepSeekV3和R1模型与海光DCU的适配并正式上线。目前政府及央国企正积极部署DeepSeek，此类客户对于数据安全要求高，倾向于选择一体机形式进行私有化部署。公司计划联合合作伙伴推出行业一体机解决方案，有望受益于一体机市场需求的快速增长。 证券分析师：曹佩 电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜电话：E-MAIL：wangjy@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523090002 投资建议：公司是国产算力领军企业，海光CPU+DCU有望受益于AI算 力 需 求 持 续 增 长 。 预 计 公 司2025-2027营 业 收 入 分 别 为141.65/205.81/284.02亿元，归母净利润分别为30.05/46.42/65.39亿元。维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，客户开拓不及预期，市场竞争加剧。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。