双焦：供应偏宽松 宏观与基本面互相掣肘

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2024年10月20日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 节后黑色商品市场情绪反复，宏观与基本面互相掣肘。现货上，近日焦煤成交情况转弱，部分煤种价格下跌，贸易商以出货为主，现货市场对于后市并不太看好；焦炭第六轮涨价已经落地，市场对于后市分歧较大，焦炭现货价格进一步上涨阻力增大。从宏观驱动看，市场对于后市政策仍有期待，而基本面上双焦供需并未质的改变。政策出台前期可以忽视基本面供需问题，但同时也应该注意到一些风险点，在情绪交易一段时间后，市场会回归商品本身的供需格局。当前市场期待后续近一步具体的财政政策出台，而即使财政政策出台，预计投向传统基建、房地产领域的占比也会下降，对于钢材需求的改善程度不宜过于乐观。不过考虑到政策预期对价格也会形成顶托，近期预计双焦呈现宽幅震荡。后续重点关注后续政策的出台以及实际对下游钢材需求的增量。 交易策略 单边：宽幅震荡、波动加大套利：对于01合约后期回归基本面，05合约预期占比更大，建议逢高进行双焦01-05月差反套期权：观望期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：恐高情绪增强成交情况转弱 现货价格：本周焦煤现货成交转差，焦煤流拍率明显提高，下游恐高情绪强，采购积极性减弱，焦煤价格出现下滑，部分煤种下跌30-50元/吨。现山西煤折盘面1570，蒙5折盘面1433，蒙3折盘面1398，澳煤折盘面1432。当前焦煤供给整体依然偏宽松，前期拿货贸易商心态不稳，近期出货为主，预计下周焦煤价格震荡偏弱运行。（单位：元/吨） 国内供应：节后煤矿产量逐步复产中，不过焦煤市场情绪降温，下游拿货积极性下降，煤矿出货情况转差，根据钢联数据煤矿产能利用率87.0%（+0.2%）。预计下周煤矿产量继续增加，四季度国内焦煤产量有望实现同比上升。 进口蒙煤：本周蒙煤通关回升，甘其毛都口岸日均通关车次恢复到1000车左右，节后口岸蒙煤库存下降明显，贸易商压力略有减少，预计下周蒙煤通关车次小幅回升。 需求：本周焦企产能利用率小幅回升，产能利用率为74.24%增0.72%；焦炭日均产量67.13增0.66。预计下周焦企产能利用率继续回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存小幅回升，为3434.7（+9.4），煤矿库存止跌回升，下游焦钢企业采购积极性减弱。钢联焦煤矿山库存467.2（+7.4），独立焦企库存797.4（+24.9），钢厂焦化库存735.7（+1），港口库938.8（-2.0），甘其毛都口岸库存250.0（-5.7）。（单位：万吨） 焦炭：第六轮涨价落地继续上涨阻力加大 现货价格：本周焦炭第六轮涨价落地，由于盘面价格下行，现货市场情绪转弱，焦炭继续上涨面临较大阻力；港口价格也偏弱运行。现山西吕梁准一冶金焦1700，折盘面2005；日照港准一级冶金焦1840，折盘面1978。当前市场宏观与基本面互相掣肘，基本面上没有看到质的改变，下游钢厂盈利转差，焦炭继续上涨阻力增加，预计下周产地焦炭价格整体稳定运行。（单位：元/吨） 供应：本周焦企产能利用率小幅回升，产能利用率为74.24%增0.72%；焦炭日均产量67.13增0.66。预计下周焦企产能利用率继续回升。（单位：万吨） 需求：本周247钢厂日均铁水产量增幅放缓。本周日均铁水产量234.36，环比增加1.28，同比减少8.08。当前钢厂仍处于复产进程中，预计下周铁水产量继续小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存基本保持不变，为846.9（+0.1），其中焦企库存72.1（+2.5），钢厂焦炭库存563.0（+2.5），港口库存211.8（-4.9）。（单位：万吨） 利润：本周独立焦企全国平均吨焦盈利30；山西准一级焦平均盈利56，山东准一级焦平均盈利73，内蒙二级焦平均盈利0，河北准一级焦平均盈利94，预计下周焦炭盈利情况继续改善。（单位：元/吨） 钢厂高炉复产放缓 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比上周增加0.89个百分点，同比去年减少0.66个百分点；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比增加0.48个百分点，同比减少2.63个百分点；钢厂盈利率74.46%，环比增加3.03个百分点，同比增加55.41个百分点；日均铁水产量234.36万吨，环比增加1.28万吨，同比减少8.08万吨。 节后煤矿产量逐步恢复 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.2%，环比增0.2%。原煤日均产量196.6万吨，环比增0.5万吨，原煤库存400.5万吨，环比增2.4万吨，精煤日均产量77.3万吨，环比增0.7万吨，精煤库存260.4万吨，环比增5.3万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn