双焦四季度行情展望：关注宏观，四季度供需有改善可能

品种观点

• 今年以来双焦整体呈下跌态势，4月短暂反弹后再度回落，三季度下跌加速，8月底开始反弹，当前价格仍在快速反弹过程中。
• 9月观点：建议空配焦煤为主，预计焦炭较焦煤偏强。

焦炭

• 当前价格与趋势：年初至今焦炭期货跌幅30%，近期快速反弹，预计四季度仍有走强可能，或收复三季度下跌空间。
• 盈利状况：今年焦企多数亏损，四季度利润有望改善，钢厂盈利率也将继续提升。
• 基差与月差：三季度基差明显收敛，预计四季度盘面重回升水格局；当前月差仍以远月升水为主。
• 供需状况：今年焦炭供增需减，四季度供需双增，基本面将开始修复。
• 库存与宏观影响：焦炭总库存回落至历史低点，宏观改善有望带动下游补库情绪。
• 研究结论：四季度焦炭价格有望继续走强，建议逢低做多。

焦煤

• 价格与趋势：今年以来焦煤期货跌幅35%，当前快速反弹，预计四季度仍有上行空间。
• 基差：三季度基差有所收敛，但09合约相对偏弱。
• 产量与进口：三季度主产地精煤产量环比增加，进口煤同比持续增长，蒙煤仍是主要变量。
• 供需状况：今年焦煤供需更偏宽松，四季度或呈现供需双增格局。
• 库存：三季度累库明显，四季度有望继续去化。
• 研究结论：四季度焦煤价格或继续上行，建议空配为主。

数据来源

• Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心