三季度业绩稳健增长，盈利能力有所增
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事件：10月30日，国电南瑞发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入285.67亿元，同比增长11.52%；归母净利润41.61亿元，同比增长13.83%；扣非净利润40.73亿元，同比增长13.33%。 三季度业绩稳健增长，费用支出同比扩大：从公司整体业绩来看，2023年前三季度，公司实现营业收入285.67亿元，同比增长11.52%；归母净利润41.61亿元，同比增长13.83%；扣非净利润40.73亿元，同比增长13.33%；费用端，2023年前三季度，公司销售费用为13.27亿元，同比增长10.12%，管理费用为8.06亿元，同比增长5.64%，研发费用为17.26亿元，同比增长19.03%。 单季度来看 ，公司第三季度实现营收103.17亿元， 同比增长11.01%，归母净利润16.61亿元，同比增长7.54%，扣非净利润16.46亿元，同比增长6.95%。从公司整体三季报业绩表现来看，公司虽然在2023年前三季度的费用同比有所增长，但营收及利润也同步保持稳健增长趋势。 毛利率有所提升，销售费用率及管理费用率下降：从盈利能力角度来看，公司2023年前三季度毛利率为29.26%，同比增长0.99%，实现小幅上涨；费用率端，公司2023年前三季度销售费用率及管理费用率分别为4.65%及2.82%，分别同比小幅下降0.06%/0.16%，显示出公司在销售及管理费用同比上升的同时，带动营收实现相对更高的涨幅，显示出公司费用支出的有效性。 盈利预测与投资评级：公司致力于特高压设备、电源电网、发电水利、继电保护集成等业务发展。在此基础上，公司积极响应行业趋势，外拓虚拟电厂业务，未来有望具备多元化核心竞争力。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收532.20亿元、612.57亿元、712.54亿元；归母净利润74.99亿元、87.70亿元、102.66亿元；EPS 0.93、1.09、1.28，PE 23.9X、20.4X、17.4X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。
