新能源客户订单持续放量+毛利率环比改善提振Q3业绩，全年靓丽表现可期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ●汽车行业 2021年10月22日 [table_main] 公司点评报告模板 新能源客户订单持续放量+毛利率环比改善提振Q3业绩，全年靓丽表现可期 拓普集团（601689.SH） 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 投资事件 公司公布 2021年三季度报告：2021年前三季度，公司实现营收78.23亿元，同比+81.14%；归母净利润7.53亿元，同比+94.44%；扣非归母净利润7.31亿元，同比+103.47%；基本EPS 0.69元/股，同比+86.49%。从单季角度来看，2021Q3公司实现营业收入29.06亿元，同比+65.44%，环比Q2+16.70%；归母净利润2.94亿元，同比+71.26%，环比Q2+37.43%。 ⚫ 我们的分析与判断 新能源客户产品放量推动公司收入增长好于预期，单季毛利率环比，业绩高增态势延续。 ⚫ (一)下游客户产销旺盛驱动公司订单规模扩张，主要产品收入显著增加。公司前瞻布局新能源汽车产业，大力开拓产品线及客户群，下游客户产销旺盛带动公司订单持续增长。同时，公司自2020年下半年起加大热管理系统产品布局，相关业务取得了显著进展，助力公司产品单车价值量提升，进一步提振收入弹性。未来随着缺芯问题的逐步解决，重点客户新车型放量的供货需求释放，预计公司销售收入将继续保持高速增长，全年业绩靓丽可期。 ⚫ （二）毛利率环比提升，期间费用率改善。2021年前三季度公司毛利率20.91%，较去年同期下滑2.26个百分点，主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本所致。从单季角度来看，Q3毛利率21.12%，同比-5.01pct，环比+1.29pct；Q3期间销售/管理/研发费用率分别为1.07%/2.72%/4.21%，环比-0.12/-0.01/-0.73pct，公司费用管控能力优异，毛利率环比改善。 ⚫ 投资建议：公司是我国为数不多的具备整车同步开发配套服务能力的零部件供应商，产品矩阵持续扩充，新能源布局领先，随着重要新能源客户产品放量拉动供货需求，公司产品量价齐升。我们预计公司2021-2023年归母净利为11.54亿元/15.28亿元/19.14亿元，同比增长83.7%/32.45%/25.20%，对应EPS为1.05元/1.39元/1.74元，对应10月22日收盘价PE为43/33/26倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示： 1、公司下游客户订单不达预期的风险；2、新冠疫情及芯片短缺对汽车产业链造成不利影响的风险；3、原材料价格上涨的风险。 主要财务指标及盈利预测 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院整理 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万) 6,511.09 11602.76 15585.99 19192.59 增长率(%) 21.50 78.2 34.33 23.14 归母净利润(百万) 628.20 1154.00 1528.48 1913.65 增长率(%) 37.70 83.70 32.45 25.20 EPS(摊薄) 0.60 1.05 1.39 1.74 PE 64.54 43.15 32.63 26.06 分析师 李泽晗 ：021-68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518110001 杨策 ：010-80927615 : yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 市场数据 2021/10/22 A股收盘价(元) 45.31 A股一年内最高价(元) 52.61 A股一年内最低价(元) 26.88 上证指数 3,582.60 市盈率（TTM） 0.00 总股本（亿股） 11.02 实际流通A股(亿股) 11.02 限售的流通A股(亿股) 0.00 流通A股市值(亿元) 499.34 行情数据 2021/10/22 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/汽车行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：李泽晗，汽车行业分析师，金融学硕士。本科毕业于澳大利亚阿德莱德大学，研究生毕业于澳大利亚悉尼科技大学。于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院投资研究部，从事汽车行业研究工作，专注于乘用车整车及其产业链研究 杨策，汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn