双焦11月行情展望：基本面偏弱，关注宏观动向

基 本 面 偏 弱 ， 关 注 宏 观 动 向 作者：王凌翔投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 2024/11/3 品种观点 10月以来双焦高位回落，除了自身基本面驱动偏弱之外，宏观预期的落空也是主要的驱动因素。 双焦10观点回顾 10月以逢高空为主。 10月周度观点回顾 四季度观点 焦炭： 10.13：本周焦炭供给增速快于需求，供需差略有回落。钢厂补库仍比较顺利，表明焦炭并未出现供应紧张情况。当前供需驱动偏弱，宏观影响仍较大，近期波动或有加剧，若盘面回升至2200上方，可以尝试做空。 焦炭：宏观政策超预期，情绪带动盘面大幅上行，主力合约转为升水，贸易商积极入场，第二轮提涨落地，焦化厂被动去库，供需面进一步好转，后市现货仍有提涨预期。当前宏观情绪仍较强，且政策持续发力，四季度下游需求或逐步改善，若下游对预期有所改变，将有利于冬储补库，当前盘面上涨突破压力位，或逐步修复7月以来的下跌空间，如果真实需求改善，则盘面会有进一步上行空间，建议偏多对待。关注2200-2400的密集成交区 10.20：焦炭供给增速依旧快于需求，供需差继续回落。钢厂补库仍比较顺利，且阶段性补库完成，导致供需驱动相对偏弱，钢厂有意开启焦炭提降。叠加上周宏观预期落空，盘面大幅回落，重回贴水格局。建议逢高短空。 10.27：同上周 焦煤： 焦煤：前三季度焦煤供需偏宽松，近期蒙煤通关回落，下游焦化厂产量回升，钢厂铁水继续回暖，供需略有改善，焦化厂积极补库，短期宏观情绪偏强，且政策仍在持续发力，若下游对预期有所改变，将有利于冬储补库，四季度焦煤仍有一定上行空间。关注四季度能否站上1600-1700。 10.13：后市供给有继续回升可能，且下游实际需求依旧偏弱，中长期看价格仍有走弱可能。若价格反弹至1650以上可尝试做空。 10.20：国内煤矿产量恢复，蒙煤通关逐步增加，供给量回升较快，虽然铁水仍有回升，但整体供需开始趋于宽松。建议逢高短空，关注下方1300左右支撑，但后市仍需关注宏观政策变化。 10.27：同上周 一、焦炭 期货受宏观影响，波动有所放大，现货端仍在博弈新一轮提降 截止11月初，焦炭期货主力合约报1997元，月环比下跌了146元。现货整体上涨为主，吕梁准一级冶金焦报1660元，月环比上涨了100元，河北唐山准一级焦报1860元，月环比上涨了100元，其中焦炭提涨了三轮，提降了一轮。当前钢焦厂仍在博弈，钢厂仍有继续提降焦炭意愿。预计11月焦炭盘面整体呈现宽幅震荡走势。 10月以来焦企利润大幅改善，但仅维持小幅盈利状况 钢联数据显示全国平均吨焦盈利32元，利润周环比+8，其中，山西准一级焦平均盈利50元（+9），山东准一级焦平均盈利90元（+6），内蒙二级焦平均盈利-8元（+5），河北准一级焦平均盈利84元（+2）。 钢厂利润向好，预计11月仍维持较高利润 9月以来钢厂利润大幅改善，10月份利润高位回落，但是目前仍有超过100元左右的盈利。钢厂利润的维持，对原料需求有较强的支撑，这是11月原料价格支撑的重要保障。 10月以来基差有所收敛，但仍维持升水 10月份，01合约平均基差为-37元，05合约平均基差为-100元，09合约为-138元，整体看盘面依旧维持升水走势，主力合约受到宏观影响，盘面走弱使得10月基差有所收敛。 1-5价差仍在逐步走扩，熊市格局未变 截止11月初，1-5价差为-84元，月环比-80，5-9价差为-40元，月环比+24，9-1价差为124元，月环比+56。远月合约升水明显。 11月焦炭供需或仍有改善空间 供给上看，1-10月全口径焦炭日均产量为115.1万吨，去年同期为118.5万吨，同比的降幅为3%，其中，10月份的产量为116.7万吨，去年同期为119.1万吨，同比下降了2%。需求上看，1-10月铁水（折算焦炭需求）平均值为117万吨，去年同期为122.7万吨，同比减少了4.9%，其中，10月铁水（折算焦炭需求）日均产量为119.1万吨，去年同期为124.5万吨，同比降幅为4.5%。 整体看，今年以来焦炭供需双降，但是需求降幅明显更快，10月以来供需格局略有改善，但是需求回升的速度依旧慢于供给，展望11月，当前焦企面临亏损，钢厂仍有利润，预计焦炭供需仍有进一步改善空间，但核心可能要关注宏观动向。 11月预计总库存仍有上行，冬储力量仍待观察 10月以来焦炭总库存继续回升，随着下游铁水的逐步恢复，钢厂刚需补库带动总库存上行。 宏观有望带动下游补库 需求偏弱影响，钢厂始终维持低库存策略，11月情况有望继续改善。 三、焦煤 10月现货煤价涨跌不一，盘面以下跌为主 截止11月初，焦煤期货主力合约报1337元，月环比-145。现货方面，山西柳林主焦当前价格为1640元，月环比-90元；临汾主焦报1660元，月环比-80元；内蒙乌海肥煤当前价格为1290元，月环比-10，山东气煤当前报价1305元，月环比+80。进口煤方面，金泉蒙5精煤现在报价1450元，月环比+40，京唐港澳煤当前报价1720，月环比-10。10月以来现货煤价涨跌不一，盘面受宏观影响，下跌明显。预计11月整体宽幅震荡为主。 10月基差有所收敛 10月，01合约基差平均值为66元，05合约基差平均值为1元，09合约基差平均值为-13元。 截止11月初，1-5价差为-80元，月环比-32，5-9价差为-29元，月环比-11，9-1价差为109元，月环比+43。和焦炭类似，远月合约升水明显。 国内产量逐步回升，11月仍有增长空间 1-10月焦煤大样本平均周均产量为440万吨，去年同期为460万吨，同比下降4.5%。其中，10月焦煤产量均值为460.6万吨，去年同期的产量为453.7万吨，同比增长1.5%。国内产地产量继续回升，预计11月仍维持增长格局。 进口煤累计同比持续增长，9月单月略有回落 1-9月焦煤总进口量达到8910万吨，同比增长了22.6%，其中蒙煤进口量为4342万吨，同比增长了15.2%，占进口的比重接近50%，俄罗斯煤进口量为2289万吨，同比增长了15.1%，澳煤进口量为562万吨，9月以来进口量有所增加。 焦煤基本面宽松格局难改 综合国内产地和进口的量来看，1-10月焦煤日均供给量为148.2万吨，去年同期为149.9万吨，同比下降了0.8%。其中，10月焦煤的日均供给为155.7万吨，去年同期为149万吨，同比增长了4.5%。需求上看，1-10月铁水均值为229万吨，折算焦煤需求为147.7万吨，同比减少了4.9%，其中10月铁水日均产量为233.3万吨，折算焦煤需求150.5万吨，同比下降4.6%。由此可见，今年以来焦煤供需宽松格局未变，10月以来供需进一步走向宽松，预计11月宽松格局难改，但宏观政策仍是核心变量。 关注宏观对下游补库的影响 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 11月上游或有小幅累库预期 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559王凌翔投资咨询资格：Z0014488 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks