公司信息更新报告：三季度业绩好于预期，盈利能力稳步回升

三季度收入利润实现高增，盈利能力持续改善，维持“增持”评级 瑞幸咖啡前三季度总营收248.6亿元，同比+39.4%，归母净利润20.9亿元，同比-18.1%；Q3总营收101.8亿元，同比+41.4%，归母净利润13.0亿元，同比+31.8%。 考虑同店收入有所下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为27.7（-5.7）、37.0（-8.0）、44.5（9.0）亿元，同比分别-2.8%、+33.6%、+20.3%，EPS分别为1.1（-0.2）、1.4（-0.3）、1.7（-0.3）元，当前股价对应PE分别为20.7、15.8、13.4倍。瑞幸咖啡通过产品创新和门店渠道下沉，持续巩固行业竞争优势，维持“买入”评级。 饮料产品贡献主要增量，新品创新能力较强 Q3公司销售产品收入为78.4亿元，同比+46.3%，其中饮料收入72.1亿元，同比+48.1%，饮料收入高增贡献主要增量。Q3共推出28款新品饮料，打造出轻奶茶茉莉、小黄油等多个火爆单品，其中小黄油系列首周销量超过1,333万杯，吸引了大量消费者，截至Q3末累计交易用户突破3亿人。 直营门店保持较好增长，同店销售环比改善 Q3直营门店收入75.0亿元，同比+45.9%，主要受益于直营门店数量同比+58.2%，截至Q3末直营门店数量达13936家；直营门店同店销售同比-13.1%，主要由于2023年同期基数较高，但环比一二季度已有明显收窄，随着平均售价逐步提升，预计Q4同店销售有望进一步改善。Q3加盟门店收入23.4亿元，同比+27.2%，加盟店数量同比+65.9%，截至Q3末加盟门店数量达7407家。 毛利率同比提升，净利率环比改善 Q3毛利率同比+5.13pct至61.15%，环比+1.23pct，主要系单杯均有提升以及产品结构变化。Q3门店运营及租金费用率同比+2.64pct，主要因门店及产品销售数量增加致人工成本、租金及水电费用上涨；销售费用率同比+0.45pct，管理费用率同比-0.43pct。Q3归母净利率为12.80%，同比-0.93pct，环比+2.43pct。 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要