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CMBI信用评论 固定收益部市场日报 今日上午，短期国债（IGs）交易活跃。TENCNT/BABA信用利差扩大2-3个基点。国有企业永续债（SOE Perps）和一级资本债券（AT1s）也表现疲弱。GLPCHI/GLPSPs下跌0.5个点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 一个包含大量MCB的高比例选项。详见以下内容。CIFIHG:评论。 美元3,000万次级债券于VEDLN 10.875 09/17/29发行，并附带条件性认购权。 吴蒨瑩，注册会计师(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk VEDLN:VEDLN 13.875 12/09/28. 以下为注释。 昨天，UST 5年期和10年期收益率扩大了10-12个基点。KHFC以SOFR+83的价格发行了3亿美元的5年期债券。SHANPU以SOFR+60的价格发行了3亿美元的3年期浮动利率债券。在日本，最近的SEKIS 30/34收益率扩大了2-3个基点。SMBCAC 29/34收益率保持不变，紧缩了2个基点。在中国内地投资级债券（IGs）中，HAOHUA/BABA/TENCNT 30-31s收益率紧缩了1-3个基点。在金融领域，BNKEA/DAHSIN/SHCMBK/NANYAN T2s收益率紧缩了3-5个基点，得益于私人银行/资产管理公司的更好购买。NSINTW ‘34收益率再次紧缩了6个基点。CATLIF ‘34/39收益率也紧缩了3-4个基点。ZURNVX ‘55/NIPLIF ‘53收益率下降了0.2-0.3个点。在中国资产管理公司（AMCs）中，CCAMCLs/ORIEASs收益率紧缩了1-3个基点。然而，HRINTHs的前端收益率扩大了2-3个基点。在欧洲AT1s中，CMZB 7.5 Perp/UBS 6.85 Perp/HSBC 6.95 Perp收益率下降0.1-0.3个点，因为UST收益率上升。中国房地产收益率稳定，得益于人行对1年期和5年期LPR的25个基点降息。YUEXIU ‘31收益率上涨了0.6个点。DALWAN 25-26s/VNKRLE 25-29s/LNGFOR 27-32s收益率上涨了0.2-0.5个点。在香港，FAEACO Perp收益率上涨了0.7个点。在工业领域，FOSUNI 25-27s收益率上涨了0.3-0.5个点。媒体报道复星国际有意对其7亿美元的FOSUNI 5.95 ‘25债券发起要约收购。CHIOIL ‘26收益率上涨了0.7个点。中国宏桥的评级应发行人要求被穆迪撤回，HONGQI ‘25收益率保持不变。在澳门博彩业，SANLTDs/WYNMACs收益率下降了0.2-0.3个点。在中国以外地区，GLPSP Perps在上一周下跌了2.8-3.5个点后，再次下跌了1.5-1.6个点。GLPCHI ‘26/GLPSP ‘25在上一周上涨了1.2-1.4个点后，再次上涨了0.3-0.8个点。关于GLPSP ‘25的要约收购和同时的新发行，请参阅我们的评论。2021年10月21日在印度，VEDLN将Vedln 10.875 ‘29 的3亿美元票据发行定价为102.75，票面利率为9.998%，并宣布部分及条件性地赎回 Vedln 13.875 ‘28，赎回价格与票面价值相同。以下为评论。 Vedln 26-29s下跌0.2-0.5点。UPLLIN Perp再高0.4点。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 在LGFVs中，KMRLGP ‘24/GXCMIN ‘25/QZSOAT ‘25上涨了0.2点。CPDEV ‘26/ZHHFGR ‘25在来自中国AM的更好购买下上涨了0.2-0.3点。LIANYU ‘25/CDCOMM ‘27下跌了0.1-0.2点。QDJZWD/CONSON 27s保持不变至0.1点下跌。在SOE perps中，新的CHPWCN 4.65 Perp下跌了0.1点。CHPWCN 4.25 Perp/CHCOMU 3.425 Perp上涨了0.1点。 最后交易日的十大变动股票 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普500指数（-0.18%）、道琼斯指数（-0.80%）和纳斯达克指数（+0.27%）周一表现不一。美国国债收益率昨日大幅上涨，2年期、5年期、10年期和30年期的收益率分别达到4.02%、3.98%、4.19%和4.49%。 CIFIHG：一个高比例MCBs的额外选择。 CIFI对重组计划进行了微调，将选项2细分为选项2A和选项2B。简而言之，选项2A将提供前期现金并将90%的索赔转换为MCBs。选项2B是原始的选项2，即提供前期现金，30%的索赔将转换为4.5年摊销债券，60%将转换为MCBs。这种微调在一定程度上反映了离岸债权人更倾向于对股权或与股权相关的工具进行更多投资，这在股市情绪方面是一个显著的改善。正如我们之前讨论的，我们认为选项2具有吸引力，我们认为这也是CIFI试图引导债权人选择的选项，借鉴了最大前期现金的分配、对选项规模没有上限以及从其他超额认购的选项中重新分配到选项2（在微调后改为选项2B）。其他微调包括，债券持有人（持有美元债券、永续债券和CB）不做任何选择将获得选项2A（与微调前的选项2相比）的考虑。请参阅我们详细的评论。CIFI的重组计划在2024年10月15日。 为了讨论的目的，在所有离岸债权人选择选项2A的极端情况下，原本为选项3和5预留的现金金额将重新分配到选项2A，选项2A可用的前期现金将增加到cUSD40mn。这相当于前期现金回收率为c0.6pt。