宏观周报：假期出行热度延续，美国就业仍具韧性

摘要 假日大事记 国内：民营经济促进法出台，假期出行数据稳健增长。4月29日，习近平主席在考察上海期间，明确提出加快建成具有全球影响力的科技创新高地，通过上海的先行先试，推动中国在全球科技治理中抢占人工智能等关键领域的话语权；30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过《中华人民共和国民营经济促进法》，或将为民营经济在法治轨道上释放更大活力奠定坚实基础，成为推动中国式现代化的关键引擎；5月1日，财政部部长蓝佛安在《求是》杂志发表的署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》，后续财政发力的重点将包括大力提振消费、积极扩大有效投资、加快培育发展新质生产力等七大领域；3日，全社会跨区域人员流动量同比增长7.5%，今年五一假期前三天日均全社会跨区域人员流动量与2024年同期2.89亿人次相比增长了5.4%，五一假期出行仍保持稳健增长态势，另外，截至5月4日15时11分，今年五一档电影总票房（含预售）破6亿，票房表现不佳，或主要因为片单薄弱、缺乏重量级影片支撑等。 海外：美国就业数据仍有韧性，OPEC+再次大幅增产。当地时间4月29日，美国财政部公布最新季度借款预估，将4-6月净借款额从2月预测的1230亿美元大幅上调至5140亿美元，若债务上限问题在三季度前解决，财政部可能下调后续季度借款规模；当地时间30日，日本3月零售销售同比增长3.1%，工业产出初值同比降低0.3%，均低于预期，当地时间5月1日，日本央行维持利率不变，由于贸易政策对日本经济前景的影响不确定性较大，短期日本央行或延续观望态势；当地时间5月2日，美国4月非农就业人口增长17.7万人，高于预期，失业率仍为4.2%，符合市场预期，当前就业数据“不冷不热”的特征虽未触发政策急转弯，但考虑到关税政策对经济的影响有一定滞后性，加之关税谈判仍在进行中，未来美国经济仍面临一定下行风险；当地时间3日，OPEC+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，短期内随着OPEC+增产，全球贸易在关税政策影响下收缩，国际油价可能仍呈偏弱运行态势。 下周重点关注：美国4月ISM非制造业指数（周一）；中国4月财新服务业、综合PMI、欧元区3月PPI同比、美国3月贸易帐（周二）；EIA公布月度短期能源展望报告、德国3月季调后工厂订单同比、欧元区3月零售销售同比（周 三）；美国FOMC利率决策、德国3月工业产出同比、季调后出口环比、美国3月批发销售环比、一季度非农生产力初值（周四）；中国1至4月社会融资规模增量、4月贸易帐、进出口同比（待定）（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：民营经济促进法出台，假期出行数据稳健增长 （1）总书记擘画上海科创高地，AI引领全球竞争新格局 4月29日，习近平主席在考察上海期间，明确提出加快建成具有全球影响力的科技创新高地，这一战略部署标志着上海作为国家科创龙头和国际开放枢纽的双重定位进一步深化，为上海乃至全国的人工智能发展指明方向。 点评：此次考察聚焦人工智能、青年人才和创新生态三大核心领域，既延续了上海“五个中心”建设的长期规划，也通过具体产业布局为全国新质生产力的发展提供示范。从数据看，上海2024年全社会研发支出占GDP比重达4.4%，高技术产业产值8536.86亿元，占规模以上工业总产值比重21.6%，PCT国际专利申请量增至6822件，科技创新策源能力持续增强；2024年全市人工智能产业规模突破4500亿元，2025年第一季度人工智能产值同比增长13.2%，远超其他新兴产业增速。青年人才被赋予重要使命，总书记指出人工智能是“年轻人的事业”，而上海通过“模速空间”等平台激活了青年创新活力，聚集大量独角兽企业（如智元机器人、阶跃星辰），覆盖从消费端智能助手到工业智能化的全产业链。国际层面，上海正通过强化基础研究、深化科技体制改革，推动新质生产力发展，助力中国在全球AI竞争中抢占先机。