固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 短期IG国有企业表现良好，受到市场追捧。城投债保持活跃，呈现双向流动。lngfor/vnkrle在LPR下调后基本持平至上涨0.6个基点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk Gender offer on GLPSP 3.875 06 / 04 / 25 and concurrent 3.5 - yearGLPSP:美元债券发行。请参见下面的评论。 CMBI 预计中国中国经济 - 数据疲软可能是个好消息。GDP 增长将在 2024 年达到 4.9% ， 在 2025 年达到 4.6% 。 CMBI 经济研究的评论见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 上周五，亚洲投资级市场表现稳定。DAESEC 26-29年期债券紧缩了2-3个基点。同时，KRKPSC 27/29年期债券紧缩了1-4个基点。在金融板块中，FRESHK 26/27年期债券需求强劲，收盘时紧缩了1-5个基点。DASHIN、NANYAN、BNKEA和SHCMBK的T2年期债券紧缩了2-5个基点。在中国AMC方面，HRINTH 30年期债券下跌了0.1点（相当于5个基点的宽幅），GRWALL永续债下跌了0.1点。NSINTW ’34年期债券紧缩了6个基点。CATLIF 34/39年期债券也紧缩了3-5个基点。最近发行的ZURNVX ’55年期债券下跌了0.1点。NIPLIFs和SUMILFs也分别下跌了0.1-0.4点。在欧盟AT1债券方面，最近发行的HSBC永续债保持不变至下跌0.1点。中国房地产市场表现不一。请参见我们关于MOHURD新闻发布会的评论。18 Oct ’24. FTLNHD/FUTLAN25-26s 上涨了 0.7-1.5 点，并且收盘较上周上涨了 2.5-3.3 点。SHUION 25-26s/VNKRLE 25-29s 也上涨了 0.3-0.6 点。相比之下，DALWAN 25-26s/YUEXIU 31s 下跌了 0.7-0.9 点。其他物业方面，HILOHO '24 保持不变。周五收盘后，Hilong Holding 披露了其延迟的 FY23 财务结果，并提出了海外美元 314.546 百万的 HILOHO '24 重组方案。SANLTD/STCITY 28-31s 下跌了 0.2-0.3 点。GLPSP Perps 下跌了 1.2-1.5 点，并且收盘较上周下跌了2.8-3.5 点。GLPSP/GLPCHI 25-26s 在上周五保持不变，收盘较上周上涨了1.2-1.4 点。详见下方关于其要约收购和同时进行的新发行的评论。在印度，UPLLIN Perp 上涨了 1.1 点。ADGREG ‘42/ADTIN ‘36 下跌了 0.4-0.5 点。今天早上，VEDLN 提出了对其最近新发行的 VEDLN 10.875 ‘29 的追加发行提议。 在地方国有融资平台（LGFVs）中，JJHD定价了一笔面值1亿美元、期限为3年的债券，票面利率为6.4%。新的WHMTR与原始收益率（RO，CT3+68）保持不变。新的NBHSDC '27较面值低了0.4个百分点。QDJZWD/SHGUOH 25-26年期债券分别下跌了0.1至0.2个百分点。SXUCI/GSHIAV 26年期债券下跌了0.1个百分点。相比之下，HZCONI ‘26和NJYZSO ’27分别上涨了0.1个百分点。在国有企业永续债方面，SPICPT/HUADIA永续债下跌了0.1个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏– 上周五，标准普尔指数上涨0.40%，道琼斯指数上涨0.09%，纳斯达克指数上涨0.63%。中国人民银行按预期将1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调25个基点至3.1%和3.6%。美国9月住房开工数降至135万套，较8月的136万套有所下降。美国国债收益率在周五上升，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别达到3.95%、3.88%、4.08%和4.38%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 GLPSP ： GLPSP 3.875 06 / 04 / 25 和同时发行的 3.5 年期美元债券的投标报价 我们认为新发行的3.5年期美元债券的现值约为9%，相比之下，GLPCHI 2.95 03/29/26和PINGRE 3.45 07/29/26的交易收益率分别为9.0%和9.2%。此外，GLPSP 3.875 06/04/25按面值进行的招标价格符合我们之前的预期。最后一个星期四我们看好GLPSP和GLPCHI作为carry交易的选择。我们认为，鉴于缺乏高息票率阶梯式上调的特点，两只GLPSP永续债在5月26日和6月27日首次可赎回的风险未被高估。 GLP 发起针对 GLPSP 3.875 06/04/25 的要约收购，收购价格为面值。该要约收购将使用同期新发行的 3.5 年期美元债券的募集资金进行融资。要约收购的最大接受金额不会超过新债券的总本金金额。如果提交的总本金金额超过最大接受金额，GLP 将优先向认购新债券的 GLPSP 3.875 06/04/25 的现有持有人分配，优先顺序基于实际分配的新债券金额而非认购金额。换句话说，如果分配给 GLPSP 3.875 06/04/25 现有持有人的新债券金额小于其提交的金额，超出的部分不会被给予任何优先接受的权利。 