析6月我国储备资产和外汇储备变动：美指回落影响积极，交易性因素影响提升

1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇月报 2023年07月07日 美指回落影响积极，交易性因素影响提升 ——析6月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今日国家外汇管理局公布了6月国际储备数据，数据显示， 6月以美元计的储备资产报33848.53亿美元，前值为33718.23亿美元，增加了130.3亿美元。其中，外汇储备报31929.98亿美元，环比增加了164.9亿美元，前值31765.08亿美元。以SDR计的储备资产报25448.6亿SDR，前值为25400.47亿SDR，增加了48.13亿SDR，其中，外汇储备增加了77.03亿SDR，报24006.17亿SDR，前值为23929.14亿SDR。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 数据来源：Wind月度我储备资产暨外汇储备情况中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0721-0930500305003100031000315003150032000320003250032500330003300033500335003400034000~~~~2280022800232002320023600236002400024000244002440024800248002520025200~~~~ 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 资料来源：银河期货 外汇管理局 WIND 6月以美元计计值外汇储备和储备资产和以SDR计值外汇储备和储备资产回升，但前者回升更大，说明美元指数回落影响相对较大，同时又受到境外债券收益率的估值性因素影响，同时，交易性因素影响回升。6月美元指数从104.23回落到102.92点，导致以美元计值的储备资产回落幅度大于以SDR计值的储备资产回落。 图2：SDR与美元比价 数据来源：WindSDR与美元比价IMF:美元每一单位特别提款权21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0521-091.281.281.301.301.321.321.341.341.361.361.381.381.401.401.421.42亿美元亿美元亿美元亿美元 资料来源：银河期货 外汇管理局 WIND 但从境外债券收益率，中长期美债收益率继续出现一定幅度回升。对储备资产影响负面。 图3：美债收益率变动 数据来源：Wind美债收益率变动美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年06-0406-0606-0806-1006-1206-1406-1606-1806-2006-2206-2406-2606-2806-3006-0406-0205-313.63.63.93.94.24.24.54.54.84.85.15.15.45.4%%%% 3 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 资料来源：银河期货 外汇管理局 WIND 根据6月16日美国财政部最新数据，4月中国国债的持有量报8689.31亿美元，有所下降，前值报8693.11亿美元。全球外国投资者持有量则增加到75807.75亿美元，前值为75730.18亿美元。但我持债比率维持从11.49%下降到11.46%，日本的美债持有量继续出现了回升，持有量报1127.8亿美元，前值报10878.68亿美元，持债比率从14.4%回升到14.9% 图4： 月度外国投资者持有美债情况 数据来源：Wind月度外国投资者持有美债情况美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)美国:外国投资者持有美国国债:中国美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)美国:外国投资者持有美国国债:日本00-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-1200-12900090001800018000270002700036000360004500045000540005400063000630007200072000亿美元亿美元亿美元亿美元020004000600080001000012000亿美元亿美元0.060.090.120.150.180.210.240.27300040005000600070008000900010000110001200013000亿美元亿美元0.150.180.210.240.270.300.330.360.39 资料来源：银河期货 外汇管理局 WIND 这套数据是存量概念，是含有估值等因素。美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看， 4月中国增持中长期美债0.746亿美元，3月结束了连续2月的减持，增持了137.69亿美元；日本4月则大幅减持了257.94亿美元。 4 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：月度我国增减持美长期债券情况 数据来源：Wind月度我国增减持美长期债券情况美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆:-美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆美国:外国投资者购买总额:国债:中国大陆美国:外国投资者出售总额:国债:中国大陆20-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q220-Q1-27000-27000-18000-18000-9000-90000090009000180001800027000270003600036000百万美元百万美元百万美元百万美元800080001600016000240002400032000320004000040000480004800056000560006400064000百万美元百万美元百万美元百万美元 图6：月度日本增减持美中长期债券情况 数据来源：Wind月度日本增减持美中长期债券情况美国:外国投资者购买总额:国债:日本:-美国:外国投资者出售总额:国债:日本美国:外国投资者购买总额:国债:日本美国:外国投资者出售总额:国债:日本20-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q220-Q1-35000-35000-28000-28000-21000-21000-14000-14000-7000-700000700070001400014000百万美元百万美元百万美元百万美元100001000020000200003000030000400004000050000500006000060000700007000080000800009000090000100000100000百万美元百万美元百万美元百万美元 资料来源：银河期货 外汇管理局 WIND 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，4月却在减持。去年以来，总体是增持的，6月增持了998亿美元，6月增持了588.98亿美元，7月增持了231.19亿美元，8月增持了1742.07亿美元，9月增持了604.3亿美元，10月增持了619.07亿美元，11月增持542.09亿美元，12月增持199.78亿美元，今年1月大幅增持了509.43亿美元，但今年2月净减持了678.35亿美元，3月又减持了904.84亿美元，4月继续减持921.95亿美元。 5 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 数据来源：Wind外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度）美国:外国投资者总买入:美国中长期国债:-美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者总卖出:美国中长期国债美国:外国投资者总买入:美国中长期国债20-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q220-Q1-2800-2800-2100-2100-1400-1400-700-7000070070014001400亿美元亿美元亿美元亿美元1200012000150001500018000180002100021000240002400027000270003000030000亿美元亿美元亿美元亿美元 资料来源：银河期货 外汇管理局 WIND 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。4月美国长期债券收益率出现了高位回落。 6月中国继续增持黄金到6795万盎司，增持了68万盎司。6月黄金价格在高位出现回落，COMEX的黄金价格从1982.1美元/盎司回落到1929.4美元/盎司收盘，导致我国6月黄金储备市值从1323.53亿美元回落到1299.34亿美元。中国在减持美债的同时，增持黄金，也显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值，基本依旧是种市场性的行为，没有必要过度解读。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元 6 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。但这不意味着中国在今后几月会继续减持中长期美债。 我国增和减持黄金美债是调整我国国际储备资产结构的正常市场行为，是为了我国国际储备资产保值和增值的正常市场行为，没必要过度解读。我们也注意到外管局的近期会议也对我国储备资产的增值和保值并取得稳定的收益率提出了一定的要求。李克强总理在年初看望外管局同事的时候也对外管局在对储备资产增值和保值方面取得的成绩给予充分的肯定。从量来看，中国增持黄金数量相对有限，不会冲击黄金价格。数据显示，COMEX每周的多头持仓最少约合2000万盎司以上，有时达到3000万盎司以上。 6月贸易顺差估计延续，但环比可能减少。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额， 1月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元，但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度回升，4月与5月汇率出现回落导致未结汇额总体回落。估计6月在汇率总体下降和美元即期询价成交量明显回升的情况下，结汇依旧比较踊跃，估计未结汇额数继续明显回落 7 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图8：月度未结汇额 数据来源：Wind月度未结汇额月度未结汇额（当月值）月度未