生产业绩表现强劲，Q3铜产量高增

五矿资源（01208）生产业绩强劲，Q3铜产量高增

核心观点：五矿资源2024年第三季度生产业绩表现强劲，铜产量显著增长，叠加铜价上行周期，公司业绩增长动能强劲。

关键数据：

• 2024Q3铜产量11.47万吨，同比增长22%，环比增长26%；锌产量4.64万吨，同比下降22%，环比下降8%。
• Las Bambas矿山铜精矿含铜产量9.06万吨，同比增长11%，环比增长29%，实现自2021年以来的最高季度产量。
• Kinsevere矿山电解铜产量1.30万吨，同比增长6%，环比增长12%。
• Khoemacau矿山铜精矿含铜产量1.08万吨，环比增长22%。
• Dugald River矿山锌精矿含锌产量3.48万吨，同比下降26%。

研究结论：

• Chalcobamba矿坑开始运营，Las Bambas产量持续增长，预计2024年Las Bambas年化铜精矿含铜产量将超过40万吨。
• Kinsevere扩建项目于2024年9月投产，预计2025年全面达产，年产能提升至8万吨。
• Khoemacau矿山扩建项目预计2026年开工建设，2028年投产。
• Dugald River矿山因计划外停机检修，Q3锌产量下降。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.60/3.65/4.67亿美元，分别同比增长2793%/40.35%/27.81%。
• 当前股价对应PE分别为15.9/11.4/8.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 项目建设进展不及预期。
• 金属价格大幅下跌风险。
• 地缘政治及政策风险。
• 安全环保风险。
• ESG相关风险。