交通运输行业中国跨境空运11月数据报告：量价齐升叠加航油成本下降或增厚行业利润

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输 中国跨境空运11月数据报告：量价齐升叠加航油成本下降或增厚行业利润 请务必阅读报告末页的重要声明 2025年01月05日 证券研究报告 |报告要点 2024年11月中国跨境空运行业数据：运量方面，中国民航国际货邮运输量累计同比+31%。运力方面，中国全货机国际货运航班量累计同比+19%。运价和盈利能力方面，费率提高叠加航油成本下降或增厚利润。受益于国内跨境电商平台出海需求带动和行业运力供给约束，中国跨境空运出口供需格局有望保持紧平衡，或为运价中枢抬升奠定基础；而拥有大型宽体全货机资源的大型航司则有望充分享受运价上行带来的利润弹性。我们继续看好跨境空运行业景气向上，推荐掌握空运运力核心资源的东航物流；建议关注全球空运货代头部企业中国外运。 |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 李天琛 请务必阅读报告末页的重要声明1/12 行业研究|行业专题研究 2025年01月05日 交通运输 中国跨境空运11月数据报告：量价齐升叠加航油成本下降或增厚行业利润 交通运输 沪深300 30% 17% 3% -10% 2024/12024/52024/82024/12 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《交通运输：快递行业11月数据解读：双 十一促销前移导致11月快递件量增速回落》 2024.12.23 2、《交通运输：攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业2025年度投资策略》2024.12.19 扫码查看更多 运量：中国民航国际货邮运输量累计同比+31% 2024年11月中国内地机场185.8万吨，同比+13.0%；1-11月累计1,815.6万吨同比+19.9%。内地主要机场国际航线货邮吞吐量方面，2024年11月上海机场、深圳机场、广州白云机场为27.3、9.3、7.2万吨，同比+9.2%、+33.5%、+9.1%。同期，中国香港机场货邮吞吐量45.8万吨，同比+9.8%。2024年11月，中国民航货 邮运输量83.9万吨，同比+16.6%。其中，国际航线货邮运输量34.2万吨，同比 +23.5%。2024年1-11月，中国民航国际航线货邮运输量累计327.6万吨，同比 +31.0%。我们测算11月中国民航国际航线货运量市占率为51.7%，同比+4.6pcts 运力：中国全货机国际航班量累计同比+19% 全球航空货运需求增速高于供给增速，2024年10月国际航线货邮吨公里(FTK)、可用货邮吨公里(AFTK)同比+10%、+7%；国际航线货邮载运率53%，环比+2pcts。中国跨境空运运力方面，2024年11月中国民航国际航线客运航班量49,809班， 恢复到2019年的76.1%；中国国际及地区航线货运航班执飞14,019班，同比 +35.6%。2024年1-11月，中国国际及地区航线货运航班执飞累计121,715班，同比+18.7%。全货机利用率方面，三大航货运航司的东航物流、南航物流、国货航为17.3、16.9、11.4小时/天，同比+3.2、+5.0、+0.8小时/天，处于历史较高水平 运价：费率提高叠加航油成本下降或增厚利润 全球需求增速高于运价增速，2024年11月波罗的海空运价格指数、全球空运计费重量指数分别为2,346、141，同比+4.2%、+8.0%。同期，全球空运/海运价格倍数为16.1倍，同比下降31.2倍。中国跨境空运行业盈利情况方面，收入端，2024年11月中国香港-北美/欧洲空运运价为6.20、5.29美元/公斤，同比+0.8%、 +14.0%；成本端，2024年11月中国航空煤油出厂5687元/吨，同比-25.8%；人民币对美元折算率0.1404，同比+0.001。我们预计，11月中国香港-北美/欧洲空运运价与航油成本价差（利润空间）为38.5、32.0元/公斤，同比+5.5%、+24.8%。 投资建议：推荐掌握空运运力核心资源的龙头公司 受益于国内跨境电商平台出海需求带动和行业运力供给约束，中国跨境空运出口行业供需格局有望保持紧平衡状态，或为运价中枢抬升奠定基础；而拥有大型宽体全货机资源的大型航司则有望充分享受运价上行带来的利润弹性。我们继续看好跨境空运行业景气向上，推荐掌握空运运力核心资源的龙头公司东航物流；建议关注全球空运货代头部企业中国外运。 风险提示：全球经济复苏不及预期；海外国家对于中国跨境电商平台出台限制政策；全货机运力新增供给超预期增加。 正文目录 1.运量：中国民航国际货邮运输量累计同比+31%4 1.1中国内地机场货邮吞吐量同比+13.0%4 1.2中国民航国际航线货运量同比+23.5%5 2.运力：中国全货机国际航班量累计同比+19%6 2.110月全球航空货运需求增速高于运力供给增速3pcts6 2.2中国国际客运航班恢复至2019年同期76%，全货机航班量+36%7 2.3三大航全货机利用率处于较高水平7 3.运价：费率提高叠加航油成本下降或增厚行业利润8 3.1全球航空货运需求增速或高于运价增速8 3.2航油成本同比-26%，欧线利润或同比+25%9 4.投资建议：推荐掌握空运运力核心资源的龙头公司10 5.风险提示11 图表目录 图表1：2023-2024M11中国内地机场货邮吞吐量（万吨）4 图表2：2023-2024M11中国内地机场累计货邮吞吐量（万吨）4 图表3：2023-2024M11上海机场国际航线货邮吞吐量（万吨）4 图表4：2023-2024M11深圳机场国际航线货邮吞吐量（万吨）4 图表5：2023-2024M11白云机场国际航线货邮吞吐量（万吨）5 图表6：2023-2024M11中国香港机场货邮吞吐量（万吨）5 图表7：2023-2024M11中国民航货邮运输量（万吨）5 图表8：2023-2024M11中国民航货邮周转量（亿吨公里）5 图表9：2023-2024M11中国民航国际航线货邮运输量（万吨）6 图表10：2023-2024M11中国民航国际航线货邮周转量（亿吨公里）6 图表11：2019-2024M11中国民航整体&国际航线货运量市占率测算6 图表12：2023-2024M10全球国际航线供需同比增速&载运率7 图表13：2023-2024M11波音全货机交付量（架）7 图表14：2023-2024M11中国民航国际客运航班量&对比2019年同期恢复情况7 图表15：2023-2024M11中国国际及地区航线货运航班量（班）7 图表16：2023-2024M11三大航货运公司货运航班量（班）8 图表17：2023-2024M11三大航全货机飞机利用率（小时/天）8 图表18：2023-2024M11波罗的海空运价格指数&全球空运计费重量指数比较8 图表19：2023-2024M11上海出境空运价格指数&上海机场国际货邮吞吐量比较.8图表20：2023-2024M11中国香港出境空运价格指数&中国香港机场货邮吞吐量比较 ......................................................................9 图表21：2023-2024M11新加坡出境空运价格指数&新加坡机场货邮吞吐量比较.9图表22：2021-2024M11全球空运/海运价格倍数9 图表23：2023-2024M11中国香港-北美/欧洲空运运价（$/KG）10 图表24：2023-2024M11中国航空煤油价格&人民币对美元汇率10 图表25：2019-2024M11中国香港-北美/欧洲空运运价-航油成本价差（元/公斤） .....................................................................10 1.运量：中国民航国际货邮运输量累计同比+31% 1.1中国内地机场货邮吞吐量同比+13.0% 从机场货邮吞吐量来看，2024年11月中国内地机场185.8万吨，同比+13.0%；1-11 月累计1,815.6万吨，同比+19.9%。从内地主要机场国际航线货邮吞吐量来看，2024年11月上海机场、深圳机场、广州白云机场为27.3、9.3、7.2万吨，同比+9.2%、 +33.5%、+9.1%。此外，2024年11月中国香港机场货邮吞吐量45.8万吨，同比+9.8%。 图表1：2023-2024M11中国内地机场货邮吞吐量（万吨）图表2：2023-2024M11中国内地机场累计货邮吞吐量（万吨） 资料来源：Wind，中国民航局，国联证券研究所资料来源：Wind，中国民航局，国联证券研究所 图表3：2023-2024M11上海机场国际航线货邮吞吐量（万吨）图表4：2023-2024M11深圳机场国际航线货邮吞吐量（万吨） 资料来源：Wind，上市公司公告，国联证券研究所资料来源：Wind，上市公司公告，国联证券研究所 图表5：2023-2024M11白云机场国际航线货邮吞吐量（万吨）图表6：2023-2024M11中国香港机场货邮吞吐量（万吨） 资料来源：Wind，上市公司公告，国联证券研究所资料来源：Wind，香港国际机场，国联证券研究所 1.2中国民航国际航线货运量同比+23.5% 2024年11月，中国民航货邮运输量、货邮周转量为83.9万吨、33.1亿吨公里，同比+16.6%、+20.3%。其中，国际航线货邮运输量、货邮周转量为34.2万吨、25.7亿吨公里，同比+23.5%、+23.0%。2024年1-11月，中国民航整体和国际航线货邮运输量累计分别813.7、327.6万吨，同比+23.1%、+31.0%。我们测算2024年11月中国民航整体和国际航线货运量市占率为72.4%、51.7%，同比+2.6、+4.6pcts。 图表7：2023-2024M11中国民航货邮运输量（万吨）图表8：2023-2024M11中国民航货邮周转量（亿吨公里） 资料来源：Wind，中国民航局，国联证券研究所资料来源：Wind，中国民航局，国联证券研究所 图表9：2023-2024M11中国民航国际航线货邮运输量（万吨）图表10：2023-2024M11中国民航国际航线货邮周转量（亿吨 公里） 资料来源：Wind，中国民航局，国联证券研究所资料来源：Wind，中国民航局，国联证券研究所 图表11：2019-2024M11中国民航整体&国际航线货运量市占率测算 资料来源：Wind，中国民航局，香港国际机场，国联证券研究所测算 2.运力：中国全货机国际航班量累计同比+19% 2.110月全球航空货运需求增速高于运力供给增速3pcts 从全球来看，2024年10月国际航线货邮吨公里(FTK)、可用货邮吨公里(AFTK)同比 +10%、+7%，需求增速高于供给增速3pcts；国际航线货邮载运率53%，环比+2pcts。2024年11月，波音全货机交付2架，累计交付22架，同比2023年同期-42.1%。 图表12：2023-2024M10全球国际航线供需同比增速&载运率图表13：2023-2024M11波音全货机交付量（架） 资料来源：Wind，IATA，国联证券研究所资料来源：波音公司，国联证券研究所 2.2中国国际客运航班恢复至2019年同期76%，全货机航班量 +36% 中国跨境航空货运的运力主要由国际客机航班的腹舱和全货机运力提供。客机腹舱方面，2024年11月中国民航国际航线客运航班量49,809班，恢复至2019年同期的 76.1%；全货机方面，2024年11月中国国际及地区航线货运航班执飞14,019班，同 比+35.6%。2024年1-11月，中国国际及地区航线货运航班执飞累计121,715班，同比+18.7%。 图表14：2023-2024M11中国民航国际客运航班量&对比2019年同期恢复情况 图表15：2023-2024M11中国国际