此次考察聚焦科技创新策源功能与高端产业引领功能，强调以服务国家战略为核心，推动人工智能技术加速迭代并实现爆发式增长。习近平此次指示的战略意义在于，通过上海的先行先试，推动中国在全球科技治理中抢占人工智能等关键领域的话语权，同时以科创高地辐射长三角乃至全国，构建“新型举国体制”下的创新网络。 （2）民营经济促进法出台，有望促进民营经济发展 4月30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过《中华人民共和国民营经济促进法》，自2025年5月20日起施行。该法案共9章78条，包括总则、公平竞争、投资融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护、法律责任和附则，将进一步优化民营经济发展环境。 点评：《中华人民共和国民营经济促进法》的出台是我国经济治理现代化的重要里程碑，标志着民营经济从政策扶持转向法治护航的新阶段。近年来，民营经济已成为我国经济发展的“主力军”，2025年一季度，全国新设民营企业197.9万户，同比增长7.1%，超过过去三年平均增速，截至3月底，我国登记在册的民营企业超过5700万户，占企业总量的92.3%。 在经济贡献上，2024年我国民营经济贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新成果、80%以上的城镇就业和90%以上的市场主体，展现出民营经济在稳增长、促创新、保就业中的关键作用。然而，隐性壁垒、融资约束、政策不确定性等问题仍制约其活力释放，亟需通过立法破除制度障碍。《民营经济促进法》首次明确民营经济是推进中国式现代化的主力军，将“两个毫不动摇”写入法律，确立市场准入负面清单外领域“非禁即入”原则，禁止招标投标和政府采购中的所有制歧视，直指核电、深远海风电等领域长期存在的“玻璃门”问题。该法律的实施将带来深远影响。一方面，通过明确民营经济地位和权益保障，为企业家吃下“定心丸”，预计未来民营企业数量持续增长，尤其在数字经济、绿色经济等领域形成新增长极；另一方面，公平竞争条款将加速破除行业垄断和地方保护主义，推动民营企业在融资、招投标等方面与国企享有平等权利，助力关键技术攻关和产业升级。此外，法律要求地方政府落实政策，缩小区域间民营经济差距，同时通过吸纳就业增强社会稳定。未来，《民营经济促进法》的施行或将为民营经济在法治轨道上释放更大活力奠定坚实基础，成为推动中国式现代化的关键引擎。 （3）加大超常规逆周期调节力度，充分释放财政政策效能 5月1日，财政部部长蓝佛安在《求是》杂志发表的署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》，系统阐释了在当前国内外复杂环境下中国财政政策的转型逻辑与实施路径。 点评：该文章既体现了系统思维下稳增长、防风险、惠民生等多重目标的统筹，也通过消费与投资双轮驱动、隐性债务显性化等精准施策为高质量发展注入动能，展现了我国财政宏观调控的创新智慧与战略定力。文章指出，为应对全球经济动荡和国内有效需求不足等挑战，财政政策从“稳健”转向“更加积极”，以超常规逆周期调节为核心，通过赤字扩张、债务置换、政策工具创新等多维度发力，旨在短期稳增长与长期调结构之间实现动态平衡。 2024年我国已通过置换2万亿元隐性债务及发行超长期特别国债等举措，显著降低地方融资成本并释放政策空间。2025年赤字率进一步提升至4%、赤字规模增至5.66万亿元，新增政府债券达11.86万亿元，重点支持“两重”与“两新”建设。为应对可能出现的冲击，财政始终留有后手。2023年末，我国政府全口径债务总额85万亿元，政府负债率67.5%，明显低于G20、G7国家的平均政府负债率118.2%、123.4%，有较大举债空间。当前，美国对所有贸易伙伴实施所谓“对等关税”正在持续引发全球市场动荡，我国经济发展面临的不利影响加深，经济运行面临新情况新挑战，需要深入实施更加积极的财政政策，有效对冲外部风险对我国经济的不利冲击。