晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月22日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 A股策略專題：《被動資金邊際定價：從價值藍籌到成長龍頭》2024-10-172 行業日報/週報/雙週報/月報：軍工《“聯合利劍-2024B”圓滿完成，中泰舉行“突擊-2024”訓練》2024-10-212 行業更新：動力鋰電《短中期需求共振，板塊迎估值抬升》2024-10-212 行業更新：家用電器業《雙十一疊加國補，大促銷售有望超預期》2024-10-202 行業更新：工業《氧氣價格環比回升，稀有氣體價格穩定》2024-10-203 主動(被動)配置週報/雙週報：《靜待風來：資產定價進入關鍵博弈階段》2024-10-203 今日報告精粹3 公司更新報告：森馬服飾（002563）《管道運營提效顯著，業績穩健增長可期》2024-10-213 公司更新報告：中芯國際（688981）《科技自主可控核心標的，公司業績持續改善》2024-10-213 公司更新報告：片仔癀（600436）《積極發力管道建設，持續推進降本增效》2024-10-214 公司更新報告：福耀玻璃（600660）《Q3高基數下保持強增收韌性，毛利率新高》2024-10-214 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 A股策略專題：《被動資金邊際定價：從價值藍籌到成長龍頭》2024-10-17 方奕（分析師）021-38031658、田開軒（分析師）021-38038673股票ETF資金高頻跟蹤：增量資金正從價值藍籌向科技龍頭切換。9月下旬以來被動資 金淨流入科技成長與大金融權重股，被動資金集中流入半導體/電池/光伏/醫療器械/證券/通信 設備/白酒等核心產業賽道。從成交情況看，科技成長板塊被動資金成交占比明顯提升。被動基金成交高度集中於核心產業賽道，一級行業成交CR10大於70%，且成交集中度與成交熱度趨勢大致同向。國慶後首周，電新、電子、美容、醫藥成交額占比明顯提升，下降的包括非銀、鋼鐵等。 行業日報/週報/雙週報/月報：軍工《“聯合利劍-2024B”圓滿完成，中泰舉行“突擊-2024”訓練》2024-10-21 彭磊（分析師）010-83939806、黃龍（研究助理）021-38031028投資主線：1）總裝：中航沈飛；2）元器件：中航光電、航太電器；3）分系統：中航 機載、北方導航；4）材料與加工：撫順特鋼、中航重機、菲利華、圖南股份、華秦科技、 鉑力特。相關標的：1）總裝：航太彩虹、中航西飛；2）元器件：紫光國微、鴻遠電子、振華科技、火炬電子；3）分系統：航發動力、中航電測、江航裝備；4）材料與加工：中航高科、中簡科技、西部超導、光威複材、航宇科技。 行業更新：動力鋰電《短中期需求共振，板塊迎估值抬升》 2024-10-21 徐強（分析師）010-83939805、牟俊宇（分析師）0755-23976610投資建議：當前新能源車產業鏈處於週期底部區間，新能源車旺季疊加儲能強於預期鋰 電需求迎來改善，隨著25年歐洲碳排放方案落地和美國可能的儲能“搶裝”鋰電中期需求有望 持續拉動。建議當下積極關注：1）業績強勁的鋰電龍頭企業，推薦標的：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、科達利、中偉股份，受益標的：尚太科技等；2）超跌的鋰電環節龍頭，推薦標的：德方納米、恩捷股份，受益標的：湖南裕能；3）受益於消費電子下游回暖和AI創新週期的消費電池環節，推薦標的：珠海冠宇、豪鵬科技、廈鎢新能；4）產業趨勢上，傳統整車通過電動化及品牌升級在新能源端實現量價提升，利好配套產業鏈，推薦標的：祥鑫科技，受益標的：威邁斯；5）新技術方面，固態電池產業化進程加速，推薦標的：當升科技，受益標的：冠盛股份；特斯拉皮卡逐步放量的4680電池配套產業鏈，受益標的：逸飛鐳射。 行業更新：家用電器業《雙十一疊加國補，大促銷售有望超預期》2024-10-20 蔡雯娟（分析師）021-38031654、李漢穎（研究助理）010-83939833、謝叢睿（分析師） 021-38038437 投資建議：雙十一疊加以舊換新政府補貼，家電折扣力度空前，Q4內銷值得期待。品類維度，白電最為穩健，且為雙十一期間補貼最直接受益方向，推薦美的集團（2024PE： 15.3x）、海爾智家（15.3x）、海信家電（11.5x）、TCL智家（13.8x）；黑電板塊同樣受益於雙重補貼，推薦TCL電子（9.5x）、海信視像（11.3x）。成長品類長期滲透率提升邏輯，雙十一內需&基本面改善有望帶來估值彈性，推薦石頭科技（19.5x）、科沃斯（20.7x）。此外，近期一系列政策強調促進房地產的量和價企穩，後週期屬性更強的廚電存在補漲機會，推薦老闆電器（13.5x）、華帝股份（13.4x）。 行業更新：工業《氧氣價格環比回升，稀有氣體價格穩定》 2024-10-20 肖群稀（分析師）0755-23976830、張越（分析師）0755-23976385投資建議：短期來看，鋼廠用氧需求量略有提升，氧氣等大宗氣體價格有望逐步回暖， 稀有氣體價格有望保持相對穩定。長期來看，大宗氣體外包化率有望持續提升，電子特氣國 產替代進程有望加速。推薦標的為杭氧股份、陝鼓動力，受益標的為華特氣體、僑源股份、廣鋼氣體、中船特氣、凱美特氣、金宏氣體、和遠氣體。 主動(被動)配置週報/雙週報：《靜待風來：資產定價進入關鍵博弈階段》2024-10-20 王子翌（分析師）021-38038293我們對於A股仍維持標配觀點。近期的政策組合拳有力地逆轉了此前市場極度悲觀的預 期，市場風險偏好得以大幅提振，但由於市場對財政政策具體內容缺乏明確的預期共識，短 期尚存一定分歧，或推高資產定價的博弈性。 