宏观周报：假期出行热度不减，海外政治风云变幻

摘要 西 南证券研究院 国内：国内外金价大涨，“首发经济”表现亮眼。国庆假期我国各省市“首发经济”表现亮眼，为消费市场注入了强劲的新活力，未来“首发经济”将在智能化、体验化、绿色化等方向深化发展，支持“首发经济”的相关举措有望持续推出；10月8日，国际金价（现货）已突破4000美元/盎司，伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口。国内金饰价格随之水涨船高，支撑未来金价走势的长期因素仍在，但短期情绪演绎较为极致，需警惕回调风险；假日期间，多地楼市成交同比显著增长，短期来看，继续推动已出台政策的落实落细是主基调，近两年新项目增加偏少的城市将继续完成“去库存”任务，长期来看市场分化趋势或将延续；10月1日-8日，累计全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%，居民出行意愿仍强。电影带动文旅消费增长，各地政府和相关企业积极推动“电影+旅游”、“电影+美食”等业态创新，丰富消费方式。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.景气小幅改善，但低于季节性表现——2025年9月PMI数据点评(2025-10-01)2.激活服务贸易发展动能，欧美制造业景气回落(2025-09-26)3.服务消费提质升级，美联储开启预防式降息(2025-09-19)4.经济数据偏冷，稳增长诉求增大——2025年8月经济数据点评(2025-09-16)5.社融增速如期回落，存款搬家仍在继续——2025年8月社融数据点评(2025-09-14)6.要素市场改革试点开启，美国CPI温和走高(2025-09-14)7.食品价格拖累CPI，PPI降幅如期收敛——2025年8月通胀数据点评(2025-09-11)8.“抢出口”暂歇，加快拓展非美市场——2025年8月贸易数据点评(2025-09-09)9.加快智能化、信息化发展，美国降息预期升温(2025-09-06)10.景气小幅走高，回升趋势有望延续——2025年8月PMI数据点评(2025-08-31) 海外：美国两党僵持升级，日本或迎来“女版安倍”首相。美国9月ISM制造业PMI指数录得49.1，略高于预期，ISM非制造业指数录得50，低于预期，9月美国ADP私营部门就业人数减少3.2万，创2023年3月以来最大降幅，近期美国经济数据边际走弱，叠加政府关门对经济的潜在冲击，增强了市场对美联储进一步降息的预期；当地时间10月1日，由于国会参议院在9月30日未能通过共和党和民主党分别提出的临时拨款法案，美国联邦政府在7年后再次“关门”，若停摆时间较长，或对经济带来短期压力，并且政府“停摆”期间，缺乏关键数据可能将加大美联储在制定货币政策时的工作难度；同日，美国宣布对多类进口产品启动新一轮高额关税征收计划，其中专利及品牌药品关税税率高达100%，建材相关产品税率为50%，家具税率为30%，重型卡车税率为25%。关税落地后，或将对东南亚及我国家居建材产业产生一定影响，但同时，该政策也将对美国消费者以及房屋建筑商带来一定冲击；当地时间4日，日本高市早苗击败小泉进次郎等多名竞争对手，成功当选自民党新一任总裁，其在10月15日的首相指名选举中成为日本首位女性首相的概率也较大，由于高市早苗是安倍晋三右翼路线的坚定追随者，其主张的扩张性的经济刺激政策或将增大日本相关资产的波动率。 节后重点关注：美联储、欧洲央行公布会议纪要（10月9日，周日）；9月中国社融数据（待定）、美国10月密歇根大学消费者预期指数初值（10月10日，周五）；9月中国进、出口同比（周一）；美国9月NFIB中小企业乐观程度指数、欧元区、德国10月ZEW经济景气指数（周二）；9月中国CPI、PPI同比、欧元区8月工业产出同比、美国9月CPI同比、10月纽约联储制造业指数（周三）；美国9月PPI同比、零售销售环比、10月NAHB房产市场指数、8月商业库存环比、10月费城联储制造业指数（周四）；美国9月新屋开工、营建许可初值、工业产出环比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1假日大事记.....................................................................................................................................................................................................1 1.1国内：国内外金价大涨，“首发经济”表现亮眼......................................................................................................................11.2海外：美国两党僵持升级，日本或迎来“女版安倍”首相....................................................................................................3 1假日大事记 1.1国内：国内外金价大涨，“首发经济”表现亮眼 （1）“首发经济”成为消费热点，消费市场潜能加速释放 受消费需求升级和企业创新驱动影响，本次国庆假期我国各省市“首发经济”表现亮眼，为消费市场注入了强劲的新活力。消费业态多元，涵盖人工智能生态旗舰店、“家电3C首发中心”、国际恐龙文化旅游节，机器人剧场等。未来“首发经济”将在智能化、体验化、绿色化等方向深化发展。 点评：“首发经济”是企业发布新产品，推出新业态、新服务、新技术，开设首店等经济活动的总称。涵盖企业从产品或服务的首次发布、首次展出，到首次落地开设门店、首次设立研发中心，再到设立企业总部的链式发展全过程。