核心观点
- 宏观方面，中国经济第三季度表现好于预期，政策刺激和市场情绪好转，但美元指数上行。
- 氧化铝供给短期偏紧，国内外现货价格大幅上涨，进口亏损扩大，进口通道关闭，需求相对持稳。
- 电解铝供给短期持稳，进口增加，需求有所恢复，但价格处于高位，盈利大幅收敛。
氧化铝产业基本面
- 供给：9月产能及开工率同比微增，环比微降，国产矿环保趋严，几内亚矿出口受事件影响。
- 进口：2024年8月净出口13.37万吨，1-8月净进口16.2万吨，同比减少。
- 需求：电解铝在产产能高位，氧化铝需求相对稳定。
- 利润：冶炼成本3662元/吨，盈利958元/吨，周度环比大幅上升，烧碱价格周度环比上涨340元/吨。
- 成本：铝土矿供应偏紧，价格偏强运行，烧碱价格大幅上涨。
- 利润：进口亏损周度环比大幅走扩，进口通道关闭。
- 库存：港口库存周度环比去库1.4万吨，延续低位。
- 供需平衡：9月缺口环比再次走扩。
电解铝产业基本面
- 供给：9月产能、在产产能及开工率环比微增，云南复产结束，产量压力显现。
- 进口：8月净进口14.83万吨，同比增长，进口通道维持关闭。
- 需求：8月铝材产量同比增长4.9%，铝合金产量同比增长5.5%。
- 利润：冶炼成本20755元/吨，亏损155元/吨，周度环比上涨。
- 库存：社会库存周度环比去库2.9万吨，政策预期增强，下游拿货积极性改善。
- 基差：现货贴水改善。
研究结论
- 氧化铝合约基本面维持偏强，多单可以继续持有，关注盘面持仓量变化，空仓建议回调接多。
- 电解铝盘面短期随国内宏观情绪变化，价格震荡偏强，但追涨性价比不高，建议短期控制仓位，回调接多。
- 上方拐点的出现需要留意几内亚矿出口量及海外氧化铝现货价格拐点。
