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双焦：供应偏宽松宏观与基本面互相掣肘

2024-10-20 周涛银河期货徐雨泽

第一章综合分析与交易策略

投资逻辑与交易策略
- 核心逻辑：节后黑色商品市场情绪反复，宏观与基本面互相掣肘。现货上，焦煤成交转弱，部分煤种价格下跌，下游恐高情绪增强；焦炭第六轮涨价已落地，后市上涨阻力增大。宏观层面，市场期待后续财政政策出台，但预计投向传统基建、房地产领域的占比下降，对钢材需求改善不宜过度乐观。政策预期对价格形成顶托，近期双焦呈现宽幅震荡。
- 交易策略：
  - 单边：宽幅震荡、波动加大。
  - 套利：01合约后期回归基本面，05合约预期占比更大，建议逢高进行双焦01-05月差反套。
  - 期权：观望。
  - 期现：观望。

第二章核心逻辑分析

焦煤
- 现货价格：本周焦煤成交转差，流拍率提高，下游采购积极性减弱，部分煤种下跌30-50元/吨。现山西煤折盘面1570，蒙5折盘面1433，蒙3折盘面1398，澳煤折盘面1432。
- 供应：煤矿产量逐步复产，但市场情绪降温，煤矿出货转差，产能利用率87.0%（+0.2%），四季度产量或同比上升。
- 进口蒙煤：通关回升至日均1000车左右，口岸库存下降，贸易商压力减少，预计下周通关车次小幅回升。
- 需求：焦企产能利用率小幅回升至74.24%（+0.72%），焦炭日均产量67.13万吨（+0.66万吨），预计下周继续回升。
- 库存：炼焦煤总库存3434.7万吨（+9.4万吨），煤矿库存止跌回升，下游采购减弱。钢联数据：焦煤矿山库存467.2万吨（+7.4万吨），独立焦企库存797.4万吨（+24.9万吨），钢厂焦化库存735.7万吨（+1万吨），港口库938.8万吨（-2.0万吨），甘其毛都口岸库存250.0万吨（-5.7万吨）。
- 结论：下周焦煤价格震荡偏弱运行。
焦炭
- 现货价格：第六轮涨价落地，盘面价格下行，现货情绪转弱，继续上涨阻力增大。现山西吕梁准一冶金焦1700元/吨（折盘面2005元/吨），日照港准一级冶金焦1840元/吨（折盘面1978元/吨）。
- 供应：焦企产能利用率74.24%（+0.72%），焦炭日均产量67.13万吨（+0.66万吨），预计下周继续回升。
- 需求：钢厂日均铁水产量234.36万吨（环比增1.28万吨，同比减8.08万吨），钢厂仍处复产进程，预计下周继续小幅回升。
- 库存：焦炭总库存846.9万吨（+0.1万吨），焦企库存72.1万吨（+2.5万吨），钢厂库存563.0万吨（+2.5万吨），港口库存211.8万吨（-4.9万吨）。
- 利润：独立焦企全国平均吨焦盈利30元，山西准一级焦平均盈利56元，山东准一级焦平均盈利73元，内蒙二级焦平均盈利0元，河北准一级焦平均盈利94元，预计下周盈利继续改善。
- 结论：下周产地焦炭价格整体稳定运行。
钢厂高炉与煤矿
- 钢厂高炉：开工率81.68%（环比增0.89个百分点，同比减0.66个百分点），产能利用率87.99%（环比增0.48个百分点，同比减2.63个百分点），盈利率74.46%（环比增3.03个百分点，同比增55.41个百分点），日均铁水产量234.36万吨（环比增1.28万吨，同比减8.08万吨）。
- 煤矿：产能利用率87.2%（环比增0.2%），原煤日均产量196.6万吨（环比增0.5万吨），原煤库存400.5万吨（环比增2.4万吨），精煤日均产量77.3万吨（环比增0.7万吨），精煤库存260.4万吨（环比增5.3万吨）。