镍周报：宏观热度缺乏韧性 镍价震荡延续

宏观热度缺乏韧性 镍价震荡延续 核心观点及策略 ⚫宏观面，美国周度初请失业金人数低于预期，美联储官员表示，美国经济具备一定韧性，未来的降息节奏或将放缓。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫基本面：印尼官员表示将控制镍矿产量，红土镍矿价格小幅上涨。镍铁成本倒挂，停产规模有所扩大，镍铁价格小幅回升。新能源消费维持高增速，硫酸镍价格小幅上涨。纯镍产量维持高位，需求增量仍主要来自新能源领域，基本面偏空的格局未变。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期来看：宏观面上，美联储官员多次表示美国经济具备韧性，降息节奏或将放缓，使得市场对未来的经济预期并不悲观。但仍需注意到的是，无论后期经济是硬着陆还是软着陆，着陆总归是必然路径，而复苏尚无足论起，因此宏观层面上不具备持续性的提振。基本面暂无明显波动，后期国内财政的投向或影响基本面的边际变动，短期镍价震荡运行。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计本周沪镍价格运行区间：120000-135000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：16100-17550美元/吨。 ⚫策略建议：观望 赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险因素：宏观情绪走强，印尼镍矿管控 一、行情评述 镍矿方面，据百川数据显示，红土镍矿(1.9-2.0%)价格上涨10美元/吨至610美元/吨。印尼官员表示，该国正试图通过控制镍矿石的产量来平衡镍市场供需，这也意味着，后期镍矿审批或延续缓慢节奏。当前审批虽有新的进展，但已审批规模已足够覆盖生产所需，因此并没有形成较强波动。若后期印尼加强对镍矿管制，或对镍价有所提振。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价报由1005元/镍点上涨至1045元/镍点。9月中国镍铁产量2.93万金属吨，环比提升约0.7%；印尼同期产量约12.81万镍吨，环比提升约5.6%。9月，中国和印尼的不锈钢产量预期约172万吨，环比小幅提升2.9%，需求端整体有所修正。同时，镍矿价格的上涨助推了镍铁价格回升。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价格整体围绕在27400元/吨左右，本期小幅上涨50元/吨。聚百川数据显示，本期硫酸镍产量小幅收窄，开工率小幅下滑0.05个百分点；三元材料产量小幅下滑，开工率下降约0.3个百分点。 宏观方面，美国周度初请失业金人数录得24.1万人，低于预期的26万人，前值26万人；美国9月零售销售月率录得0.4%，预期0.3%，前值0.1%；整体来看，美国劳动力市场表现尚可，托底零售端保持韧性。美联储多位官员表示，美国经济相对稳定，后期降息节奏或将放缓。我们认为，当前宏观的大逻辑在于“着陆”而不是“腾飞”，因此宏观层面的对镍价的影响应在于利空还是震荡。 基本面，供给随着新产能的陆续投放，开工率大幅回落，产能过剩正逐步兑现。SMM统计的9月精炼镍产量为31486吨，较上月增加2286盾；样本产能43083吨，9月暂无新增投产；开工率73.08%，较上月提升约5.3个百分点。截止10月18日，SMM口径下中国镍出口盈利约668美元/吨，出口窗口依然敞开。消费方面，乘联会口径下，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%，整体增速表现尚可。但值得注意的是，当前三元 正极材料厂并没有扩产行为，且三元正极库存处于相对高位，终端消费或将优先消化现有库存，对硫酸镍的实际需求拉动有限。传统领域方面，据iFind数据显示，截止10月13日，30大中城市商品房销售78.02万套，同比增长-34.29%。虽然央行相继出台下调贷款利率、首付比例和存量房贷款利率等一系列利多政策，但房地产市场并未表现出明显回暖。后期财政投向或有可能面向回购房地产库存，或将有利于提高地产市场热度。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计30448吨，较上期减少1789吨；SHFE库存24342吨，环比+1225吨，LME镍库存134370吨，环比+1800吨，全球的二大交易所库存合计158712吨，环比+3025吨。 后期展望：宏观热度缺乏韧性，镍价震荡延续 宏观面上，美联储官员多次表示美国经济具备韧性，降息节奏或将放缓，使得市场对未来的经济预期并不悲观。但仍需注意到的是，无论后期经济是硬着陆还是软着陆，着陆总归是必然路径，而复苏尚无足论起，因此宏观层面上不具备持续性的提振。基本面暂无明显波动，后期国内财政的投向或影响基本面的边际变动，短期镍价震荡运行。 二、行业要闻 1.淡水河谷：Onca Puma镍项目恢复供电。巴西淡水河谷公司2024年10月16日发布公告称，在10月6日被强风破坏电力设施后（详见《淡水河谷暂停Onca Puma镍项目的运营》），Onca Puma工厂的电力供应已于昨晚恢复，预计将在未来几天内工厂生产恢复正常化。2.PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额。据Mysteel调研了解，本周Eramet与青山集团的合资镍矿山PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，今年累计通过配额3200万湿吨，且2025年至2026年每年通过3200万湿吨的镍矿配额，其中包括300万吨用于内部销售。该公司2024年外部可销售镍矿产量目标已从之前的4000万至4200万湿吨修改为2900万湿吨。3.印尼某冶炼厂铁渣遇水发生蒸汽爆炸。2024年10月11日，印尼某冶炼厂铁渣遇水发生蒸汽爆炸。据Mysteel消息，该工厂目前正常运作，对生产并未产生影响。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。