全年业绩高速增长，合同负债及存货金额大幅提升

核心观点与关键数据

• 业绩高速增长：2024年公司实现收入91.62亿元，同比高增52.40%；归母净利润19.31亿元，同比高增52.87%。
• 业务表现：
  • CPU：市场份额持续提升，预计2025年保持快速增长。
  • DCU：已与国内头部互联网厂商完成适配，市场份额有望继续提升。
• 合同负债及存货：合同负债达9.03亿元（上年年底285万元），存货达54.25亿元（较上年年底增43.51亿元）。
• 毛利率提升：2024年毛利率为63.72%（同比增4.05个百分点），主要因产品放量和高毛利型号占比提升。
• 费用端：销售费用同比高增58.11%，研发费用同比增长46.05%，管理费用小幅增长5.60%。
• 净利率：2024年达29.65%（同比增1.36个百分点）。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.27、1.82、2.43，对应PE分别为128.66、89.62、67.10。
• 风险提示：客户集中度较高、供应链风险、原材料价格上涨、新产品研发不及预期。

财务数据与估值预测

• 营业收入：2024年9.162亿元，预计2025-2027年分别为13.146、17.804、23.546亿元。
• 净利润：2024年1.931亿元，预计2025-2027年分别为2.945、4.228、5.647亿元。
• 毛利率：2024年63.76%，预计2025-2027年分别为63.96%、64.26%、64.3%。
• EPS：2024年0.83元，预计2025-2027年分别为1.27、1.82、2.43元。
• PE：2024年196.24倍，预计2025-2027年分别为128.66、89.62、67.10倍。