假设所有MCF（货币转换基金）都将转换为股份，并且这些股份可以以每股HKD0.38的价格（最后收盘价）出售，选择选项2A的债权人总回收价值将在15-17pts，折扣率为15-20%。 VEDLN：USD 300mn 在 VEDLN 10.875 09/17/29 上进行提款，并在 VEDLN 13.875 12/09/28 上有条件调用。 Vedanta Resources (VRL) 对 VEDLN 10.875 09/17/29 进行了定价，价格为 102.75（YTM 为 10.0%），发行规模为 3亿美元。所得款项将用于部分赎回 VEDLN 13.875 12/09/28（未偿还金额：6.08亿美元）。同时，VRL 向股东发布了有关部分赎回 VEDLN 13.875 12/09/28 的条件性赎回通知，预计赎回时间为 2024年11月20日左右，以面值赎回，前提是 VRL 能够筹集足够的资金来支付赎回价格、已计未付利息和相关费用。 在即将进行的条件赎回之后，VEDLN 13.875 12/09/28的未偿还金额将减少至3.08亿美元，假设从额外发行中获得的3亿美元全部用于偿还本金。这将进一步缓解VRL在2027-28年的再融资压力。请参阅表1中的预计摊销计划。VRL下一次离岸到期债务为VEDLN 9.25 04/23/26，金额为6亿美元，将于2026年4月到期，随后是两个VEDLN 13.875 12/09/28的摊销，分别在2027年8月。回顾一下，VRL已全额偿还了4.7亿美元的VEDLN 13.875 01/21/27，并部分偿还了4亿美元的VEDLN 13.875 。 12/09/28 平价通过10月24日的投标要约和有条件调用由VEDLN 10.875 09/17/29的9亿美元发行于2024年9月提供资金。我们对VEDLNs的估值保持中性。 新闻和市况 731080了724只信用债券，累计募集资金6710亿元人民币，同比增长19.9%。 [ADROIJ] [GLPSP] GLP Pte7-8250 []Ba3 [SYNGEN]媒体报道，先正达集团正在寻求至少30亿美元的可持续发展关联贷款以再融资债务。 [TPHL] 20241125 作者认证 作者对本研究报告内容（全部或部分）负有主要责任，并声明，就本报告涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；并且（2）其报酬的任何部分均未、现在或将来不会直接或间接与该作者在本报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守准则所定义）在（1）本报告发布前30个日历日内未进行或交易本研究报告涵盖的股票；（2）本报告发布后3个营业日内不会进行或交易本研究报告涵盖的股票；（3）未担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及（4）在本报告涵盖的香港上市公司中没有任何财务利益。 重要披露 在从事任何证券交易中均存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个别定制化的投资建议。本报告的编制未考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中所载内容存在重大差异。任何投资的价值和回报均存在不确定性，且无法保证，并可能因基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中所含信息仅由CMBIGM编制，旨在向CMBIGM的客户提供信息。 其分支机构接受分发。本报告不构成且不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，也不应被视为进入任何交易的邀请。招商国际（CMBIGM）及其任何分支机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中所包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是直接的还是间接的。使用本报告中所包含信息的人完全自行承担风险。本报告中的信息和内容是基于被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已尽其所能确保信息的准确性、完整性、及时性或正确性，但并不保证。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”原则。信息和内容可能会在未经通知的情况下更改。CMBIGM可能发布其他包含不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中建议或观点不一致的投资决策或采取所有权立场。CMBIGM可能为自己和/或代表他人持有涉及本报告的公司证券的仓位，进行市场操作或作为主要交易方参与交易。 该报告不时涉及其客户。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、重印、销售、重新分发或出版。有关推荐证券的更多信息，可根据要求提供。 免责声明：针对本文件的英国接收者 本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法案（金融促销）令第19(5)条（以下简称“令”）或（II）符合令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非公司法人团体等”）的人员，且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。对于美国地区的本报告接收者 CMBIGM并非美国注册的经纪商-经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研