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2024/10/25星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.68%，创指-1.37%，科创50-0.16%，北证50+4.06%，上证50-1.01%，沪深300-1.12%，中证500-0.86%，中证1000-0.71%，中证2000-0.07%，万得微盘+0.32%。两市合计成交15205亿，较上一日-4063亿。 宏观消息面： 2、六部门：符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。 3、美国上周首次申领失业救济人数为22.7万人，预估为24.2万人。 资金面：融资额+83.74亿；隔夜Shibor利率+4.00bp至1.5300%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.20bp至3.4658%，十年期国债利率-0.01bp至2.1596%，信用利差-1.19bp至131bp；美国10年期利率+4.00bp至4.24%，中美利差-4.01bp至-208bp。 市盈率：沪深300:12.83，中证500:24.54，中证1000:37.60，上证50:10.98。市净率：沪深300:1.38，中证500:1.75，中证1000:2.01，上证50:1.22。股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.86%，中证1000:1.48%，上证50:3.71%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.21%/+0.16%/-0.27%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.09%/-0.29%/-0.90%/-2.03%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.51%/-1.68%/-3.32%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.15%/+0.38%/+0.62%/+0.62%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，9月PMI反弹，但仍处于荣枯线下方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.09%，收于111.43；T主力合约下跌0.09%，收于105.765；TF主力合约下跌0.00%，收于104.570；TS主力合约上涨0.01%，收于102.282。 消息方面：1、深圳：到2026年更好发挥政府投资基金作用力争形成万亿级政府投资基金群；2、欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.3，9月终值45.0；3、美国上周首次申领失业救济人数为22.7万人，预估为24.2万人，前值为24.1万人；4、美国10月标普全球制造业PMI初值为47.8，预期47.5；10月标普全球服务业PMI初值为55.3，预期55。 流动性：央行周四进行7989亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1326亿元7天期逆回购到期，实现净投放6663亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.39%，报624.92元/克，沪银涨0.05%，报8166.00元/千克；COMEX金跌0.05%，报2747.50美元/盎司，COMEX银涨0.12%，报33.84美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报104.05； 市场展望： 大选前公布的美国经济数据具备韧性，同时联储官员货币政策表态偏谨慎，这对美元指数和美债收益率形成提振。对于国际金价而言，特朗普胜选可能性所带来的宽财政和二次通胀交易已经在贵金属价格中得到体现，因此金银价格出现短期上涨乏力的情况。 美国9月新屋销售总数年化值为73.8万户，高于预期的72万户以及前值的71.6万户。美国10月标普全球制造业PMI初值为47.8，高于预期的47.5和前值的47.3。美国10月标普全球服务业PMI初值为55.3，高于预期的55和前值的55.2。劳动力市场方面，美国至10月19日当周初请失业金人数22.7万人，低于预期24.2的万人。美国总体经济数据呈现偏韧性的情况，预计这将维持至美国大选之前，令美元、美债收益率及金价出现同向上涨的情况。 市场针对美国财政及通胀的“特朗普交易”关注度不断提升，预计在美国大选之前金银价格将呈现震荡偏强走势，美国大选后则需注意短期的利多出尽风险，当前贵金属策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间610-640元/克，沪银主力合约参考运行区间7900-8733元/千克。 有色金属类 铜 美国初请失业金人数低于预期，国内黑色系商品反弹，预期有所改善，铜价企稳，昨日伦铜收涨0.63%至9563美元/吨，沪铜主力合约收至76590元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1300至278325吨，注销仓单比例下滑至5.8%，Cash/3M贴水139.6美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水微扩大至70元/吨，持货商多持悲观情绪，下游消费基本持平，市场活跃度依然较弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1140元/吨，废铜替代优势降低，商务部等六部门联合发布再生料进口新规，有利于进口量增加。价格层面，海外随着美国大选临近市场情绪有所转弱；国内地产政策表态不及预期，但金融环境延续支持，情绪面中性偏暖。产业上看国内外铜现货供需均偏宽松，不过随着铜价回调，国内累库压力有所减轻。总体宏观趋于中性的情况下，重点关注需求端变化对价格的支撑。今日沪铜主力运行区间参考：76000-77400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9460-9650美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收21065元/吨（截止昨日下午三点），上涨1.20%。