如何看待调味品行业20241021

调味品行业分析总结

短期改善与季度报表展望

• 调味品行业被看好，预计三季度报表优于二季度，二季度为年内低点，随后逐步改善
• 四季度表现乐观，因2024年春节后置及2025年春节前置，一季度和四季度报表更佳
• 终端调研显示九月需求改善，龙头品牌效应增强，酱油和榨菜等品类销售动销积极
• 头部品牌陈列和促销活跃，互联网销售中部分品牌表现领先

中期维度调整与未来展望

• 2020-2022年疫情影响下，需求端承压但C端居家需求有所缓冲，餐饮端门店数和客单价下降
• 供给端新进入者减少，竞争加剧，龙头企业（如海天）经历调整后开始修复
• 行业龙头市场份额将提升，中期趋势是龙头率先完成调整并扩大份额
• 近期政策释放积极信号，预计需求端未来将逐渐改善

酱油行业长期维度分析

• 餐饮端下滑影响行业增速，但预计今年起增速回升至5%以上
• 家庭端产品需求层次持续升级，类似日本经济下滑期酱油细分升级方向
• 历史成本上涨周期后提价多由头部企业引领，提价效果受消费环境影响
• 未来经济回暖或促提价策略延续，日本经验显示高品质酱油在通缩期仍表现强势

九月份板块市场回顾及投资建议

• 九月板块上涨25%，跑赢沪深300，普涨行情，南向资金净买入约12亿港元
• 大众品动销改善，白酒销售正常，新兴消费指数平稳，价格和库存有所调整
• 原材料成本总体回落，但需关注油脂、猪肉价格波动
• 投资建议：关注白酒和大众品细分领域，风险提示宏观经济、原材料成本和食品安全

要点回顾

• 短期看三季度报表环比改善，四季度因春节前置更乐观，终端调研显示动销改善
• 需求端C端居家需求缓冲，B端中小企业加速，供给端新进入者减少
• 长期看餐饮下滑影响增速但家庭端升级，提价周期与消费环境相关
• 日本通缩期酱油价格表现强势，因行业出清、成本周期及竞争格局优势
• 九月板块估值处于历史低位，大众品动销改善，白酒行业正常
• 投资建议：白酒推荐茅台、五粮液；大众品推荐天味食品、海天味业等