黄金销售成本延续下降，Osino交割完成增厚资源储备

2024年10月22日山金国际(000975.SZ) 证券研究报告 黄金销售成本延续下降，Osino交割完成增厚资源储备 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营业收入120.71亿元，同比+70.14%；实现归母净利润17.27亿元，同比+54.46%；实现扣非归母净利润17.86亿元，同比+64.21%。其中Q3公司实现营业收入55.67亿元，环比+49.17%，同比+120.65%；归母净利润6.52亿元，环比+14.04%，同比+69.99%；扣非归母净利润6.59亿元，环比+5.13%，同比+75.15%。998345822 Q3黄金产销平稳推进，黄金销售成本延续下降 ✔价：24Q3沪金均价571.18元/克，同比+24.24%，沪银均价6659.29元/千克（不含税），同比+30.75%。 ✔量：公司2024年前三季度矿产金销量6.51吨，其中Q3为2.10吨，环比-0.03吨；矿产银销量122.08吨，其中Q3为47.95吨，环比+3.46吨。公司2024年前三季度矿产金产量6.28吨，其中Q3为2.12吨，环比-0.06吨；矿产银产量122.82吨，其中Q3为40.58吨，环比-20.78吨。 ✔成本：2024年前三季度黄金单位销售成本142.80元/克，白银单位销售成本2.75元/克，分别相比2024年上半年-3.73元/克、+0.05元/克，黄金单位销售成本进一步下降。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn Osino股权交割完成，子公司新增矿权 ✔Osino股权交割完成：2024年2月，公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90加元的价格，现金方式收购Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。截至2024年8月29日，本次收购的交割已完成，后续公司将申请Osino股票退市，完成对Osino的私有化。本次收购完成后，公司间接持有Osino100%股权，纳入合并报表范围。本次收购增加了公司的矿产资源储备（将新增黄金资源量约127.2吨）。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 黄 金 单 位 销 售 成 本 显 著 下降，Osino收购持续推进2024-08-26 金价上涨增厚业绩，增储增产弹性可期2024-03-25转型国企定位成长型国际黄金矿企，关注产储增长潜力2023-11-28 ✔子公司新增探矿权和采矿权：2024年8月，吉林板庙子矿业与吉林省自然资源厅签订《矿业权出让合同》，并取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权。2024年9月，控股子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权。 投资建议： 公司注重成本管控，Osino收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高，量价双增业绩增速可观。预计2024-2026年营业收入分别为159.87、182.29、204.57亿元，预计净利润23.37、29.70、36.48亿元，对应EPS分别为0.84、1.07、1.31元/股，目前股价对应PE为23.1、18.1、14.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.5元/股,对应24年PE约28倍。 风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购失败风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034