析7月我国储备资产和外汇储备变动：美指回落对以美元计的储备资产影响积极

2023年08月07日 研究员：沈忱期货从业证号：F3053225投资咨询资格编号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 美指回落对以美元计的储备资产影响积极 ——析7月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今日国家外汇管理局公布了7月国际储备数据，数据显示，7月以美元计的储备资产报34007.25亿美元，前值为33848.53亿美元，增加了158.72亿美元。其中，外汇储备报32042.70亿美元，环比增加了112.72亿美元，前值31929.98亿美元。以SDR计的储备资产报25323.05亿SDR，前值为25448.6亿SDR，减少了125.55亿SDR，其中，外汇储备减少了145.99亿SDR，报23860.18亿SDR，前值为24006.17亿SDR。 7月以美元计计值外汇储备和储备资产回升，而以SDR计值外汇储备和储备资产回落，说明美元指数回落影响相对较大，同时又受到境外债券收益率的估值性因素影响，同时，交易性因素影响回升。7月美元指数从102.92回落到101.88点。以美元报价的SDR7月回升。 从境外债券收益率，美债收益率除了一年期外，均出现一定幅度回升。对储备资产影响负面。 根据7月16日美国财政部最新数据，5月中国国债的持有量报8467亿美元， 继续有所下降，前值报8689.31亿美元。全球外国投资者持有量则下降到75274亿美元，前值为75807.75亿美元。但我持债比率维持从11.49%下降到11.46%，日本的美债持有量也出现了回落，持有量报10968亿美元，前值报11271.8亿美元，持债比率从14.4%回升到14.9% 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。1月美债收益率出现了明显的回落。 美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，5月中国增持中长期美债132.8亿美元4月中国增持中长期美债7.46亿美元，3月结束了连续2月的减持，增持了137.69亿美元；日本5月则大幅增持了80.35亿美元，4月则大幅减持了257.94亿美元。 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，却在持续减持。去年以来，总体是增持的，7月增持了998亿美元，7月增持了588.98亿美元，7月增持了231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元，11月增持542.09亿美元，12月增持199.78亿美元，今年1月大幅增持了509.43亿美元，但今年2月净减持了678.35亿美元，3月又减持了904.84亿美元，4月继续减持921.95亿美元，4月继续减持303.42亿美元。 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。4月美国长期债券收益率出现了高位回落。 7月中国继续增持黄金到6869万盎司，增持了74万盎司。7月黄金价格在高位出现回落，COMEX的黄金价格从1929.4美元/盎司回升到2009.2美元/盎司收盘，导致我国7月黄金储备市值从1299.34亿美元回升到1353.6亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算 中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。 中国继续增持黄金导致储备资产的数据要比外储数据更加积极。 7月贸易顺差估计延续，但环比可能减少。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元，但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度回升，4月、5月6月汇率出现回落导致未结汇额总体回落。估计7月在汇率总体下降和美元即期询价成交量明显回升的情况下，结汇依旧比较踊跃，估计未结汇额数继续明显回落 从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2月陆港通资金的净流入明显减少，3月、4月与5月连续出现了净流出，6月和7月则净流入，7月环比有所回升。 债券方面，境外投资者债券托管量5月和6月回升。7月数据报没有公布，有待于观察。 综上分析，我国以美元计算价值的计算价值的储备资产和外汇储备回升，但以SDR计算价值的计算价值的储备资产和外汇储备均出现了回落，其中，估值性因素，特别是美元指数回落有一定影响。从交易性因素影响看，贸易顺差估计继续，但同比与环比可能回落。7月在美元兑人民币汇率回升的背景下，结售汇 估计也相对平稳，当月陆港通下净买入额也继续出现回升，债券通下境外投资者持有量也出现回升趋势，但7月数据有待于公布。总体看，外汇储备依旧稳定，但继续要关注边际变化，外汇储备的稳定是人民币在合理均衡水平上保持稳定的基础。 但人民币汇率近期出现了明显的走弱，是受到了基本面影响所致，同时，央行着意发挥人民币汇率在调节宏观经济和国际收支中自动调节作用，在以内为主，兼顾内外的政策指引下，货币政策在结构上和量上发力的可能性较大，对汇率存在着一定的压力。但另一方面，央行希望避免汇率大起大落，因此持续对中间价启用了逆周期因素，并调升了跨境融资的宏观审慎系数。外储数据显示，央行干预市场也仅仅为间接干预，并不动用外汇储备进行直接干预。从6月的结售汇等数据看，供求关系处于紧平衡态势。因此，人民币汇率上升空间相对比较小，缓步调整估计是近期的基本特征，我们还是建议企业做到汇率风险中性，特别是进口企业做好锁汇工作，以降低进口成本。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799