2025年三季报点评Q3归母净利润再创新高，NBV增速继续提升

核心观点与关键数据

中国人寿2025年三季度业绩表现亮眼，归母净利润再创新高，NBV增速持续提升。主要亮点包括：

• 业绩增长：前三季度归母净利润1678亿元，同比增长60.5%；Q3单季净利润1269亿元，同比增长91.5%，创单季历史新高。
• 净资产增长：Q3末归母净资产6258亿元，较年初增长22.8%，较年中增长19.5%，主要受Q3净利润高增和利率上行影响。
• NBV增速提升：前三季度NBV可比口径同比增长41.8%，较上半年20.3%显著提升。

寿险业务

• 新单保费增长：前三季度新单保费同比增长10.4%，Q3单季同比增长52.5%，主要受预定利率下调前市场需求旺盛带动。
• 业务结构均衡：寿险、年金和健康险新单保费占比分别为32%、32%和31%，浮动收益型业务首年期交保费占比同比提升45个百分点。
• NBV增长：前三季度NBV可比口径同比增长41.8%，较上半年显著提升。

人力规模

• 队伍质态改善：2024年末、2025H1、2025Q3个险人力分别为61.5万人、59.2万人、60.7万人，Q3末人力较年初下降1.3%，较年中增长2.5%。
• 优增优育成效显著：优增人力和留存率同比提升明显，队伍规模稳居行业首位。

投资收益

• 投资资产增长：Q3末投资资产达7.28万亿元，较年初增长10.2%。
• 投资收益提升：前三季度总投资收益3686亿元，同比增长41%；Q3单季投资收益2410亿元，同比增长73%。
• 投资收益率：前三季度年化总投资收益率6.42%，同比提升1.04个百分点。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1763/1781/1874亿元，当前市值对应2025EPEV 0.8倍、PB 2.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计个险营销转型将进一步提升队伍质态和业绩表现。
• 风险提示：长端利率趋势性下行、新单保费增长不达预期。