Q3毛利率环比提升，油色谱仪放量可期

公司2024年前三季度营业收入6.11亿元，同比增长0.25%；归母净利润1.87亿元，同比增长39.41%。Q3单季收入2.08亿元，同比下降23.04%，但毛利率环比提升8.02pct至70.45%，主要因高毛利率纯软件产品占比提升；净利率同比下降2.26pct至21.22%。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别环比增加3.71pct、1.66pct、2.04pct至17.78%、11.75%、15.87%，或与销售渠道拓展有关。

油色谱仪业务有望成为新增长点：受新型电力系统建设推动，色谱在线监测设备成为变电站必配设备。公司MGA8000新一代油色谱智能在线监测系统已投产，国内直流变压器102座、交流变压器超8万座，市场空间广阔。公司计划开发光声光谱、单氢在线监测等高端智能仪器，助力数智化电网建设。

投资建议：公司主营业务稳健，油色谱仪业务有望带来新增长曲线。预计2024-2026年营业收入13.71、16.10、18.55亿元，归母净利润3.24、4.20、5.33亿元，对应PE为17x、13x、11x，维持“增持”评级。

风险提示：股权质押、市场竞争、行业政策变化、核心技术变化、商誉减值等风险。