2024年三季报点评：业绩超预期，费用率同比改善明显

公告要点显示，2024Q3公司营业总收入为39.21亿元，同环比分别增长36.1%和下降12.2%；归母净利润3.73亿元，同环比分别增长48.9%和下降13.6%；扣非归母净利润3.63亿元，同环比分别增长46.6%和下降12.6%。

春风动力Q3业绩超预期，主要原因包括：1）营收端，四轮新品周期强劲及两轮内外销同比增长推动营收大幅增长；2）毛利率，Q3毛利率为31.57%，同环比分别下降2.1%和上升0.8个百分点，环比提升主要来自四轮业务贡献；3）费用端，销售/管理/研发费用率分别为8.53%/3.27%/6.95%，同比分别下降2.7%、1.7%、1.5个百分点，环比分别下降0.7%、1.4%、上升0.9个百分点，其中销售费用率改善明显 due to促销费控制和促销重心转移；财务费用因人民币升值产生汇兑损失；4）最终归母净利润3.73亿元，同环比分别增长48.9%和下降13.6%，销售净利率为9.74%，同环比分别上升0.6个百分点和下降0.4个百分点。

盈利预测与投资评级方面，上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至13.6/16.8/19.5亿元（原为11.9/15.4/19.3亿元），对应PE为17/14/12倍。维持“买入”评级，理由包括摩托车业务依托产品力与品牌力把握国内消费升级趋势，全地形车业务借力经验与渠道出海顺利，研发、产品、渠道驱动全地形车全球市占率稳步攀升。

风险提示包括全球贸易环境不稳定风险、新车型上量不及预期风险、运价/汇率等波动风险。