SMM现货A00铝报均价21090元/吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单179605吨，较前一日减少3206吨。LME铝库存750350吨，减少2500吨。2024-10-24：铝锭去库0.9万吨至61.8万吨，铝棒去库0.6万吨至12.5万吨。六部门：符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。2024年1-9月光伏累积新增装机容量为160.88GW，环比上涨14.92%，同比上涨24.77%。2024年9月光伏新增装机容量为20.89GW，环比8月上升26.91%，同比2023年9月上涨32.88%。铝价后续预计将延续震荡走势，国内参考运行区间：20800-21500元/吨；LME-3M参考运行区间：2600-2750美元/吨。 锌 周四沪锌指数收至25827元/吨，单边交易总持仓27.6万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至3255.5美元/吨，总持仓25.58万手。内盘基差45元/吨，价差45元/吨。外盘基差58.25美元/吨，价差125.56美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.111，锌锭进口盈亏为-1998.49元/吨。SMM0#锌锭均价25390元/吨，上海基差45元/吨，天津基差85元/吨，广东基差40元/吨，沪粤价差5元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.74万吨，LME锌锭库存录得23.92万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录平至12.59万吨。总体来看：澳洲Century锌矿受山火影响，预计停产1月左右，影响量约1万金属吨。近期锌矿加工费有一定松动，SMM均价TC出现上调，锌精矿紧缺程度大幅好转，冶炼企业进行备库。初段需求开工率小幅上行，环比回暖但同比消费仍然较差，临近年底场单谈判，市场信息扰动较大，预计高位震荡为主。 铅 周四沪铅指数收至16877元/吨，单边交易总持仓8.01万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2070美元/吨，总持仓14.13万手。内盘基差-290元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-34.89美元/吨，价差-111.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.148，铅锭进口盈亏为-1419.79元/吨。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.37万吨，LME铅锭库存录得19.11万吨。根据钢联数据，国内社会库存录减至6.55万吨。总体来看：产业基本面供需双弱，铅蓄电池企业原料库存去库较慢，补库积极性不高，铅锭维持微微过剩格局，社会库存持续累库，预计低位震荡为主。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价126410元，当日+0.33%。LME镍三月15时收盘价16310美元，当日+0.34%。精炼镍方面，日内镍价震荡运行，现货成交整体尚可，各品牌现货升贴水多数持稳。昨日国内精炼镍现货价报125800-128000元/吨，均价较前日-500元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元，较前日0，金川镍现货升水报1600-1700元/吨，均价较前日+50元/吨。库存端，LME镍库存报135816吨，较前日库存+720吨。硫酸镍方面，价格跟随镍价有所回落，昨日国内硫酸镍现货价格报27250-27900元/吨，均价较前日-105元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。 总体而言，四季度需求弱势下价格压力或向上游传导，带动成本侧支撑坍塌，引发镍价进一步下跌。但目前镍价已接近成本较高高冰镍一体化工艺成本线，而矿价尚未见到继续走弱，短期下方空间亦相对有限。今日预计镍价震荡偏弱运行，主力合约价格运行区间参考123000-130000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收255960元/吨，上涨0.58%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升259吨，现为7417吨。LME库存增加30吨，现为4840吨。长江有色锡1#的平均价为255300元/吨。上游云南40%锡精矿报收239050元/吨。根据乘联会统计数据显示，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%。2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。锡锭进口1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。后续锡价预计震荡运行，国内参考运行区间：240000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,737元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价71,000-74,000元，工业级碳酸锂报价69,000-72,000元。碳酸锂合约冲高回落日内偏弱震荡，LC2501合约收盘价74,200元，较前日收盘价-1.40%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1,700元。 旺季末端锂价预期偏弱，但上游挺价意愿较强，下游备货较谨慎。短期上下游排产数据仍表现为供弱需强，本周国内碳酸锂产量近企稳，SMM周度库存报116,536吨，环比上周-2,165吨（-1.8%），其中上游-4,611吨，下游和其他环节+2,446吨，预计去库还将延续2-3周。资源端出清缓慢，价格反弹将释放上游套保需求，空头主力增仓意愿高，中长期锂价上方空间可能有限。近期海外锂矿企业将陆续公布三季报，关注大型矿山锂价低位未来生产规划。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间71,700-77,000元/吨。 氧化铝 2024年10月24日，截止下午3时，氧化铝指数日内大涨3.14%报4934元/吨，单边交易总持仓43.2万手，较前一交易日增加4.2万手，11-