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2024年一季报点评:业绩再超预期,合同负债&存货高增印证需求景气

2024-05-04吕伟、丁辰晖民生证券A***
2024年一季报点评:业绩再超预期,合同负债&存货高增印证需求景气

事件:浪潮信息于4月29日下午发布2024年度一季报,2024Q1实现营收176.07亿元,同比增长85.32%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长64.39%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比增长62.96%。 营收大幅回暖,费用控制持续稳健。1)经营角度,2024Q1实现营收176.07亿元,同比增长85.32%,销售净利率达到1.68%,总体保持稳定,销售收入的增长主要系客户需求增加,服务器销售大幅增长所致。2)费用角度,公司2024Q1销售/管理/研发费用分别为2.69/1.27/6.32亿元,同比增速分别为+19.36%/-17.48%/-2.36%,公司在销售收入大幅回暖的同时,对期间费用进行了良好的控制。 备货力度加大,合同负债彰显未来收入预期。1)合同负债方面,2024Q1实现合同负债41.40亿元,较去年同期同比增长231.73%,较本年期初增长116.47%,主要系预收货款增加所致;合同负债的大幅增长,有望给公司未来带来收入增长。2)存货方面,该季度存货达242.90亿元,同比增长38.40%,下游客户对AI算力和服务器的需求增强,公司加大原材料备货力度,提高供应链稳定性。 服务器需求持续放量,行业龙头地位稳固。1)液冷服务器层面,据IDC数据,2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%,液冷行业将迎来真正“刚需”放量的元年。作为服务器龙头企业,公司2023年出货量6.6万台,市场份额40.9%,液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一,有望深度受益于AI液冷的产业趋势。2)公司层面,浪潮信息持续践行“All in液冷”战略,发布全栈液冷产品,实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷,持续提高产品竞争力。 算力、数据存储全面布局,期待AI应用市场释放。近日发布的企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI,提供大模型快速接入现有系统的API、对话UI交互、提供基础模块支撑的智能体三种使用方法,有望成为缩短企业大模型落地的关键变量。在IPF2024上,浪潮信息正式发布了专门面向生成式AI的超级AI以太网交换机——X400,吞吐量达业界最高的51.2T,为大规模算力提供领先的AI网络性能。 投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为24.41、30.19、35.22亿元,当前市值对应24/25/26年的估值分别为25/20/17倍,考虑到AI算力投资有望保持高景气,而公司在服务器领域龙头地位显著,我们认为当前公司被显著低估,维持“推荐”评级。 风险提示:政策推进不及预期的风险,科技创新风险,供应链风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)