国庆假期期间，我国各省市“首发经济”成为消费市场热点，加速释放消费潜力。据央视网，销售平台数据显示，假期前四天，全国门店客流同比增长41%，新品预约量同比增长87%。江苏、上海、北京成为假期最热消费地区。多种业态成为消费热点，包括人工智能生态旗舰店、“家电3C首发中心”、国际恐龙文化旅游节，机器人剧场等。2025年9月，商务部解读《关于扩大服务消费的若干政策措施》时提到，我国将重点支持健全首发经济服务体系、创新多元化服务消费场景、推进优质消费资源与知名IP跨界联名。我国各省市此前也出台了相关支持措施：2025年5月，南京市出台《关于促进首发经济发展的若干措施》，支持高能级首店集聚（最高奖励20万元）、举办首发首秀活动（最高补贴48万元）等；6月，福州市在《提振消费专项行动工作方案》中提出培育首发经济，落实《福州市促进商业品牌首店高质量发展若干措施》，加大对高质量商业品牌的招引力度。本次假期“首发经济”发展蓬勃，显示各地“首发经济”已展现出较强活力。未来“首发经济”将在智能化、体验化、绿色化等方向深化发展，线上线下进一步融合，为消费者带来多元前沿的消费体验，支持“首发经济”的相关举措有望进一步推出。 （2）国内外金价迎来大幅上涨，我国央行连续第11个月增持黄金 受美联储政策预期、地缘政治风险、市场情绪及全球央行购金行为影响，国庆假期期间黄金价格迎来一波显著上涨。本轮金价上涨的核心驱动力在于美元信用扩张和全球避险需求的激增，叠加地缘政治不确定性。目前多家机构已上调对金价的长期走势预期，同时也提示价格短期波动的风险。 点评：截至2025年10月8日，国际金价（现货）已突破4000美元/盎司，伦敦现货黄金价格历史上首次触及每盎司4000美元关口，年初至今涨幅已超50%。国内金饰价格随之水涨船高，周大福等知名品牌的足金饰品挂牌价从10月1日的1129元/克涨至10月7日的1155元/克，一周内每克上涨26元。本轮金价上涨的核心动力在于美元信用扩张与全球避险需求的激增。一方面，美联储独立性受损以及四季度重启降息的预期升温，导致美元走弱，为以美元计价的黄金提供了强劲支撑。另一方面，美国政府“停摆”风险、俄乌局势升级等地缘政治不确定性，激活了黄金作为避险资产的属性。此外，全球央行的持续购金行为也为金价提供了支撑。我国央行数据显示，中国9月末黄金储备7406万盎司（约2304吨），环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年9月末，我国外汇储备规模为3.3万亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%，外汇储备规模稳步上升。多数机构对黄金的长期走势仍持乐观态度，但同时也提示短期波动 风险。如花旗银行将黄金3个月目标价上调至4000美元/盎司，高盛预测2026年中可能达到4000美元/盎司，瑞银预计到2026年年中金价可能升至4200美元/盎司。支撑未来金价走势的长期因素仍在，但短期情绪演绎较为极致，需警惕回调风险。 （3）新一轮楼市政策叠加促销活动，各省市房产销售涨幅明显 受各省市政策优化发力，叠加国庆假期期间促销活动，多地假期楼市成交同比明显增长。短期来看，政策将继续聚焦回稳目标，推动已出台政策的落实落细。近两年新项目增加偏少的城市将继续完成“去库存”任务，长期来看市场分化趋势或将延续。 点评：国庆中秋双节期间，多地出台新一轮楼市优化政策，叠加假日房产促销活动，为“银十”市场注入动力。政策方面，据中指研究院统计，2025年前三季度全国约200省市出台政策超470条。此外，仅9月以来已有约20个市、区通过发放购房补贴方式激活需求。武汉宣布10月1日至12月31日期间，多个远城区及中心城区三环外区域，首套新房商业贷款购房者可获初始贷款金额1%的利息补贴，补贴最高达2万元；义乌自10月1日起推出总额为2亿元的购房补贴，首次置业可享1000元/平方米补贴，多孩家庭最高可补贴20万元；临沂明确10月1日至明年3月31日期间，在中心城区出售自有住房后，购买新建商品住房的个人或家庭，由财政部门按房屋网签备案价格的1%给予最高不超过2万元的购房补贴。从节日期间销量表现看，多地假期楼市成交同比明显增长。10月1日-5日，湖北全省房地产销售面积相比去年假期增长超10%，武汉、黄石、咸宁、孝感十堰等多地涨幅明显；华润置地成都公司数据显示，十一长假华润多盘联动，10月1日-5日期间来访超1500组，销量超5亿元。未来政策层面预计将继续聚焦回稳目标，推动已出台政策的落实。核心城市政策的优化调整，有助于提振市场信心，促进需求的进一步释放。而近两年新项目供应偏少的城市，则仍将以去库存为主，市场分化趋势或将延续。 （4）假期居民出行意愿仍强，电影行业带动文旅消费增长 国庆假期前半程，全国跨区域人员流动量累计约12.49亿人次，同比增长5.7%，显示居民出行意愿仍强。电影带动文旅消费增长，各地政府和相关企业积极推动“电影+旅游”、“电影+美食”等业态创新，丰富消费方式。 点评：运输方面，交通运输部数据显示，10月1日-8日，累计全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比去年国庆假期增长6.2%。其中假期首日（10月1日）达到3.36亿人次，刷新了历史同期纪录。在假期第二个出行小高峰，10月6日（中秋节）全社会跨区域人员流动量2.98亿人次，同比增长7%。其中：铁路1638万人次，同比下降11.6%。公路人员流动量2.8亿人次，同比增长8.3%。水路客运量129万人次，同比增长9%。民航客运量239万人次，同比增长0.6%。公路出行占总流动量的93%以上。其中自驾出行客运量（非营业性小客车）占公路出行客运量的85%，且同比增速接近10%，显示较多旅客选择开车跨区域流动。铁路客运量在假期第6日出现了环比和同比的双下降，或与假期尾声，长途旅行群体提前返程，以及部分线路运力调整有关。观影方面，今年国庆共有13部影片