Q3毛利率环比回升，新车放量可期

赛力斯（601127.SH）：Q3毛利率环比回升，新车放量可期 新M7 9月上市交付，Q3销量环比表现亮眼。2023Q3问界品牌销量合计1.59万台，同比-42.02%，环比+36.42%。其中，M5销量为0.83万台，同比-56.17%，环比-15.22%；M7销量为0.76万台，同比-10.68%，环比+303.23%。问界新M7于9月12日正式上市并开启交付，销量环比表现亮眼，随着车型后续的交付节奏加快，公司营业收入有望明显增长。23/10/27 总股本/流通(百万股)1,507/1,507总市值/流通(百万元)120,305/120,30512个月最高/最低(元)85.91/24.82 毛利率环比回升，研发投入持续扩大。23Q3公司毛利率为7.58%，同比-5.15pct，环比+3.40pct，主要由于问界品牌销量较去年同期下滑，导致制造成本上升，环比增长主要为车型销量提升，同时预计公司逐步消化完成前期因供应链紧张而储备的高成本原材料库存所致。公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为16.62%/5.90%/7.42%， 同 比+1.47pct/+2.22pct/+4.37pct，环比+0.39pct/+0.36pct/+1.93pct，主要由于公司在新能源汽车核心技术领域保持高研发投入，产品营销及海外市场推广投入增加所导致。 赛 力 斯 （601127）《 赛 力 斯（601127.SH）：华为智造归来，腾飞展翅向上》--2023/10/19 新款M7订单超预期，M9产品继续向上，后续成长可期。2023年9月，AITO问界新M7正式亮相，上市首月累计大定突破6万台，订单数量持续超预期，爆款车型有望向上突破。预计四季度AITO问界M9将发布上市，驱动产品力进一步向上。产能方面，第三工厂按照规划项目将于2023年下半年完成建设，预计建成后合计年产能有望达到70万辆，产能、销量、车型周期均开启第二阶段强势增长，规模效应有望驱动车型毛利率、市场份额同步提升。 电话：021-58502206E-MAIL：wenji@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523050001 盈利预测与评级：我们预计公司2023年至2025年营业总收入为396.27、1108.57、1632.17亿元，同比增长16.19%、179.75%、47.23%，归母净利润为-27.75、-11.00、16.11亿元，同比增长27.58%、60.34%、246.41%，目标价格110.34元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。