我們對於國債仍維持超配觀點。財政積極發力的方向確定，但市場在細節上仍存一定爭議。此外，逆週期政策出臺對於經濟修復具有一定滯後性，市場或需要確認中高頻經濟資料與居民端融資需求趨勢性改善以重新調整資產組合。考慮到短期的市場情緒，短端債券的配置性價比要高於長端債券。 我們對於黃金仍維持超配觀點。美債實際利率或溫和下行，而逆全球化背景下避險情緒易升難降亦有望支撐黃金價格。 今日報告精粹 公司更新報告：森馬服飾（002563）《管道運營提效顯著，業績穩健增長可期》2024-10-21 本次評級：增持目標價：7.50元 投資建議：維持2024-2026年EPS預測為0.50/0.57/0.66元，考慮到公司的大眾服飾龍頭地位穩固，給予2024年高於行業平均的15倍PE，上調目標價至7.5元，維持“增持”評級。 公司更新報告：中芯國際（688981）《科技自主可控核心標的，公司業績持續改善》2024-10-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：136.80元 維持增持評級，上調目標價至136.8元。受消費市場復蘇、國內自主可控需求催化，我們上調2024/2025/2026年EPS至0.45/0.65/0.91元（前值為0.38/0.56/0.70元）。短期受折舊拖累，我們小幅下調公司2024/2025BPS至18.24/18.89/19.80元（前值為18.56/19.14/19.84）。 上次目標價：62.50元 現價：97.48元總市值：777074百萬 參考中國大陸公司可比行業估值2.57倍PB及全球代工龍頭台積電PBLF為8.24倍，給予公司2024年7.5倍PB，上調目標價至136.8元。 公司更新報告：片仔癀（600436）《積極發力管道建設，持續推進降本增效》2024-10-21 本次評級：謹慎增持上次評級：謹慎增持目標價：248.64元 上次目標價：235.21元 現價：242.00元總市值：146003百萬 維持“謹慎增持”評級。2024Q1-3收入84.5億元（+11.2%），歸母淨利潤26.87億元 （+11.7%），其中Q3單季度收入28.00億元（+9.6%），歸母淨利潤9.65億元（+11.7%），業績符合預期。維持2024-26年預測EPS為5.21/5.92/6.65元，考慮核心產品具有稀缺性，給予一定溢價，給予25年PE42X，上調目標價至248.64元，維持“謹慎增持”評級。 公司更新報告：福耀玻璃（600660）《Q3高基數下保持強增收韌性，毛利率新高》2024-10-21 本次評級：增持上次評級：增持目標價：70.00元 上次目標價：55.58元 現價：58.69元總市值：153166百萬 維持“增持”評級：公司前三季度實現營收283.14億元，同比+18.84%，歸母淨利潤54.79 億元，同比+32.79%，24Q3實現營收99.74億元，同比+13.41%，歸母淨利潤19.80億元，同比+53.54%，符合預期。考慮到以舊換新等政策支持下乘用車景氣持續性增強，上調公司2024-26年EPS為2.88(+0.23)/3.41(+0.32)/4.04(+0.50)元，參考可比25年PE為20.53倍，目 標價70.00元。 表1行業配置評級建議表（2024/10） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.10.20） 分歧減小，震盪延展 大勢研判：政策預期從分歧邁向收斂，股指反彈總體震盪仍有反復。國君策略9月24日以來“股指先拉升後震盪，結構先藍籌後成長”的總體判斷與市場的實際運行相貼合。從相對中期的角度，我們前期報告的提要在於，決策層對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是推動股市回暖和提振風險偏好的關鍵，股市中線底部得以明確和抬高。如名義利率下降+資產通脹的預期出現，這對於股市中期預期前景有利。但在前期上證指數迅猛拉升後，未來1-2個月短線走勢我們認為以震盪為主，反彈後仍會有反復，淡化指數重視結構：1）政策從缺乏預期，到分歧拉大，如今趨於收斂。來自金融、財政和地產等關鍵領域的工具箱已相繼明確，政策推進與落地效果是關鍵，隱含權重股的上漲空間和波動率下降。2）決策層態度轉變與系列政策組合拳，更有助於提振股市風險偏好和推動增量資金入市，因此在股指震盪延展的行情中，成長股和題材股表現會占優；3）美國大選臨近，中美關係走向與地緣政治摩擦對長線資金倉位決策而言依然是一個關鍵議題。 如何平衡政策進入發力週期但短期資料仍有待提振？一個解在於尋找2025年有望逐步築底的行業機遇。客觀而言，現有舉措還難 以對經濟起到立竿見影的效果。從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下游製造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進製造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進製造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進製造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。 行業比較：震盪輪動階段題材旺盛；中線佈局增長確定性。在市場對下階段的增長中樞形成共識之前，政策的積極轉向與三季度穩健的經濟資料將支撐市場風險偏好，高風險特徵的科技題材股繼續保持強勢。中期看，投資重點在尋找2025年增長預期穩定或率先改善的方向。1）產能週期改善的確定性：關注供需結構有望率先企穩