下游采购好转，社库去化明显，预计节前沪铝高位震荡

下游采购好转，社库去化明显，预计节前沪铝高位震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：本周宏观面氛围偏谨慎。海外方面，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值上升3.7%，增幅高于预期，通胀数据加速暗示美联储9月前不会降息。国内方面，一季度GDP增速5.3%，政策端维持加码，维持经济稳中向好发展的主基调不变。 氧化铝-产业基本面总结：供给：国内矿山复产偏慢，不确定性较大，市场偏悲观，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健 进口：2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，中国氧化铝净进口累计为52.73万吨；进口亏损，进口通道关闭需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3055元左右，每吨盈利340元，较上一周小幅上升；烧碱价格较前一周无变化 从基本面来看，预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本 支撑；西南雨季来临，云南电解铝复产已在计划当中，氧化铝需求边际改善；同时近期进口持续亏损，进口通道关闭，预计国内流通趋紧。简言之，预计氧化铝主力06合约价格震荡偏强。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，产量数据将逐步体现 进口：3月净进口24.81万吨，同比增长18.13万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至1500元/吨，进口通道关闭 需求：1-3月中国铝材产量累计1568.5万吨，同比增长13.5%；1-3月铝合金产量368.6万吨，同比增长19.4%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在18510元附近，利润在2050元附近，较上一周上涨50元/吨库存：电解铝社会库存为80.6万吨，较上周去库3.7万吨；社库周中去库，下游买兴抬头，现货贴水大幅收敛综合来看，国内外宏观情绪稍有降温，贵金属及有色金属板块周内出现小幅回调，但空间有限。基本面上，周内铝价小幅回调 ，现货贴水收窄，下游节前采购积极性好转，铝社库去化明显，叠加长假临近，盘面情绪较浓，预计节前沪铝价格维持高位震荡。中期来看，沪铝产能呈季节性恢复，高位铝价对下游负反馈或将有所反应，加之南方雨季来临，下游开工将会受到影响，高铝价中期难以持续，因此不建议继续追涨，耐心等待中期回调建多的机会。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年3月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年3月中国氧化铝在产产能为8340万吨，同比增加0.97%，环比增加150万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国氧化铝产量为677.60万吨，同比增长0.5%；2024年1-3月中国氧化铝产量累计为2016.60万吨，同比增加2.8%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年3月中国氧化铝开工率为80.64，处于历史偏低位置，同比微幅上涨，环比小幅上涨，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，同比增加10万吨；2024年1-3月中国氧化铝净进口累计为52.73万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国电解铝产量为358.50万吨，同比增长7.4%；2024年1-3月中国电解铝产量累计为1069.4万吨，同比增加6.8%。 2.3.1铝土矿价格 河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，支撑两地铝土矿价格再度小幅上调，山西河南铝土矿价格上周五分别上调5元/吨。广西和贵州供应持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，且因晋豫国产矿迟迟未能复产，市场情绪影响下，部分进口铝土矿散单报价有所上调，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿CIF价格仍持稳运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3270元/吨，较4月22日无变化 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损110元/吨，较上周小幅扩大，进口通道关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于4月18日的港口库存为21.71万吨，较4月11日去库0.79万吨，绝对值延续历史较低位置，下游云南电解铝冶炼厂开始复产；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年3月数据显示仍处于小幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年3月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比增加0.30%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4224.4万吨，同比增加4.29%，环比增加19万吨；中国电解铝产能利用率为94.41，环比略有上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国电解铝产量为358.50万吨，同比增长7.4%；2024年1-3月中国电解铝产量累计为1069.4万吨，同比增加6.8%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2024年3月中国电解铝开工率为94.26，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年3月中国电解铝净进口24.81万吨，当月同比增长18.13万吨；2024年1-3月中国电解铝净进口累计为71.91万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年4月15日的废铝均价为20760元/吨，对比前一周4月8日上涨145元/吨2024年4月15日的精废差为1520元/吨，对比前一周4月8日上涨215元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年3月中国废铝净进口18.51万吨，同比上升25.37%；2024年1-3月中国电解铝净进口累计为47.32万吨，同比上涨21.49% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年3月中国铝材产量603.0万吨，同比增长8.4%；2024年1-3月中国铝材产量累计为1568.5万吨，同比增加13.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年3月中国铝合金产量144.90万吨，同比增长10.4%；2024年1-3月中国铝合金产量累计为368.6万吨，同比增加19.4%。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格仍处于高位震荡，表现较为坚挺 3.3.2预焙阳极价格 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4560，跌幅达45.4%，近期微幅反弹，但目前还未看到触底迹象 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到万元以上，最新价格10110元/吨，较2月底上涨1180元/吨，涨幅13.2%；较前一周上涨930元/吨，涨幅10.13%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较2月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本18510元/吨，较上一周上涨170元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在2050元/吨附近，对比上周上涨50元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1500元/吨，较上周大幅收敛，亏损额度达到近几年来高点，进口通道关闭 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于4月25日的主流消费地区的现货库存为80.6万吨，对比上一周4月18日去库3.7万吨，进入去库周期 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年3月电解铝现货库存为86.3万吨，同比减少22.4万吨，环比增加7.2万吨，1月份开始进入累库周期，但从节后库存数据来看，当前库存仍处于历史同期低位 电解铝-基差 3.6长假临近，买兴积极，社库去化 现货市场成交方面，华东现货铝价在20070-20730元/吨，对比上一周上涨140元/吨。铝价近期小幅下降，叠加假期临近，下游买兴抬头，现货贴水收敛，库存开始去化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy