沪铜周报：库存上升叠加消费疲软 短期铜价或承压

信达—沪铜周报库存上升叠加消费疲软短期铜价或承压2020年9月20日研究员：周蕾（执业编号：F3030305）投资咨询号：Z0014242电话：0571-28132615 目录01020304核心观点行情回顾市场结构基本面分析 核心观点：行情回顾：本周沪铜主力合约CU2010先抑后扬。沪铜上周五日盘收盘51680元，本周五为52320元，上涨1.24%，本周盘面最高52530元，最低51300元，本周全市成交量55.33万手，较上周减少1.64万手，持仓方面，为9.3万手。宏观层面，本周美联储鸽派报告维持基础利率不变，基本符合市场预期，同时美国失业金人数虽降但不及预期，中国经济数据表现好于预期，宏观上市场更看好国内。疫情方面，全球新冠肺炎每日确诊人数仍在30万上下波动，印度日增确诊9万人以上，铜产国方面，秘鲁日增人数下降但仍居高位，持续的疫情给全球整体宏观带来较大的风险。供给层面，8月智利铜出口环比下降11%，是1月份以来最大跌幅，整体全球铜矿供应端仍偏紧；废铜方面，近日中国固废化学品管理网公布第12批废金属进口配额，其中铜废碎料核定进口总量为13.63万吨超预期，废铜进口偏紧局面一定程度得以缓解；冶炼端，本周粗铜加工费TC维持48美元/吨低水平，硫酸价格虽回升至114元/吨但仍处低位，两项数据从底部对铜价形成较强支撑。需求层面，本周下游加工企业订单情况分化，铜板带市场情况尚可，整体产量小幅增长；铜管市场订单量回暖，而铜棒企业订单情况不佳，下游企业观望情绪较浓。房地产调控力度仍较大，房企完成销售目标难度较大，9月至今铜消费不及预期。后市展望：美联储鸽派报告预示后续宽松宏观将继续，供给端疫情对矿端扰动降低，生产情况好于预期，但总体仍偏紧；国内消费不及预期，上期所铜库存增加较多，外盘LME库存本周也拐头向上，消费端较为弱势的表现下周或将持续，金九银十节奏可能延后。预计下周沪铜走势继续区间震荡，中远期有望走强。➢操作建议：建议投资者多单继续持有，谨慎追多；关注回调做多机会。➢风险提示：房地产调控升级、美股表现、疫情反复可能 行情回顾——走势变动上周本周涨跌涨跌幅一个月一季度半年51680523206401.24%2.93%11.51%30.93%671568501352.01%3.80%18.06%44.70%3.0443.1070.0632.07%4.51%19.75%43.71%7.707.65-0.05 -0.61%-0.79%-4.70%-9.81%51550521806301.22%2.07%10.79%25.95%49237498205831.18%2.73%9.94%21.35%484800.00%-2.04%-6.80%-33.79%10065-35 -35.00%-23.53%-69.05%161.90%31.2525.75-6 -17.60%90.74%219.77%266.13%309060200.00%50.00%126.47%-74.29%6257.5-5 -7.26%-22.30%-39.47%-6.50%23132360472.03%----621.97-677.67-56 -8.95%---93.251193.0081-0 -0.26%0.74%-4.56%-7.80%3340.973319.47-22 -0.64%-2.07%6.55%38.42%3260.353338.09782.38%-3.27%13.57%22.33%6492174373945214.56%23.05%32.57%-69.83%559545878028265.05%33.21%640.58%259.62%176795193347165529.36%12.38%50.90%-49.13%755507890033504.43%-26.62%-67.56%-66.16%8235281199-1153 -1.40%-7.83%6.64%195.55%21.3521.3500.00%-6.85%7.29%-38.38%长江有色废铜现货TC（周）沪伦比值LME3月收盘价期货价格沪铜主力收盘价COMEX主力收盘价周行情项目历史涨跌幅库存SHFE库存（周）LME库存COMEX库存保税区库存（周）仓单SHFE仓单CFTC基金净多持仓(周)进口盈亏相关市场价格美元指数标准普尔500指数上证指数价差/比价国内升贴水LME升贴水连三-连续洋山铜溢价精废铜价差现货价格表1、沪铜周行情回顾资料来源：WIND，信达期货 行情回顾——资讯速览宏观资讯美联储周三宣布将维持接近于零的利率不变，并预计低利率政策将维持至2023年底。鲍威尔称经济复苏快于预期，并重申经济需要财政与货币政策的共同支持。8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元；8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.6万亿元；8月末，广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%，比上年同期高2.2个百分点。1-8月份，社会消费品零售总额238029亿元，同比下降8.6%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点。8月份，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，增速年内首次由负转正。行业资讯据中汽协最新数据显示，8月我国汽车产销分别完成211.9万辆和218.6万辆，产量环比下降3.7%，销量环比增长3.5%，同比分别增长6.3%和11.6%。产销已连续5个月呈现增长，其中销量已连续四个月增速保持在10%以上。1-8月，汽车产销分别完1443.2万辆和1455.1万辆，同比分别下降9.6%和9.7%，降幅较1-7月分别继续收窄2.2和3个百分点。9月11日，中国有色金属协会再生金属分会(CMRA)副主席王吉位在中国国际铜业论坛上表示，今年中国废铜进口料下滑50%，中国这一全球最大的金属消费国在2019年进口了149万吨废铜。年迄今，中国的废铜批文核定量总计743140吨。 行情回顾——市场跟踪期货价格：本周沪铜主力合约CU2010先抑后扬。沪铜上周五日盘收盘51680元，本周五为52320元，上涨1.24%，本周盘面最高52530元，最低51300元，本周全市成交量55.33万手，较上周减少1.64万手，持仓方面，为9.3万手。现货价格：长江有色1#电解铜现货价格周一报52460元，周五报52180元，周内跌幅0.53%。升贴水：本周现货升水较上周有所缩窄，由上周五的升100元/吨缩小到本周五升65元/吨。外盘方面，LME本周升水小幅缩窄，由上周的升31.25美元缩小到本周四升25.75美元。废铜：本周精废价差扩大47元，周五广州光亮铜精废价差在2360元/吨，精废铜价差较上周有所扩大，价差扩大使得废铜替代精铜作用增大，同时第12批废铜进口量超预期，废铜偏紧局面将缓解。进口盈亏：本周进口亏损有所扩大，周五报亏损677.67/吨。沪伦比值从上周的7.7下降至本周五7.65。库存：本周上期所库存增加16552吨；LME全球库存增加3350吨，环比增幅4.43%，库存拐头向上；COMEX铜库存为8.12万短吨，较上周减少1153短吨，全球库存低水平但累库趋势已现。宏观：美联储鸽派言论表示维持当前基础利率不变，符合预期，全球市场情绪稳定。周内美元指数持续疲软，同期有色金属走势分化，铜、铝走势较强；国内A股周内上涨78点，至3338点，涨幅2.38%。供给：8月智利铜出口环比下降11%，是1月份以来最大跌幅，全球铜精矿供给总体偏紧。冶炼端，现货TC保持不变，报48美元/吨，仍然维持历史低水平。需求：1-7月汽车产量1254.5万辆，同比减少9.7%；空调产量12353万台，同比减少14%，环比修复显示国内需求弱复苏。 库存供给需求汇率经济周期货币流动性政策绝对价格连三-连续进口盈亏国内升贴水铜矿粗铜精炼铜铜精矿TC/RC品位产能废铜维修安排相对价格沪铜主力LME3月铜COMEX铜LME升贴水洋山铜溢价沪伦比值精废铜价差建筑行业电力行业家电行业机械电子交通运输其他行业铜管铜杆铜板带铜线铜合金铜箔回炉熔化终端消费下游加工上游采矿中游冶炼采选冶炼精铜替代宏观产能开工率价差/比价应用产能进口政策加工研究框架图再加工①进口②自产 市场结构——期货价格图1、铜期货价格走势图（单位：元/吨，美元/吨）图2、沪铜主力期价季节图（单位：元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00016/0117/0118/0119/0120/01沪铜主力期货价LME3月铜收盘价01000020000300004000050000600001月2日4月1日6月30日9月28日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年本周沪铜主力合约CU2010先抑后扬。沪铜上周五日盘收盘51680元，本周五为52320元，上涨1.24%，本周盘面最高52530元，最低51300元，本周全市成交量55.33万手，较上周减少1.64万手，持仓方面，为9.3万手。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货 市场结构——跨期价差与升贴水图3、跨期价差（单位：元/吨）图4、沪伦铜现货升贴水（单位：元/吨，美元/吨）本周沪铜主力合约CU2010周内先抑后扬，周内涨幅1.24%，截止9月18日收盘，沪铜主力合约收于52320元。本周连三-连续跨期价差升水扩大，上升60元/吨，至升水90元/吨。升贴水方面，截止本周五，国内1#电解铜报升水65元/吨，本周上海市场时逢交割换月升水变化明显，交割过后升水有所下调，周内成交环比有所回升；广东市场周内升贴水报价一路下行，好铜报价升水30元/吨-60元/吨，平水铜报价贴水90元/吨-贴水30元/吨，湿法铜报价贴水150元/吨-贴水80元/吨，周内交投活跃度一般，中间商逢低采购为主。伦铜现货本周升水幅度下降，截止周四报升25.75美元/吨。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货-1,600-1,200-800-40004008001,2001,600010,00020,00030,00040,00050,00060,00015/0616/0617/0618/0619/0620/06连三-连续沪铜主力期货价-800-40004008001,2001,600-80-60-40-2002040608015/0616/0617/0618/0619/0620/06LME升贴水国内升贴水 市场结构——精废价差图5、精废铜价差（单位：元/吨）图6、废铜不含税价格和票点（单位：元/吨，%）本周五光亮铜废铜含税报价49820元/吨，相比上周上升583元，精废价差2360元/吨，环比上升47元/吨。本周精废铜价差有一定程度的扩大，废铜替代精铜生产比例有所上升，一定程度压制精炼铜的需求。近日中国固废化学品管理网公布第12批废金属进口配额，其中铜废碎料核定进口总量为13.63万吨，进口数量超预期。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达期货0500100015002000250030003500400030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/05长江有色现货价格精废铜价差0%2%4%6%8%10%30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00018-0818-1219-0419-0819-1220-041#光亮铜：佛山不含税价票点 市场结构——进口盈亏图7、洋山铜溢价（单位：美元/吨）图8、进口盈亏和沪伦比值（单位：元/吨）洋山铜溢价本周继续下降，报57.5美元/吨，下降5美元/吨。进口盈亏方面，进口亏损有所扩大，截至本周五，进口亏损为677.67元/吨，进口窗口持续关闭。沪伦比值减少0.05，截止9月18日，为7.65。资料来源：WIND，信达期货资料来源：WIND，信达