船舶行业研究框架（一）：周期向上，景气可期

核心观点

• 大周期：船舶周期与经济周期共振，当前处于上行阶段。经济上行带动航运需求增加，推动造船市场“量价齐升”。
• 中周期：船舶老化、新环保政策推动船舶更新需求；行业产能出清下，造船价格维持高位。
  • 需求端：全球船舶“老龄化”严重，未来几年将迎来大量船舶拆解并催生船舶更换需求；IMO新规要求船舶进行能效改造或更新，进一步推动船舶更新需求。
  • 供给端：2008年金融危机后，全球造船产能快速出清，行业集中度显著上升，当前船舶市场处于供不应求状态，新船造价将在一段时间内维持高位。
• 小周期：地缘冲突及公共卫生事件短期扰动船舶需求。
  • 新冠疫情：冲击下集装箱航运运力紧缺、运价高位，催生2021年集装箱船新增订单显著增加。
  • 俄乌冲突：催生LNG运输船需求，推动LNG船需求的增长和船价的上升。
  • 红海危机：推动集装箱船订单短期起量，2024年集装箱航运运价上升，推动集装箱船订单量的增长。

关键数据

• 2023年全球海运贸易量达到123亿吨。
• 2023年12月份全球航运船队的平均船龄达到13.7年，是自2009年以来的最大值。2023年全球船舶以数量计船龄，41.8%船舶船龄超过20年。
• 全球船舶平均拆解年龄在25年左右。
• 2009-2012年，全球造船完工量达到峰值，该时间段各年完工量分别为12120、15379、16759、15730万载重吨。
• 2024年8月，全球新接订单量达1035.08万载重吨，同比增长21.2%，环比增长113.9%。

研究结论

• 未来几年全球经济或将继续保持复苏态势，海运贸易需求或将持续稳步增长，为本轮船舶上行周期的持续提供条件。
• 受益于航运市场的景气，船东业绩、盈利或将保持增长趋势。
• 未来新船订单量或维持在较高水平，造船厂将保持充足在手订单；并且在造船厂完成产能扩张前，市场或将继续以“卖方”的造船厂为主导，新船造价将保持高位。
• 船舶零部件企业未来几年的业绩将具备较强的成长确定性。
• 建议关注标的：上游【潍柴重机】、【纽威股份】；中游【中国船舶】；下游【国航远洋】、【海通发展】、【兴通股份】。