高成长、高盈利延续，研发壁垒持续夯实

核心观点与关键数据

• 业绩高增长趋势延续：2024年Q3公司营收3.86亿元（同比+92.1%），归母净利润2.1亿元（同比+154.0%），延续高增趋势。预计驱动因素包括加大品牌宣传、市场推广、深耕客户、拓展新客户及积极研发新产品。
• 盈利能力显著提升：2024Q3综合毛利率93.6%（同比+2.35pct），销售费率16.6%（同比-5.39pct），管理费率7.12%（同比-3.24pct），归母净利率54.57%（同比+13.3pct）。
• 研发投入强化：公司拟斥资不超过1亿元竞拍土地使用权，用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设，进一步夯实研发生产能力。

研究结论与评级

• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为14.83/20.06/25.69亿元，增速90.0%/35.3%/28.1%；归母净利润分别为7.57/10.45/13.42亿元，增速152.6%/38.1%/28.4%；EPS分别为8.56/11.81/15.16元/股。
• 估值与评级：2024-2026年PE分别为29x/21x/16x，维持“买入”评级。

风险提示

• 监管政策大幅变化
• 医疗风险事故
• 行业竞争加剧
• 产品获批进度不及预期