2024年三季报点评：NBV提速增长，投资驱动Q3净利润翻倍

事项： 2024年前三季度，集团实现归母营运利润1138亿元，同比+5.5%；归母净利润1192亿元，同比+36.1%。单Q3归母净利润同比+151.3%，归母扣非净利润同比+110.3%。人身险新业务价值352亿元，同比+34.1%；财产险COR97.8%，同比-1.5pct。投资组合年化综合投资收益率5.0%，同比+1.3pct；年化净投资收益率3.8%，同比-0.2pct。

评论： Q3人身险新单恢复动能，代理人队伍季度间规模回升。前三季度人身险新业务价值352亿元，同比+34.1%，增幅较中期+23.1pct，其中代理人渠道NBV同比+31.6%，银保同比+68.5%。新业务价值率同比+5.7pct至31.0%，代理人人均NBV同比+54.7%，贡献81.2%的NBV增长。截至Q3，个人寿险代理人数量36.2万人，环比中期增加2.2万人，规模企稳且质态改善。

财险业务稳健增长，盈利能力有所提升。前三季度财险保险服务收入2460亿元，同比+4.5%；COR97.8%，同比-1.5pct，主要受信保业务亏损大幅下降驱动，车险COR98.2%，同比+0.8pct，主要受I17下贴现率下降及自然灾害影响。

权益市场回暖，综合投资收益率同比改善。截至Q3保险资金投资组合超5.32万亿，较年初增长12.7%。前三季度净投资收益率3.8%，同比-0.2pct，主要由于长端利率下行；年化综合投资收益率5.0%，同比+1.3pct，九月权益市场回暖部分抵消利率下行影响。配置上非标占比7.1%，较年初-1.7pct；不动产占比3.9%。

核心业务稳健增长，资管板块亏损同比改善。前三季度归母营运利润1138亿元，同比+5.5%。人身险/财险/银行归母营运利润分别同比+3.0%/+39.7%/+0.2%，合计贡献归母营运利润同比+5.7%。资管板块亏损同比减小，由-43.44亿元降至-23.16亿元。

投资建议： Q3人身险由上半年以价驱动转为量价双驱，NBV增速显著提升。财险COR优化主要受信保业务风险出清驱动。九月底权益市场回暖贡献Q3投资收益改善。维持2024-2026年预测EPS为6.9/7.5/8.0元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价69.7元，维持“强推”评级。

风险提示： 监管变动、代理人改革不及预期、长期利率下行、权益市场震荡。