铝：美元强势，国内房地产政策落地，“金九银十”到来，沪铝高位震荡

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 1 2 核心观点 宏观：美元表现强势，人民币汇率延续贬值；国内房地产政策在各地落地，“金九银十”到来，经济复苏预期再起 氧化铝-产业基本面总结：供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为83.56，环比略有上升，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏193元需求：国内电解铝复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3095元左右，每吨亏损160元，较上周有所扩张；烧碱价格较上周涨170元，涨幅4.68%库存：氧化铝港口库存最新数据为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期高位震荡。库存仍处于历史低位。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。关注价格在3100-3300元/吨之间的压力情况，建议做好风险控制。 电解铝-产业基本面总结：供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧 进口：最新进口盈利400元/吨，较上周小幅减少，且7月净进口9.38万吨，同比增长4.95%需求：7月中国铝材产量528.4万吨，同比增长2.2%；铝合金产量121.8万吨，同比增长7.1%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17580元附近，利润在1800元附近，较上周小幅下降库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，较上周累库2万吨左右国内房地产各项政策陆续落地，“金九银十”消费旺季到来，经济复苏预期很强。短期内，现货市场流通紧张，社会库存持续 处于历史低位，沪铝价格弹性较大。美元表现强势，对商品价格存在压制。预计沪铝10合约短期高位震荡，建议做好风险控制。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：快速扩张 据阿拉丁数据,2023年7月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加6.08%，环比无变化；2023年7月中国氧化铝在产产能为8600万吨，同比增加2.99%，环比增加60万吨。 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年7月中国氧化铝产量为693.3万吨，同比减少2.2%，环比减少15.7万吨；2023年1-7月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加0.9% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率：弹性较大 据阿拉丁数据,2023年7月中国氧化铝开工率为83.56，处于历史中等偏低位置，同比下滑，环比上升，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口：出口迹象显现 据海关总署数据,2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年1-7月中国氧化铝净进口累计为18.87万吨 氧化铝-需求 2.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8%；月度产量处于历史较高位置。 氧化铝-成本 2.3.1铝土矿价格：变动不大 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：今年以来大跌 据wind数据,烧碱价格近期有所反弹，最新价3800元/吨，较上周涨170元/吨，涨幅4.68% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润为负 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3095元左右，每吨亏损160元，较上周略有扩大 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口处于亏损 据wind数据测算,氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损较上周有所收敛，每吨亏损约193元 氧化铝-库存 2.5港口库存：历史低点 据wind数据,氧化铝于8月24日的港口库存为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，库存绝对值仍处于历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据也处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：过剩显现 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩，7月数据表现为紧张 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年7月，中国电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.29%；中国电解铝在产产能为4264.8万吨，同比增加3.53%；中国电解铝产能利用率为94.04。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量为348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨，同比增加2.8% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年7月中国电解铝开工率为95.60，环比上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年7月中国电解铝净进口9.38万吨，当月同比增长4.95%；2023年1-7月中国电解铝净进口累计为52.20万吨根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：精废差处于中高位置 据最新数据,2023年9月6日的废铝均价为19450元/吨，对比上周8月30日价格上涨150元/吨2023年9月6日的精废差为1650元/吨，对比上周8月30日上涨100元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年7月中国废铝净进口14.84万吨，同比下跌0.86%；2023年1-7月中国电解铝净进口累计为96.90万吨，同比上涨24.47% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 电解铝-需求 3.2.1铝材产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年7月中国铝材产量528.4万吨，同比增加2.2%，环比下滑12%；2023年1-7月中国铝材产量累计为3549万吨，同比增加4%；铝材月度产量处于历史较高位置。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年7月中国铝合金产量121.8万吨，同比增加7.1%，环比下滑3.79%；2023年1-7月中国铝合金产量累计为806.6万吨，同比增加17.3%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝价格：重心下移，近期有所反弹 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，今年重心微幅下移，近期有所反弹 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：氟化铝下跌近10%，冰晶石变动不大 据wind数据,干法氟化铝价格从年初万元跌至8600元/吨附近，跌幅10%；冰晶石今年以来价格稳定在7200元/吨附近，波动不大 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本有所反弹，目前在17580元/吨，对比上周下跌14元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1800元/吨附近，对比上周下跌216元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口处于微幅亏损 据wind数据测算,自2022年以来，电解铝进口一直处于亏损状态，今年以来已由亏损状态转为盈利状态，目前进口盈利400元/吨附近，对比上周下跌168元/吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存：绝对数据处于历史低位 据wind数据,电解铝于9月7日的主流消费地区的现货库存为51.7万吨，处于历史较低位置，对比上周累库2.4万吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存：月度库存同比环比均下降 据wind数据,从月度数据来看，2023年8月电解铝现货库存为49.3万吨，同比减少18.9万吨，环比减少4.8万吨；从季节图来看，处于历史绝对低位 电解铝-基差 3.6已无升水优势 现货市场成交方面，华东现货铝价在19230-19470元/吨，环比上周五下跌230元/吨。现货市场流通偏紧，下游按需采购，高铝价打击下游开工积极性，现货微幅升水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn