三季度运营稳健，盈利能力逐渐回升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年Q3公司实现营业收入22.05亿元，同比下降0.29%，环比增长1.97%；归母净利润6.98亿元，同比增长8.57%，环比增长48.14%；扣非后归母净利润6.92亿元，同比增长8.64%，环比增长49.61%。
• 盈利能力：销售净利率较中报提高3个百分点，2024年前三季度净利率26.87%，同比提升0.06个百分点；收现比为93.98%，同比下降0.17个百分点；净现比为132%，同比增长10.43个百分点；应收账款32.58亿元，同比增长18.48%，应收账款周转天数129.45天，与中报持平。
• 费用与信用：期间费用率同比微升至11.21%，主要因研发费用增加；2024年前三季度计提信用减值损失1.08亿元，同比增加0.48亿元，单季度计提0.11亿元，同比减少0.07亿元。

业务分析

• 水务业务：自来水业务方面，现有在建七厂（三期）项目80万吨/日（40万吨/日已投运），拟建三坝水厂（一期）15万吨/日；污水业务方面，洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）、凤凰河二沟（8万吨/日）、六厂二期（5万吨/日）等项目在建，预计未来三年陆续投产。
• 成长性：公司运营、在建和拟建供排水项目规模超900万吨/日，积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。

研究结论与评级

• 盈利能力与稳定性：自来水与污水业务在成都主城区市占率100%，盈利能力行业领先；自来水使用者付费模式保障现金流稳定，运营类资产占比近90%，业绩稳定性强。
• 预测与评级：预测2024-2026年营业收入分别为91.4/96.11/104.54亿元，归母净利润20.91/22.83/24.77亿元，对应PE为10.78x/9.87x/9.1x，维持“买入”评级。
• 风险因素：产能扩张不及预期、调价进程不及预期、市场拓展风险。

风险提示

• 产能扩张不及预期、调价进程不及预期、市场拓展风险。