2022年中报点评：铜金产量高增兑现业绩，锂资源航灯点亮

维持“增持”评级，维持14.56元目标价。公司2022年H1实现营收1324.6亿元，同比增长20.57%，实现归母净利/扣非净利分别为12.63亿/120.2亿，同比增长90%/96.7%；其中Q2营收/归母净利/扣非净利676.9亿/65.1亿/59.8亿，同比增长8.5%/57%/64.5%。我们维持2022-24年公司EPS分别为0.99/1.07/1.21元预测，维持“增持”评级。 铜金矿产量释放仍在加速，高价格、高盈利仍将持续。2022年H1实现自产铜/金/锌/银销售量为35.7万吨（+50%）/29.1吨（+37%）/20万吨和193吨；2季度金属价格波动并未显著影响，铜金毛利率仍在高位提升。卡莫阿二期产能爬坡及巨龙矿达产等为实现全年86万吨产量目标提供坚实支撑。金矿项目技改及扩建加速推进，波格拉金矿权益降至24.5%后重启确定性增强，充分受益2022Q3金价反转。 铜矿高库存积蓄下半年盈利势能。2022H1矿山产铜为41万吨，大幅高于销量，虽高库存致使Q2铜矿成本从Q1的18300元上行至19330元/吨，但将摊薄下半年铜矿成本、保障全年实现净利润高增。 持续布局锂资源，建矿开发能力支撑向全球锂龙头进发。目前“两湖一矿”超1000万吨锂资源量仅为司新能源布局的开端，未来新项目及16-17万吨/年碳酸锂产能，支撑进军全球锂资源第一梯队。公司在矿山建设、开发的积累深厚及全球领先的运营能力，将为公司锂资源建设提供坚实支撑，或改变全球锂资源建设屡不及预期的现状。 风险提示：金属价格波动超预期，项目建设进度低于预期等。