后续财政发力的重点将包括大力提振消费、积极扩大有效投资、加快培育发展新质生产力、加强对企业的纾困支持、加大保障和改善民生力度、支持城乡区域融合发展以及防范化解重点领域风险七大领域。 （4）五一出行数据保持稳健增长，票房数据则表现平平 5月3日，全社会跨区域人员流动量28977.5万人次，环比下降1%，同比增长7.5%。 其中，铁路客运量1813.7万人次，环比下降7.2%，同比增长8.3%；公路人员流动量26740万人次，环比下降0.6%，同比增长7.3%；水路客运量215万人次，环比增长1.3%，同比增长13.1%；民航客运量208.8万人次，环比下降2.9%，同比增长13.7%。 点评：今年五一假期前三天日均全社会跨区域人员流动量约3.05亿人次，与2024年同期2.89亿人次相比增长了5.4%。从交通方式看，日均客运量增长最多的为水运，其次是民航和铁路运输，公路客运量也有小幅增长，分别较去年同期增长约40.5%、12%、10.5%和4.9%。“五一”假期短途游呈现出鲜明的“轻量化”与“体验化”特征。飞猪数据显示，兼具灵活出行与高性价比优势的自驾游持续释放增长潜力，热门旅游城市及其周边“1-2小时车程”的小众目的地，正成为人们假期自驾出游的首选。出境游需求井喷，五一假期首日出境游门票商品订单量增长超130%，国际邮轮商品订单量劲增149%。此外，入境游订单爆发仍是“五一”假期最值得关注的重点，根据携程、同程、去哪儿等多家OTA（在线旅行社）发布的数据统计，今年“五一”假期入境游订单量同比激增173%。观影需求方面，截至5月4日15时11分，2025年五一档（5月1日-5月5日）电影总票房（含预售）破6亿，《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》分列档期票房榜前三位。然而，截至2024年5月4日14时28分，2024五一档票房便已突破12亿，今年五一档票房表现不佳，或主要因为片单薄弱，缺乏重量级影片支撑。总的来看，今年五一假期出行仍保持稳健增长态势，旅游相关服务消费仍在持续增长，国内服务消费动能持续释放。 1.2海外：美国就业数据仍有韧性，OPEC+再次大幅增产 （1）美国：美财政部上调借款预期，商业活动指数触底 当地时间4月29日，美国财政部公布最新季度借款预估，将4-6月净借款额从2月预测的1230亿美元大幅上调至5140亿美元，环比增幅达3910亿美元，创近十年最大季度上调幅度。同日美国达拉斯联邦储备银行发布的4月《德州制造业展望调查》结果显示，整体商业活动指数大幅下滑至-35.8，创下自2020年5月以来的最低水平。 点评：这一调整主要因国会迟迟未提高联邦债务上限，导致财政部被迫消耗现金储备以维持政府运转，3月底实际现金余额仅4060亿美元，远低于此前假设的8500亿美元。然而，剔除该技术性因素后，二季度实际融资需求较2月预测反而减少530亿美元，显示马斯克领导的政府效率部（DOGE）改革或已带来财政收支状况边际改善。市场对此反应积极，10年期美债收益率在数据公布后跌破4.22%，反映投资者更关注剔除干扰后的财政风险改善信号。 同日，美国达拉斯联邦储备银行公布的美国4月达拉斯联储商业活动指数暴跌至-35.8，远低于预期-14.1和前值-16.3，创下自2020年5月以来的最低水平，显示企业对德州整体经济环境的悲观预期显著升温。由于德州制造业在美国能源和电子产品出口中占据重要地位，该指数恶化或预示整体经济动能放缓。当前美债市场处于“技术性扰动”与“实质性改善”的博弈期，债务上限解决进度及财政部发债计划调整将成为关键变量。若债务上限问题在三季度前解决，财政部可能下调后续季度借款规模，但若博弈延续，市场波动将加剧。 （2）日本：消费和工业生产降温，日本央行继续按兵不动 当地时间4月30日，日本经济产业省公布日本3月零售销售和工业产出数据。数据显示，日本3月零售销售同比增长3.1%，低于预期值3.5%,高于前值1.4%，环比降低1.2%，低于预期值-0.7%和前值0.5%；日本3月工业产出初值同比降低0.3%，低于预期值0.8%和前值0.1%，环比降低1.1%，低于预期值-0.4%和前值2.3%。 点