铝周报：社库去库不畅，“金九银十”预期仍在，预计沪铝区间震荡

核心观点

• 宏观环境偏强，美联储降息预期增强，国内政策支持消费稳定。
• 沪铝价格预计区间震荡，大致在19400-20000元之间波动。

氧化铝产业基本面

• 供给：开工率环比下滑，铝土矿供应偏紧，矿石价格稳中有升，成本支撑氧化铝价格。
• 进口：7月净出口7.93万吨，1-7月净进口29.57万吨，同比增加10.74万吨，进口亏损收敛，进口通道关闭。
• 需求：四川高温限电影响有限，短期氧化铝需求相对持稳。
• 利润：冶炼成本约3272元/吨，盈利669元/吨，周度环比上升；烧碱价格环比上涨20元/吨。
• 库存：港口库存周度环比去库0.82万吨，处于历史较低位置。
• 供需平衡：7月缺口环比收敛，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。

电解铝产业基本面

• 供给：国内供给短期持稳，云南复产结束，产量压力显现；7月产量同比增加6%，净进口11.09万吨，同比增长1.71万吨。
• 需求：7月铝材产量同比增4.8%，环比下滑；铝合金产量同比增6.6%，环比下滑。
• 利润：冶炼成本约19304元/吨，盈利476元/吨，周度环比下滑79元/吨；进口亏损周度环比大幅收敛至1006元/吨。
• 库存：社会库存81.2万吨，周度环比累库1.1万吨，去库节奏中断，库存压力较大。
• 成本：预焙阳极价格低位震荡，辅料价格周度环比无变化。
• 其他：精废价差周度环比大幅上升，废铝进口同比下滑8.67%。

研究结论

• 沪铝供给端趋于平稳，需求端稍有好转但幅度有限，社会库存压力较大，价格反弹至两万附近遇阻。
• 结合“金九银十”传统旺季预期，预计沪铝主力价格区间震荡，关注社库变化情况。