析8月我国储备资产和外汇储备变动：以美元和SDR计的储备资产双双下降，但对黄金的增持力度加大

2023年09月07日 研究员：沈忱期货从业证号：F3053225投资咨询资格编号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 以美元和SDR计的储备资产双双下降，但对黄金的增持力度加大 ——析8月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今日国家外汇管理局公布了8月国际储备数据，数据显示，以美元和SDR计值的储备资产双双下降：8月以美元计的储备资产报33578.81亿美元，前值为34007.25亿美元，减少了428.44亿美元。其中，外汇储备报31700.98亿美元，环比减少441.72了亿美元，前值32042.70亿美元。以SDR计的储备资产报25248.34亿SDR，前值为25323.05亿SDR，减少了74.71亿SDR，其中，外汇储备减少了98.99亿SDR，报23761.19亿SDR，前值为23860.18亿SDR。 从估值因素看，受到美元指数回升影响，也受到境外中长期债券收益率回升的影响，同时，交易性因素影响回升。8月美元指数从101.88回升到103.63点。以美元报价的SDR8月回落。 从境外债券收益率，美债收益率5年喝10年期中长期国债收益率继续回升，对储备资产影响负面，但短中期国债收益率有一定回落。 根据8月16日美国财政部最新数据，6月中国国债的持有量报8353.9亿美元，继续有所下降，前值报8467亿美元。全球外国投资者持有量则回升到75628.94 亿美元，前值为75274亿美元。但我持债比率维持从11.26%下降到11.05 %，日本的美债持有量也出现了回升，持有量报11056.57亿美元，前值报10968亿美元，持债比率从14.58%回升到14.62% 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1月美债收益率出现了明显的回落。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。 从这套数据看，6月中国减持中长期美债81.21亿美元，5月增持了132.8亿美元4月中国增持中长期美债7.46亿美元，3月结束了连续2月的减持，增持了137.69亿美元；日本6月则小幅减持了5.78亿美元，5月增持了80.3亿美元，4月则大幅减持了257.94亿美元。 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，也在持续减持，6月继续减持562.05亿美元。已经连续5月减持，同时卖债收益率总体回升。 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 8月中国继续增持黄金到6962万盎司，大幅增持增持了103万盎司。增持量与本轮增持黄金首月——去年11月的增持量持平，是去年12月以来的最大增持月份。但是8月黄金价格在高位出现回落，COMEX的黄金价格从2009.2美元/盎司回落到1965.9美元/盎司收盘，导致我国8月黄金储备市值从1353.6亿美元回落到1352.24亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。 8月储备资产除了受到估值性因素影响外，交易性影响因素加大。 8月，中国继续增持黄金导致储备资产的数据要比外储数据相对积极。 8月贸易顺差683亿美元，但环比下降15.18%，同比下降13.09%。笔者特别注意到去年8月无论是贸易差额数据还是出口金额数据均是一个相对低值。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元，但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度回升，4月、5月6月汇率出现回落导致未结汇额总体回落。估计8月汇率有所反弹，未结汇额数明显回升，估计8月汇率再度明显回落的情况下，结汇有所回升，未结汇额有所回落。 从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2 月陆港通资金的净流入明显减少，3月、4月与5月连续出现了净流出，6月和7月则净流入，但8月陆港通的净买入资金量大幅度走负数，其中，陆股通净买入量创下月度历史新低。 债券方面，境外投资者债券托管量5月和6月回升，8月再度回落，8月数据报没有公布，有待于观察。 综上分析，8月我国以美元和SDR计值的储备资产双双下降有美元和境外债券收益率上涨的估值性因素，但是，交易性因素的影响值得越来越重视，贸易顺 差的边际减少，陆股通资金净卖出的大幅增加等均对储备资产的增加起到了负面作用。特别是美元指数回落有一定影响。尽管8月中国大幅增持了黄金，但因为黄金价格回落，对储备资产的贡献起不到正面作用，但因为8月在美元兑人民币汇率回升的背景下，结汇估计也会有所回升，总体看，8月外汇储备出现了一定的边际变化，值得关注和警惕。外汇储备的稳定是人民币在合理均衡水平上保持稳定的基础。 人民币汇率近期出现了明显的走弱，是受到了基本面影响所致，今日外贸和外储数据也并不利于人民币汇率企稳。市场确实也存在着顺周期的超调风险，我们还是建议企业做到汇率风险中性，特别是进口企业做好锁汇工作，以降低进口成本。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799