We view the visibility of full repayment of GLPSP 3.875 06 / 04 / 25 is much higher in expectation of completion of theGCP 非中国业务的销售在2025年上半年。如果要约收购和同时进行的新发行顺利推进，将显著延长GLP的到期结构，尽管会增加融资成本。不过，我们认为GLP持续去杠杆的努力将抵消更高融资成本的影响。 1,00010028 Oct’2424 年 10 月 29 日左右11 月 1 日左右 24 中国经济 - 疲弱的数据可能是个好消息 中国经济在2024年第三季度继续减弱，GDP增长率进一步低于目标。虽然近期经济数据不佳，但高层领导已承诺通过政策刺激来实现增长目标，并已开始采取措施提振市场信心。一些经济活动如住房销售、耐用消费品消费和基础设施投资已经开始出现复苏迹象。我们对中期的政策前景持谨慎乐观态度。中国可能在全国人大常委会批准相关提案后的10月底或11月初提供更多关于财政刺激的细节。当前政策主要集中在稳定房地产市场和缓解地方政府财政压力，随着房地产泡沫破裂，决策者可能会逐渐认识到提振消费和对抗通缩的重要性以重振经济。如果美国大选带来新的冲击且中国最新政策措施的效果减弱，中国政府明年可能会推出更加激进的刺激措施，包括进一步降低存款准备金率、贷款利率和存款利率，提高广义财政赤字比率，以及加强房地产政策宽松。这些政策刺激可能在短期内支持经济复苏，但难以在中长期扭转经济增长放缓的趋势。我们预计中国2024年的GDP增长率为4.9%，2025年为4.6%。 GDP 增长进一步下降 ， 实现目标的压力更大。中国一季度（除非另有说明，均为同比）GDP增长率为4.6%，略低于二季度的4.7%，符合市场预期。同时，经季节调整的环比增长率在三季度从0.5%回升至0.9%。尽管通缩压力有所缓解，但仍持续存在，三季度GDP平减指数下降0.53%，自去年同期下降0.9%以来，这是自1998-1999年以来最长的负增长时期。 疲弱的经济数据可能是个好消息。自九月以来，高层领导誓言通过加大刺激措施来实现增长目标。住房销售、耐用消费品消费和基础设施投资从九月开始有所回升，但最近的政策举措可能不足以推动中国经济复苏。考虑到2023年第四季度基数较高的情况，中国可能需要更加积极的刺激措施以实现今年5%的增长目标，并保持明年经济的稳定增长。 市场情绪有所改善 ， 但房地产市场的基本面仍然不确定。新房市场继续下滑，九月份跌幅有所收窄。截至2024年第三季度，建筑物的销售和新开工面积分别下降了17.1%和22.2%，而在2024年第二季度，这两个数字分别为18%和22.5%。然而，在最新的政策刺激下，新房和二手房销售出现了急剧反弹。新房销售恢复率（与2018年和2019年相比）在2024年10月前六个月达到了51.4%，而9月份这一数字为37.2%，其中一线城市的恢复率显著从59%跃升至110%。与此同时，11个选定城市的二手房销售恢复率从86%上升到129%。尽管供应压力有所缓解但仍然存在，房价继续走弱，但跌幅减小。展望未来，新房销售的复苏势头可能在2025年上半年持续一段时间后逐渐减弱。随着现有潜在需求的释放，复苏的可持续性可能会受到商业信心低迷、就业和家庭收入疲软以及人口老龄化和社会保障网薄弱等周期性和结构性问题的挑战。在最新周期内重建私营部门信心并平衡住房供需需要更多时间。 得益于以旧换新补贴 ， 零售额超出了预期 ， 尤其是耐用品。零售销售增长在9月回升至3.2%，高于8月的2.1%和市场预期的2.3%。耐用商品因贸易置换补贴计划大幅反弹，其中家电、文化及办公用品和汽车销量分别在9月猛增至20.5%、10%和0.4%，而在2024年前8个月则分别为2.5%、-4.9%和-2.4%。尽管电信设备未纳入补贴范围，但由于升级周期的影响，其零售销售在9月仍增长了12.3%，而在2024年前8个月增长了11.8%。食品和药品等必需品保持稳定和适度的增长率，而可选消费品则表现不一，服装、化妆品和黄金、白银及珠宝继续下降，但降幅较小，餐饮服务仍然疲弱。家具销售略有改善，而建筑材料继续下滑。展望未来，得益于贸易置换补贴和政策刺激带来的最新情绪改善，零售销售可能在第四季度显著回升。然而，要实现可持续的复苏周期，还需要更多的政策支持，特别是针对私营企业和消费者的。我们预计2024年零售销售将增长4%，2025年增长4.5%。 FAI增长得益于基础设施建设的强劲复苏、制造业的稳定增长以及房地产行业的持续疲弱。固定资产投资（FAI）总额在2024年前九个月的增长保持稳定，为3.4%，但月度同比增速在9月有所回升，从8月的2.2%上升至3.4%。按行业划分，基础设施固定资产投资在9月显著跃升至17.5%，而前八个月仅为7.9%，这得益于顶级领导层的经济增长转向。未来两个季度，基础设施固定资产投资可能比2024年上半年表现出更强的增长势头，因为最新的财政刺激措施侧重于赋予地方政府更大的支持经济增长的空间。制造业固定资产投资在9月维持稳定增长，达到9.7%，与前八个月的9.1%相比基本持平，非金属矿产品、其他运输设备和计算机及电子设备的投资继续保持较高增长水平。然而，房地产开发投资依然低迷，在9月录得9.4%的深度收缩，而前八个月则收缩了10.2%。展望未来，固定资产投资增长率可能从2023年的3%小幅加速至2024年的3.7%，并在2025年进一步提升至4.2%，这主要得益于制造业增长的回升以及房地产投资下降幅度的缩小。 工业产值反弹 ， 基础面改善。VAIO的增长率从8月的4.5%上升到9月的5.4%，高于市场预期的4.6%。采矿业保持不变，仍为3.7%，而公共事业和制造业则大幅增长至10.1%和5.2%，分别比8月的3.7%和4.3%有所提升。医药行业显著回升至9月的11%，而8月仅为2.8%。运输设备（不包括汽车、计算机及电子设备和金属产品）继续保持强劲增长，分别为13.7%、10.6%和9.3%。总体来看，各行业的增长较为均衡，仅食品和化工产品的增长在9月有所放缓。服务产出指数的同比增速从4.6%提高到