库存消化叠加产品量价下滑，Q3业绩短期承压

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收18.58亿元（同比+4.69%），归母净利润5.14亿元（同比-4.11%），扣非净利润4.79亿元（同比-9.00%）；单Q3实现营收4.53亿元（同比-22.46%），归母净利润0.93亿元（同比-50.09%），扣非净利润0.78亿元（同比-56.99%）。

盈利分析：2024Q1-Q3毛利率45.29%（同比-4.3pct），净利率27.66%（同比-2.6pct）；费用端销售/管理/研发费用率分别为1.29%/7.48%/4.84%（同比-0.1/+0.04/+0.2pct）。收入端受海外防晒需求下滑、下游客户消化前期库存及行业竞争加剧影响；利润端受产品价格调降、毛利率降低影响，导致净利润规模和每股收益下滑。

经营更新：Q4为防晒剂备货旺季，预计需求增长、大客户份额提升及洗护类新产品拓展将拉动业绩环比改善。中长期看，公司大客户壁垒高、新型防晒剂渗透率提升、产能前瞻性布局充分，马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设后有望进一步放量，推动业绩持续提升。

投资建议：看好公司持续抢占市场份额，预计2024-2026年营业收入分别为25.09/30.50/38.32亿元，归母净利润分别为6.73/8.30/10.37亿元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、产能爬坡不及预期、新品销售不及预期、新增产能无法消化、行业竞争加剧。