公司业绩高增，多适应症接力
2025年公司实现营收51.87亿元，同比增长45.80%；归母净利润21.89亿元，同比增长53.10%。研发投入5.40亿元，同比增长12.09%，研发投入占营收比例为10.40%。2026年第一季度，公司实现营业收入15.84亿元，同比增长44.19%；归母净利润6.36亿元，同比增长54.94%。
伏美替尼商业化稳健增长，适应症拓展打开长期空间
2025年伏美替尼销售收入51.20亿元，同比增长46.04%。2026年2月，伏美替尼获批EGFR20外显子插入突变二线适应症，将迅速打开难治性突变市场空间。中期看，国内术后辅助治疗、PACC突变及脑转移等注册临床稳步推进。长期看，国际化战略成为关键估值催化剂，与ArriVent合作的20外显子插入突变一线全球III期临床已完成入组，市场高度关注下半年WCLC数据读出及随后的NDA申报上市。
戈来雷塞商业化加速兑现，一线联合方案构筑长期壁垒
2025年戈来雷塞实现销售收入4,046.71万元，2026年一季度进一步放量至6,170.73万元。戈来雷塞的增长核心在于“疗效深度的极致挖掘”与“联合疗法的升维打击”，展现出替代现有免疫联合化疗标准方案的潜力。随着一线注册临床的顺利推进及胰腺癌等多瘤种适应症的拓展，戈来雷塞正由单一的后线治疗药物向全病程管理的核心基石演变。
普拉替尼医保准入加速渗透，本土化生产筑牢供应壁垒
2026年一季度普拉替尼即实现推广服务收入2,363.41万元。公司自2023年底获得独家推广权后，迅速推动供应链本土化，2026年起逐步实现本地生产。普拉替尼的增长逻辑在于“医保红利释放”与“国产化降本增效”的双轮驱动。
投资建议
预计公司2026-2028年的归母净利润分别为25.33/29.42/32.86亿元，EPS分别为5.63/6.54/7.30元，当前股价对应PE为16/14/12倍。维持“买入”评级。
风险提示
商业化进度不及预期，药物研发不及预期，人才流失风险，毛利率下滑风险，医保政策风险，地缘政治风险。
