化学制药行业深度报告：板块三季度短暂承压，盈利能力有望企稳回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 化学制药 板块三季度短暂承压，盈利能力有望企稳回升 [Table_Summary] 报告摘要 仿制药板块三季度收入及利润短暂承压，公司盈利能力有望企稳回升。我们统计了仿制药板块的85家公司，2023年Q1-3共实现营业收入2754亿元，同比增长2.23%，归母净利润288亿元，同比增长2.18%，扣非归母净利润253亿元，同比增长1.76%。仿制药板块单三季度收入及利润略有下降，短暂承压。Q3实现营业收入886亿元，同比下降4.04%，归母净利润89亿元，同比上升0.25%，扣非归母净利润78亿元，同比下降8.34%。毛利率净利率水平趋稳，随着集采政策趋于常态化，降价幅度逐步收窄趋稳，对于毛利率的边际影响有望迎来改善，仿制药板块公司盈利能力有望企稳回升。 仿制药板块收入增速分布集中，利润增速分化。2023Q3仿制药收入增速分布较为集中，我们统计的85家仿制药公司中2023Q3营收分布较为集中，主要分布在-20%到20%之间，共58家公司，占比68%，收入分布整体趋于稳定。利润增速分布较为分散,主要是由各个公司2022年Q3基数差异较大导致。仿制药板块收入集中度较高，排名前十公司贡献了60%左右的收入和净利润。从历史数据来看，当前仿制药行业估值仍处于较低水平，板块估值有望迎来改善。 投资建议：根据三季报已披露的情况，仿制药板块内部出现分化。随着集采进入后半程风险逐步出清及医药反腐出现纠偏,仿制药板块公司盈利能力有望企稳回升，我们看好仿创结合的制药龙头企业，稳定的利润给公司的估值提供了安全边际，同时创新属性尚未在估值中充分体现，随着新药的放量，将不断贡献业绩增量。我们建议关注：1）未来需求和业绩确定性较高的公司，例如：福元医药（601089）；2）创新药管线即将兑现的仿创结合公司；3）板块内的主题投资机会。 风险提示：行业政策变化，药品降价风险，市场竞争加剧，新药研发及上市不及预期。 ◼ 走势比较 [Table_IndustryList] ◼ 子行业评级 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 (15%)(10%)(5%)1%6%11%22/11/1423/1/1423/3/1423/5/1423/7/1423/9/14化学制药沪深300[Table_Message] 2023-11-13 行业深度报告 看好/首次 化学制药 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 板块三季度短暂承压，盈利能力有望企稳回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 仿制药板块三季度短暂承压 ......................................................................................................... 4 （一） 2023Q1-3营收净利润稳健增长 .............................................................................................. 4 （二） 期间费用率稳定，盈利能力有望企稳回升 ........................................................................... 5 （三） 单季度收入及利润短暂承压 ................................................................................................... 6 二、 仿制药板块内分化，行业集中度较高 ......................................................................................... 7 （一） 2023Q3收入增速分布集中，利润增速分化 .......................................................................... 7 （二） 仿制药行业收入集中度较高 ................................................................................................... 8 （三） 板块估值历史低位，有望迎来改善 ....................................................................................... 9 三、 投资建议 ....................................................................................................................................... 10 （一） 投资建议 ................................................................................................................................. 10 （二） 福元医药（601089）：仿制药在研管线丰富，院外市场有望加速成长 ............................ 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................................... 11 行业深度报告 P3 板块三季度短暂承压，盈利能力有望企稳回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：2018-2023Q1-3仿制药板块营业收入及增速（亿元） ........................................................ 4 图表2：2018-2023Q1-3仿制药板块归母净利润及增速（亿元） .................................................... 4 图表3：2018-2023Q1-3仿制药板块扣非归母净利润及增速（亿元） ............................................ 4 图表4：2021Q1-2023Q3仿制药板块毛利率及净利率情况（%） ...................................................... 5 图表5：2022Q1-2023Q3仿制药板块期间费用率 ............................................................................... 6 图表6：2018-2023 Q3仿制药板块营业收入及增速（亿元） .......................................................... 6 图表7：2018-2023 Q3仿制药板块归母净利润及增速（亿元） ...................................................... 6 图表8：2018-2023Q3仿制药板块扣非归母净利润及增速（亿元） ................................................ 7 图表9：2018Q3-2023Q3仿制药板块营业收入同比增速分布直方图 ................................................ 7 图表10：2018Q3-2023Q3仿制药板块归母净利润同比增速分布直方图 .......................................... 8 图表11：2018Q3-2023Q3仿制药板块扣非归母净利润同比增速分布直方图 ................................... 8 图表12：2023Q3仿制药板块营收TOP10公司 .................................................................................. 9 图表13：2023Q3仿制药板块归母净利润TOP10公司 ....................................................................... 9 图表14：2022Q1-2023Q3仿制药板块PE-TTM ................................................................................. 10 图表15：盈利预测和主要财务指标 ................................................................................................. 11 图表16：仿制药板块股票（按20230930市值排序） .................................................................... 12 行业深度报告 P4 板块三季度短暂承压，盈利能力有望企稳回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 仿制药板块三季度短暂承压 （一） 2023Q1-3营收净利润稳健增长 仿制药板块2023Q1-3营收净利润稳健增长。我们统计了仿制药板块的85家公司(附录)，2023年Q1-3共实现营业收入2754亿元，同比增长2.23%，实现归母净利润288亿元，同比增长2.18%，扣非归母净利润253亿元，同比增长1.76%。 图表1：2018-2023Q1-3仿制药板块营业收入及增速（亿元） 图表2：2018-2023Q1-3仿制药板块归母净利润及增速（亿元） 资料来源：iFinD，太平洋证券整理 资料来源：iFinD，太平洋证券整理 图表3：2018-2023Q1-3仿制药板块扣非归母净利润及增速（亿元） 资料来源：iFinD，太平洋证券整理 3,116 3,464 3,313 3,525 3,625 1,868 2,754 -10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018A2019A2020A2021A2022A2023H12023Q3营业收入（亿元，左轴）YoY239 236 261 363 321 196 285 -40%-30%-20%-10%0%10%