季报点评：矿山业务毛利维稳，看好金价高位下业绩兑现

核心观点与关键数据

矿山业务毛利维稳：2024年三季度，公司自有矿山金、黄铜矿产销量基本维稳，矿产金合并摊销后单位成本约142.8元/克，毛利率约73.1%；矿产银成本约2.75元/克，毛利率约47.72%；铅锌毛利率小幅提升。投资净收益环比由负转正，正向影响利润1.91亿元。

海外布局与国内资源新增：收购Osino Resources Corp.项目落地，间接持有Osino100%股权，新增黄金资源量约127.2吨；国内取得南岔村岩金矿普查探矿权，完成玉龙矿业1118高地铅锌矿“探探转采”工作，资源量一步增厚。

金价走势与业绩预期：通胀与地缘溢价推动金价维持高位震荡，看好金价高位下公司业绩兑现。预计公司2024-2026年营业收入分别为144.7/151.4/159.8亿元，归母净利润分别为22.8/25.9/28.1亿元，对应PE分别为23.6/20.8/19.2倍。

研究结论

公司自有矿山业务维持较强盈利能力，叠加通胀与地缘溢价对金价的双重支撑，持续看好公司业绩兑现。维持“买入”评级。风险提示包括美联储紧缩风险、矿山项目进展不及预期风险、地缘风险等。