黄金销售成本延续下降，Osino交割完成增厚资源储备

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入120.71亿元，同比增长70.14%；归母净利润17.27亿元，同比增长54.46%；扣非归母净利润17.86亿元，同比增长64.21%。Q3单季表现强劲，营业收入55.67亿元，环比增长49.17%，同比大幅增长120.65%；归母净利润6.52亿元，环比增长14.04%，同比增长69.99%。

黄金产销与成本：

• 价格：Q3沪金均价571.18元/克，同比增长24.24%；沪银均价6659.29元/千克（不含税），同比增长30.75%。
• 销量：前三季度矿产金销量6.51吨，Q3为2.10吨，环比下降0.03吨；矿产银销量122.08吨，Q3为47.95吨，环比增长3.46吨。
• 产量：前三季度矿产金产量6.28吨，Q3为2.12吨，环比下降0.06吨；矿产银产量122.82吨，Q3为40.58吨，环比下降20.78吨。
• 成本：前三季度黄金单位销售成本142.80元/克，白银单位销售成本2.75元/克，黄金单位销售成本较上半年进一步下降3.73元/克。

Osino收购与资源储备：

• 股权交割完成：公司通过下属子公司现金收购Osino Resources Corp.全部股权，间接持有100%股权，纳入合并报表范围。此次收购新增黄金资源量约127.2吨。
• 子公司新增矿权：吉林板庙子矿业获得探矿权，内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权。

投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别为159.87、182.29、204.57亿元，对应净利润23.37、29.70、36.48亿元，EPS分别为0.84、1.07、1.31元/股。
• 当前股价对应PE为23.1、18.1、14.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.5元/股（对应24年PE约28倍）。

风险提示：

• 需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购失败风险。

研究结论

公司黄金销售成本持续下降，Osino股权交割完成并新增矿产资源储备，推动远期产量增长。金价上涨带动业绩增速显著，未来三年业绩可期，维持“买入-A”评级。