制冷剂价格持续上涨，公司盈利水平不断改善

2024年前三季度，公司实现营业收入179.06亿元（同比+11.83%），归母净利润12.58亿元（同比+68.40%），扣非后归母净利润11.84亿元（同比+71.89%）。第三季度归母净利润同比增长65%，环比下降19%。毛利率/净利率分别为16.95%/7.76%（同比+4.08/+3.03pct），第三季度毛利率和净利率分别为17.39%/8.01%（同比+6.78/+3.51pct）。费用率同比增加0.51pct至9.21%，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比-0.15/0.27/0.39pct至0.69%/8.19%/-0.33%。

制冷剂方面，三季度销量环比下降但价格提振。制冷剂产量/销量分别14.11/8.50万吨（同比+22%/+10%，环比-17%/-10%），板块均价28152元/吨（同比+45%，环比+14%），营收23.94亿元（同比+60%，环比+3%）。R22、R32价格大幅上涨（较年初分别+56%、+106%）。四季度随着消费旺季开启，市场保持良好回升态势。

含氟精细化学品以量补价，营收同比增长144%。第三季度均价61375元/吨（环比+38%，同比下降32%），外销量环比下降14%，同比提升257%。氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品均价环比均呈现不同程度回暖。

公司具备完善的氟化工产业链，形成国内领先的氟氯化工新材料产业集群。未来将持续拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物、PVDC-MA树脂、氟化液等高价值产品市场。

风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年收入分别为252.53/325.06/414.82亿元，归母净利润分别为17.38/21.98/27.34亿元（下调13.40%/14.41%/12.87%），摊薄EPS为0.64/0.81/1.01元，对应PE为31.7/25.0/20.1X。