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三季度出货增长较快，盈利能力有所回落

2025-10-29 杨鑫财信证券好运联联-小童

尚太科技2025年前三季度实现营收55.06亿元，同比增长52.09%，归母净利润7.11亿元，同比增长23.08%。第三季度单季营收21.18亿元，同比增长38.73%，环比增长20.32%，但归母净利润同比和环比分别增长4.87%和减少3.37%，毛利率和净利率分别为17.33%和10.95%，受产品价格调整影响利润率有所回落，预计未来两个季度有望逐步修复。第三季度出货量环比增长迅速，主要因下游市场景气度提升，公司在自有产能满产的同时扩大外协加工规模，产品供应侧出现局部紧平衡，预计第四季度市场供需紧平衡状况将持续。公司持续推进马来西亚和山西负极材料项目，预计2026年末将具备超50万吨人造石墨负极材料一体化生产能力。预计2025-2027年归母净利润分别为10.00、13.13、15.97亿元，对应PE分别为23.11、17.60、14.47倍，维持“买入”评级。风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、政策风险及技术路线变化。

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