铝周报：社库去库不畅，“金九银十”预期仍在，预计沪铝区间震荡

社库去库不畅，“金九银十”预期仍在，预计沪铝区间震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：宏观偏强。国外方面，美联储主席威尔明确表示降息是未来的政策方向，几乎明确9月开启降息；美国7月核心PCE物价指数年率低于预期，同前值一致，月率同预期和前值一致，降息预期增加。国内方面，中国继续发力提振消费，中国人民银行行长潘功胜表示，下一步将加强逆周期和跨周期调节,着力支持稳定预期提振信心，支持巩固和增强经济回升向好态势。氧化铝-产业基本面总结： 供给：开工率周度环比下滑0.69%至84.29%，矿石供应维持偏紧；现货价格稳中有升 进口：2024年7月中国氧化铝净出口7.93万吨，中国氧化铝净进口累计为29.57万吨，同比增加10.74万吨；进口亏损小幅收敛，进口通道关闭需求：近期四川高温限电，但影响有限，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3272元左右，每吨盈利669元，周度环比上升5元/吨；烧碱价格最新价3110元/吨，周度环比上涨20元/吨综合来看，铝土矿供给短期仍偏紧，国内复产规模有限，几内亚进口矿前期受雨季影响明显，当下对国内铝矿到港量影响较大，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭。简言之，前期几内亚雨季效应开始对国内矿量带来影响，短期铝矿偏紧，对氧化铝带来成本支撑，且影响国内氧化铝生产，预计近月合约基本面维持偏强；结合盘面经过一轮冲高后，短期看涨情绪有所缓和，多头资金出现离场，但考虑到近期宏观偏强且基本面存在支撑，下周盘面大概率维持高位震荡，短期关注3900一线的支撑力度。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；7月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升，产量同比增加6% 进口：7月净进口11.09万吨，同比增长1.71万吨；当前进口亏损周度环比大幅收敛至1006元/吨，进口通道维持关闭需求：7月铝材产量557.14万吨，同比增4.8%，环比下滑35.62万吨；7月铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下滑3.8万吨利润：电解铝冶炼行业利润近期随盘面企稳回升，目前冶炼成本在19304元附近，盈利476元/吨，周度环比下滑79元/吨库存：社会库存81.2万吨，周度环比累库1.1万吨；现货随盘面反弹，但流通充裕之下，下游刚需拿货，社库去库不畅 短期宏观仍偏多，但降息情绪经盘面得以发酵，影响有所减弱。基本面上，沪铝供给端趋于平稳，短期内四川虽有限电，但影响不大，整体在产 产能仍在高位，产量压力已然存在；沪铝需求端稍有好转，加工业开工率周度环比上升，但幅度有限，还需继续跟踪；社会库存上周止跌反弹，去库节奏中断，叠加社库体量处于近三年同期高位，当下现货流通充裕，库存压力仍较大；结合盘面，价格反弹至两万附近，多头止盈离场，近期有冲高回落之势，预计价格上方压力较大，但结合“金九银十”传统旺季到来，需求预期改善，预计价格下方空间有限。简言之，预计沪铝主力价格成区间震荡，大致在19400-20000之间波动，持续关注社库变化情况。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年7月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比无变化；2024年7月中国氧化铝在产产能为8815万吨，同比增加2.5%，环比增加280万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国氧化铝产量为720.52万吨，同比增加3.9%；2024年1-7月中国氧化铝产量累计为4852.77万吨，同比增加2.2%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年7月中国氧化铝开工率为84.74，处于历史偏中等位置，同比环比均小幅上升，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年7月中国氧化铝净出口7.93万吨，已连续四月出现净出口格局；2024年1-7月中国氧化铝净进口累计为29.57万吨，同比增加10.74万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国电解铝产量为367.8万吨，同比增长6%；2024年1-7月中国电解铝产量累计为2519.3万吨，同比增加6.7%。 2.3.1铝土矿价格：持稳运行 本周国内铝土矿市场持稳运行为主，未出现较大变动。港口数据方面，据8月23日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量380.19万吨，较前一周增加0.69万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总174.99万吨，较前一周减少0.43万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量115.31万吨，较前一周增加34万吨。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：周度环比上涨20元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3110元/吨，周度环比上涨20元/吨，涨幅0.65% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，周度环比微幅上升 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3272元左右，周度环比上涨6元/吨；每吨盈利669元，周度环比上升5元/吨 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损周度环比小幅收敛，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损550元/吨，亏损收敛33元/吨，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：周度环比去库0.82万吨 据wind数据,氧化铝于8月29日的港口库存为3.2万吨，较8月22日去库0.82万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：7月缺口环比收敛 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，7月份缺口环比收敛 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年7月，中国电解铝总产能为4499.7万吨，同比增加0.87%，环比增加5万吨；中国电解铝在产产能为4349.9万吨，同比增加2.02%，环比增加10万吨；中国电解铝产能利用率为96.6，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国电解铝产量为367.8万吨，同比增长6%；2024年1-7月中国电解铝产量累计为2519.3万吨，同比增加6.7%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年7月中国电解铝开工率为96.67，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年7月中国电解铝净进口11.09万吨，当月同比增长1.71万吨；2024年1-7月中国电解铝净进口累计为130.21万吨 电解铝-供给 3.1.5精废价差周度环比大幅上升 据最新数据,2024年8月21日的废铝均价为20120元/吨，对比8月13日上涨345元/吨2024年8月21日的精废差为830元/吨，对比8月13日上涨285元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年7月中国废铝进口13.56万吨，同比下滑8.67%；2024年1-7月中国废铝进口累计为108.33万吨，同比上涨11.81% 从月度进口季节图来看，当前进口量回落至近三年同期最低位置，自今年3月以来，逐月下滑；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年7月中国铝材产量557.14万吨，同比增长4.8%，环比下降35.62万吨；2024年1-7月中国铝材产量累计为3865.3万吨，同比增加9.6%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年7月中国铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下降3.8万吨；2024年1-7月中国铝合金产量累计为921.9万吨，同比增加8.7%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 氧化铝现货价格高位震荡，现货流通短期仍偏紧，下游拿货多为长单，现货有价无市 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比前一周无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4372.5元/吨，环比前一周无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：周度环比无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格9840元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格周度环比无变化，维持6860元/吨 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：周度环比下滑79元/吨 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19304元/吨，周度环比上涨9元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝盈利延续好转，整体微幅盈利476元/吨，周度环比下滑79元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损周度环比大幅收敛 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1006元/吨，周度环比大幅收敛，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比小幅去化 据wind数据,电解铝于8月29日的主流消费地区的现货库存为81.2万吨，对比前一周8月22日累库1.1吨，现货流通充裕，现货随盘面冲高，下游畏高观望，刚需拿货为主，社库去库不畅。 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年7月电解铝现货库存为80.3万吨，同比增加26.1万吨，环比增加3.9万吨，7月份铝价继续回落，但下游需求淡季，且产量压力显现，去库不畅，环比小幅累库 3.6现货充裕下维持贴水 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院